【德邦证券】通信行业周报：DeepSeek加速基础设施和商业模式成熟-250215（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 通信 2025 年 02 月 15 日 通信通信 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 李宏涛李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.DeepSeek 快速渗透，商业模式优势加速基础设施爆发，2025.2.8 2.DeepSeek，中国算力模式胜出的加速器，2025.2.5 3.AI 基础设施助推“玩具场景”，C 端应用或将放量，2025.1.25 4.台积电入场，光引擎进入芯片时代？，

2、2025.1.22 5.“AI+”推动 capex 增加，算力基础设施和端侧应用受益，2025.1.18 DeepSeek 加速基础设施和商业模式加速基础设施和商业模式成熟成熟 Table_Summary 投资要点：投资要点：1.投资策略投资策略 1.1 AI 是中美两国竞争核心赛道，政策、技术、资金多维博弈。是中美两国竞争核心赛道，政策、技术、资金多维博弈。人工智能领域美国具有先发优势。但是随着我国产业的逐步追赶，当前已无代差。我们认为中美两国将围绕人工智能领域展开长期博弈。1、政策端，美国封堵压制，中国开放协同。2023 年 10 月，BIS 限制中国购买和制造高端芯片（A100、A800

3、、H100、消费端4090 等），并将中国 GPU 企业及其子公司列入实体清单。2025 年 1 月，美国发布人工智能扩散临时最终规则。将中国大陆（含中国香港、中国澳门）、伊朗、俄罗斯等约 22 个国家和地区列为第三等级，几乎被禁止进口先进 AI 芯片，并限制高端闭源大模型的模型权重转移。2025 年 1 月 16 日，国际数据产业联盟在中国香港成立，创始会员包括粤港澳大湾区大数据研究院、香港数据中心协会等。2、开源属性差异。海外主流大模型中除 Meta 和 Google 的部分产品外都是闭源模型。国产主流大模型中 DeepSeek、阿里、智谱等开源，其他未开源模型也普遍提供相关产品的免费使用

4、渠道。3、模型技术端，中美两国已无代差。据 OpenCompass，大模型平均打分前十名中，我国大模型占一半。DeepSeek 和 OpenAI 产品对标，部分领域实现小幅超越。4、资金端，中美两国长期资金注入，AI 核心玩家资本支出有保障。美方：OpenAI、甲骨文、软银合作将在全美范围打造 20 个超级计算中心。项目初期投资为 1000 亿美元，首期工厂预计 2026 年竣工；预计微软、谷歌、亚马逊、Meta2025 年 capex 超 3200 亿美元，增长 30%。中方：国家人工智能产业投资基金合伙企业（有限合伙）成立，大基金三期出资额 600 亿人民币；中国大陆云厂商 2024Q1-

5、Q3 合计支出 288 亿美元，同比增长 12.5%；运营商 capex 结构上向算力投资倾斜：2024 年，中国移动算力开支为 475 亿元，同比上涨 21.5%；中国电信云/算力投资计划 180 亿元。1.2 底层优化拉低芯片需求，小模型部署促进端侧发展。底层优化拉低芯片需求，小模型部署促进端侧发展。作为三要素之一的算力及其相关配套是人工智能发展的关键底座，也是参与人工智能浪潮的重要门槛。我们认为 DeepSeek 通过 PTX 语言的深度优化及其开源性质或将极大程度上推动产业链降低对高端算力、大规模集群的需求，降低算力准入门槛从而吸引更多参与者。国产算力链条或迎来机会。此外，我国小模型已

6、经取得领先地位，或将利于端侧部署发展。1、硬件性能上英伟达产品并不占据绝对优势。英伟达已经上市的 H200算力（FP64）/最大功耗（W）比为 0.05，AMD 最新显卡 MI325X 为 0.082。华为已经推出的 910B 性能对标 A100，910C 预计对标 H200。2、英伟达护城河为 CUDA生态。尽管硬件端英伟达也处于相对领先地位，但其核心竞争力来源于 CUDA 生态。CUDA 生态自 2006 年开始发展，目前已经成为世界上成熟且应用广泛的 GPU并行计算框架。尤其在大规模集群中优势显著。3、PTX 优化降低高端算力芯片、大规模集群需求。DeepSeek 通过 CUDA 底层汇