【公司研究】卫宁健康-新一代产品加速云化转型创新业务渐入佳境-20200720[43页].pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 首 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 卫宁健康 300253.SZ 新一代产品加速云化转型，创新业务渐 入佳境 核心观点核心观点 医疗信息化龙头，中国智慧医疗整体解决方案领导者。医疗信息化龙头，中国智慧医疗整体解决方案领导者。公司自成立以来一直 专注于提供医疗卫生信

2、息化解决方案，是行业领军者。公司拥有着从医院信 息化到区域卫生、公共卫生的完整产品线，也具备覆盖全国的销售与服务渠 道，累计医院客户近 6000 家。同时，2015 年起，公司还布局“互联网+”模 式下的创新业务，从而形成了“传统+创新”双轮驱动的业务格局。 医疗医疗 IT 建设仍然有较大发展空间建设仍然有较大发展空间，市场份额有望向龙头集中，市场份额有望向龙头集中。国内医疗信 息化经过 20 多年的发展，各级医院在基础的信息化应用（如挂号、收费等） 已实现了较高的普及率， 但核心临床应用的普及度与应用深度还有很大提升 空间。长期来看，提升医疗服务质量与效率、支持医保控费需求为长期发展 提供驱

3、动力，短期而言，电子病历等级评测、新冠疫情后公共卫生信息化建 设都将对行业带来需求增量， 新一代医院信息化系统还将拉动医院进行系统 的升级换代。此外，过去行业格局较为分散，我们预计随着电子病历建设的 逐步深入，产品具备优势的龙头公司将获得市场份额的提升。 新一代产品新一代产品加速云化转型加速云化转型，创新业务有望进入收获期。，创新业务有望进入收获期。今年 4 月正式发布历 经三年、重金打造的全新一代医疗 IT 产品 WiNEX，通过应用云原生技术和 中台技术，公司有望把原本复杂多变需求造成非标准化、同质化程度高的产 品模式，向标准化、高复用、高效率的平台型产品提升，并依托 WiNEX 加 速自

4、身业务的云转型进程。此外，公司自 2015 年起开始通过“4+1”模式布 局互联网+医疗健康，随着政策的逐步完备以及新冠疫情对互联网医院的加 速推动，我们认为公司创新业务即将迎来收获期。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 我们预测公司 2020-2022 年每股收益分别为 0.24、0.38、0.54 元，由于公 司是医疗 IT 领域龙头并将开启云化进程，我们认为应与各细分领域云业务 龙头可比，目前公司的合理估值水平为 2021 年的 75 倍市盈率，对应目标 价为 28.50 元，首次给予买入评级。 风险提示风险提示 互联网医疗行业竞争加剧；业务发展不及预期 投资评级 买入买入 增持 中

5、性 减持 (首次) 股价 （2020 年 07 月 20 日） 24.34 元 目标价格 28.50 元 52 周最高价/最低价 29.85/13.24 元 总股本/流通 A 股（万股） 213,382/172,660 A 股市值（百万元） 51,937 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2020 年 07 月 20 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -10.12 3.44 -6.78 79.76 相对表现 -6.56 -10.75 -28.24 56.85 沪深 300 -3.56 14.19 21.46 22.91 资料来源：WIND、东方证券研

6、究所 证券分析师 浦俊懿 021-63325888*6106 执业证书编号：S0860514050004 证券分析师 游涓洋 010-66210783 执业证书编号：S0860515080001 联系人 徐宝龙 021-63325888*7900 联系人 陈超 021-63325888*3144 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,439 1,908 2,492 3,163 3,966 同比增长(%) 19.5% 32.6% 30.6% 26.9% 25.4% 营业利润(百万元) 310 413 558 910 1,292 同比