【信达证券】菜百股份（605599）-2024&25Q1点评：业绩超预期，投资类产品表现亮眼-250429（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 菜百股份菜百股份(605599605599.S.SH H)投资评级投资评级 上次评级上次评级 Table_Author 蔡昕妤 商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 菜百股份菜百股份(605599605599.S.SH H)20242024&25Q1&25Q1 点评：点评：

2、业绩业绩超预期超预期，投资类产品表现亮眼投资类产品表现亮眼 Table_ReportDate 2025 年 4 月 29 日 事件事件：公司发布 2024&25Q1 业绩，2024 年实现收入 202.33 亿元，同增22.24%，归母净利润 7.19 亿元，同增 1.73%，扣非归母净利润 6.84 亿元，同增 3.98%。其中，2024Q4 收入 48.87 亿元，同增 17%，归母净利润 1.65亿元，同增 43%，扣非归母净利润 1.59 亿元，同增 37%。24Q4 毛利率8.89%，同比-0.38pct，销售/管理费率 2.32%/0.64%，同比分别下降0.43/0.26pct。

3、25Q1 收入 82.22 亿元，同增 30%，归母净利润 3.20 亿元，同增 17%，扣非归母净利润 2.77 亿元，同增 10%。25Q1 毛利率 8.34%，同比-1.67pct，销售/管理费率 2.03%/0.42%，同比分别下降 0.22/0.14pct；公允价值变动收益/投资收益分别为2662/3024万元，24Q1分别为1918/591万元。点评：点评：2024 年维持高比例分红，截至年维持高比例分红，截至 2025.4.28 收盘价对应股息率收盘价对应股息率 5.85%。2024年公司拟每股派发现金红利 0.72 元（含税），现金分红总额 5.6 亿元，分红率 77.89%，

4、股息率 5.85%。自 2021 年公司上市以来保持了每年 77%+的高分红率。2024 年以来年以来投资类产品投资类产品表现亮眼，黄金首饰、钻翠珠宝等承压表现亮眼，黄金首饰、钻翠珠宝等承压。分产品，2024 年黄金饰品/贵金属投资/贵金属文化/钻翠珠宝/联营佣金分别收入54.73/129.06/15.63/1.41/1.32 亿元，同比-11%/+45%/+41%/-34%/-24%，毛利率分别为 18.51%/2.71%/16.13%/37.22%/94.02%，毛利率分别同比+0.66/-0.08/+1.97/-2.30/-1.70pct。2024 年投资类产品占总收入的 64%。202

5、4 年公司黄金饰品销售量同比下降 26.42%，主要系受金价快速上涨影响，部分消费者持观望情绪，购买意愿受到一定抑制；贵金属投资产品、贵金属文化产品销售量分别同比增长 18.64%/9.99%，主要系公司抓住消费者需求变化及黄金市场消费热点，线上线下销售渠道同步发力，实现销售增量。线上线下协同发展，线上线下协同发展，北京总店延续稳健增长，北京总店延续稳健增长，电商渠道增速亮眼。电商渠道增速亮眼。分渠道，2024 年公司线上/线下/银行渠道销售额分别为 48.18/150.95/3.01 亿元，占总销售额的 23.8%/74.7%/1.5%。电商子公司实现销售 47.78 亿元，同增 60.26

6、%，净利润 3307.67 万元。线下渠道方面，2024 年新增门店 20 家，并首次开拓武汉市场，打开华中市场新序幕，2024 期末公司直营连锁门店达百家；分区域来看，北京市场增长稳健，2024 年北京市线下门店平均销售增长 16.47%，平均每平方米营业面积销售额 44.45 万元，其中北京总店坪效突出，平均销售增长率 11.08%，平均每平方米营业面积销 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 售额 110.93 万元；其他区域中，河北省、内蒙古自治区、江苏省亦有较快增长。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 25/26/27 年营收分别为 241/272/298 亿元，同比+1