【国盛证券】食品饮料保健品618点评：健康消费风起，细分赛道亮眼-250624（2页）.pdf

1、证券研究报告|行业点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料食品饮料 保健品保健品 618 点评：点评：健康健康消费消费风起，细分赛道亮眼风起，细分赛道亮眼 保健品保健品 618 概览：概览：营养保健维持高速增长，即时零售等新兴渠道表现亮营养保健维持高速增长，即时零售等新兴渠道表现亮眼。眼。根据星图数据，2025 年 618 期间（5 月 13 日-6 月 18 日）全网营养保健销售总额 143 亿元，较 2024 年 618 期间（天猫 5 月 20 日 20:00-6月 18 日 23:59；京东 5 月 31 日 20:00-6 月 18

2、日 23:59；其他平台以各平台公布 618 起始时间截止至 6 月 18 日 23:59）全网营养保健销售总额92 亿元增长约 55%。即时零售等渠道亦成功入局，美团于 5 月下旬加入618 活动，美团自营大药房数据显示滋补保健品订单量同比增长超 2 倍，表现亮眼。我们认为在健康消费浪潮下，营养保健品类增速仍将保持高速增长，电商、新零售等渠道或给予更多品牌入局机遇。分品类：分品类：传统品类传统品类稳步扩容稳步扩容，抗老、护肝等高成长。，抗老、护肝等高成长。根据京东买药数据，2025 年“京东买药 618 免单”活动会场成交额靠前的品类包括婴童营养品（维矿/DHA/鱼肝油）、特医食品、鱼油、氨

3、糖等；而根据 Early Data，2025 年 5 月电商平台抗老、减少皱纹为销售额同比增速最快的 2 大功效，但骨骼健康、提高免疫、肝脏保养等传统品类销售额同比仍保持个位数稳健增长。我们认为具备强功效性的基础营养品类仍将受益于老龄化、人群渗透率提升等趋势保持增长，而抗老、护肝等为需求多元细分化趋势下的高成长赛道。分品牌：天猫京东两大龙头保持领先，新锐品牌以性价比、细分赛道突围分品牌：天猫京东两大龙头保持领先，新锐品牌以性价比、细分赛道突围。根据星图数据，2025 年 618 期间天猫平台 TOP5 品牌分别为 Swisse、汤臣倍健、万益蓝、WHC、金凯撒，京东平台 TOP5 品牌分别为

4、Swisse、汤臣倍健、九芝堂、善存、佰澳朗德。对比 2024 年 618 期间，Swisse、汤臣倍健在天猫、京东平台的领先地位不变，龙头仍具备更高品牌力及先发优势；而 WHC、金凯撒两大鱼油品牌在天猫平台新上榜，我们认为消费者对保健品的认知在显著提升，对原材料、纯度、浓度等意识逐步提高，追求更高产品品质；九芝堂、善存、佰澳朗德在京东平台新上榜。而 2025 年618 期间抖音平台 TOP5 品牌分别为诺特兰德、五个女博士、万益蓝、百祺堂、Swisse，抖音渠道格局仍保持与其他平台的显著差异，我们认为新锐品牌在该赛道主要以性价比优势、细分高成长赛道两种模式弯道超车，其中诺特兰德品类矩阵丰富、

5、性价比突出；五个女博士、万益蓝分别在胶原蛋白饮、益生菌细分赛道表现突出。投资建议：投资建议：我们建议关注 1）优选代工环节，竞争格局较明朗、集中趋势更确定，如仙乐健康仙乐健康、百合股份；百合股份；2）优选优质品牌商，重视内容创作及电商运营、产品创新、品牌力等能力，如 H&H 国际控股国际控股、若羽臣、若羽臣、汤臣倍汤臣倍健健、康比特康比特等。风险提示：风险提示：电商费投竞争加剧，行业监管政策变化，食品安全问题。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 李梓语李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱： 分析师分析师 陈熠陈熠 执业证书编号：S068052308

6、0003 邮箱： 相关研究相关研究 1、食品饮料：周观点：啤酒旺季重视成长，白酒企业持续变革 2025-06-22 2、食品饮料：周观点：安井通过港交所聆讯，大众品推新持续驱动 2025-06-15 3、食品饮料：推新大年，健康引领饮料行业系列专题（一）2025-06-10 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 评级评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 300791.SZ 仙乐健康 增持 1.37 1.30 1.64 1.95 18.60