彤程新材-公司研究报告：特种橡胶助剂龙头企业积极开拓新材料领域-20200519[23页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 彤程新材彤程新材（603650）公司研究报告公司研究报告 2020 年 05 月 19 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 18 日收盘价 （元） 16.99 52 周股价波动（元） 14.20-29.10 总股本/流通 A 股（百万股） 586/131 总市值/流通市值（百万元） 9956/2233 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场

2、表现 Table_QuoteInfo -30.71% -17.71% -4.71% 8.29% 21.29% 34.29% 2019/52019/8 2019/11 2020/2 彤程新材海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 10.9 9.3 -5.9 相对涨幅（%） 8.7 1.4 -2.6 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:孙维容 Tel:(021)23219431 Email: 证书:S0850518030001 特种橡胶助剂龙

3、头企业， 积极开拓新材料特种橡胶助剂龙头企业， 积极开拓新材料 领域领域 Table_Summary 投资要点：投资要点： 彤程新材彤程新材：特种橡胶助剂生产企业和加工型橡胶助剂企业领导者特种橡胶助剂生产企业和加工型橡胶助剂企业领导者。公司主要 生产和销售轮胎橡胶用高性能酚醛树脂，公司连续多年是中国最大的橡胶酚 醛树脂生产商。2019 年，公司实现营业收入 22.08 亿元，同比增长 1.5%， 实现归母净利润 3.31 亿元，同比下降 19.8%。 汽车汽车保有量不断攀升保有量不断攀升将将为橡胶助剂行业带来持续的市场需求，行业集中度为橡胶助剂行业带来持续的市场需求，行业集中度存存 在持续提高

4、趋势在持续提高趋势。1）2019 年中国汽车产销量继续蝉联全球第一，汽车保有 量同比增长 8%，为橡胶助剂行业带来持续增长的市场需求。2）2019 年橡 胶助剂总产量达 123.1 万吨，达全球总产量的近 80%。3）我国橡胶助剂行 业进入壁垒不断提高，企业规模化、集约化程度提高，根据公司招股说明书 援引的中国橡胶工业强国发展战略研究 ，到“十四五”末我国橡胶助剂行 业集中度不低于 80%。 积极推进积极推进橡胶助剂系列扩建橡胶助剂系列扩建项目，项目， 参股参股中策中策发挥协同效应，发挥协同效应， 提升提升研发能力研发能力。 1） 2019 年华奇 2 万吨橡胶助剂扩建项目投产，新增产能 2

5、万吨，华奇化工 2.7 万吨橡胶助剂系列扩建项目部分产线投入试生产，集团酚醛树脂及各类加工 助剂总产能将增加至 10.5 万吨，高纯对叔丁基苯酚产能 1.5 万吨。2）彤程 新材将间接持有中策橡胶 8.9195%权益，中策橡胶是全球最大的全钢子午胎 生产企业，公司参股中策实现协同效应，研发创新能力有望进一步提升。 研发投入大，积极开拓电子材料、可降解聚酯、石墨烯等应用领域研发投入大，积极开拓电子材料、可降解聚酯、石墨烯等应用领域。1）公司 依托上海、北京双研发中心，研发费用占营业总收入比例达 2.05%。2）我国 是全球电子大国，占全球市场份额 40%以上，规模位居全球第一，相关的电 子化学品

6、材料国产化空间广阔。公司依托在酚醛树脂行业的实力，积极向电 子行业用酚醛树脂发展。3）公司投资 6.2327 亿元建设 10 万吨/年可生物降 解材料项目（一期） 。根据公司 2019 年年报，公司预期未来五年，全球 PBAT 需求量将持续大涨，生物可降解市场在我国将快速发展。4）公司持有北京石 墨烯研究院 16%的股权，形成石墨烯研发与产业网络。 盈利预测与估值盈利预测与估值。我们预计公司 20-22 年净利润分别为 4.30 亿元、4.76 亿 元、5.34 亿元，对应 EPS 分别为 0.73、0.81、0.91 元。未来随着新产能的 释放，我们认为公司盈利能力将进一步提高。我们给予公司