【海通国际】中国消费行业2025年5月投资策略：热点增多弱化消费板块行情-250508（42页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 8 May 2025 中国必需消费中国必需

2、消费 China(A-share)Staples 中国消费行业 2025 年 5 月投资策略：热点增多弱化消费板块行情 The Increase in Hotspots Has Weakened Consumer Stocks Table_Info 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 古井贡酒 Neutral 五粮液 Outperform 今世缘 Outperform 山西汾酒 Outperform 燕京啤酒 Outperform 海天味业 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 伊利股份 Outperform 安琪酵母 Outperform 泸州老窖

3、 Outperform 重庆啤酒 Outperform 东鹏饮料 Outperform 盐津铺子 Outperform 洋河股份 Outperform 珠江啤酒 Outperform 青岛啤酒 Outperform 水井坊 Outperform 双汇发展 Outperform 安井食品 Outperform 口子窖 Outperform 舍得酒业 Outperform 百润股份 Outperform 金龙鱼 Outperform 资料来源：Factset,HTI Related Reports 中国消费品 4 月需求报告：多数行业增速小幅改善 The Growth Rates of Most

4、Industries Slightly Improved(6 May 2025)中国消费品 3 月价格报告：散飞批价下跌，软饮料与调味品折扣减小 Wholesale Prices of Feitian Moutai Continued to Fall,Discounts on Soft Drinks and Condiments Decreased(24 Mar 2025)中国消费品 2 月需求报告：基数原因和惯性因素拖累增速 Base Reasons and Inertia Factors Drag Down Growth Rate(3 Mar 2025)(Please see APPEND

5、IX 1 for English summary)需求：需求：4 月重点跟踪的 8 个行业中 5 个保持正增长，2 个负增长，1 个持平。个位数增长的行业包括乳制品（+3.4%）、餐饮（+3.1%）、软饮料（+2.7%）、调味品（+2.3%）和速冻食品（+1.5%）；下降的行业包括大众及以下白酒（-10.7%）和次高端及以上白酒（-1.5%）；啤酒行业持平。与上月相比，6 个行业增速改善，2 个增速变差。4 月多数行业增速小幅改善。价格：价格：4 月飞天茅台价格继续下跌，整箱/散瓶批价较上月-70/-70 元。五粮液、国窖 1573 等高端价位多数持平；茅台 1935、梦之蓝 M6+、青花 2

6、0 等次高端价位同样跌多涨少。300 元及以下价格带白酒批价多数下跌。4月仅婴配粉、啤酒代表产品较 3 月末折扣力度有所减小，液态奶、软饮料、方便食品与调味品的折扣力度均加大。成本：成本：4月啤酒/速冻食品/乳制品/调味品/方便面/软饮料现货成本指数分别变动+2.69%/+1.67%/+1.09%/-0.12%/-0.18%/-1.58%，期货成本指数变动分别为-3.78%/+1.38%/+0.46%/-1.64%/-1.64%/-2.61%。包材现货方面，易拉罐价格同比上涨 8.37%，玻璃/塑料/纸浆价格同比下跌23.17%/20.90%/4.59%。直接原材料方面，棕榈油现货价格环比/同