【五矿证券】汽车行业：特朗普取消电车政策，马斯克“醉翁之意”不在车-250211（11页）.pdf

1、特朗普取消电车政策，马斯克“醉翁之意”不在车汽车汽车行业行业投资评级投资评级看好看好证券研究报告证券研究报告|行业点评行业点评 2025/02/11五矿证券研究所 新能源行业分析师：张娜威联系电话：18551983137登记编码：S0950524070001邮箱：联系人：顾思捷联系电话：18862755264邮箱：珍惜有限 创造无限报告摘要2 特朗普在就职演讲上表示将取消电动车政策，30天内将制定并实施具体的行动计划。目前美国现行的电动车政策包括IRA法案、电动车渗透率目标要求、充电桩补贴等，其中最重要的是IRA法案对电动车7500美元税收抵免政策和对产业链的税收抵免。IRA法案落地前美国电动

2、车已经享受最高7500美元的税收抵免，因此IRA的核心在于扶持本土供应链，但至今收效甚微，主要体现在两个方面：（1）产业链宣布的投资大幅增加，但新能源车价格下降不明显，2022-2024年新能源车降价幅度约2%6%，售价是燃油车的1.11.4倍；（2）IRA补贴的车型少，仅20余款车符合补贴要求，对终端渗透率拉动不明显。电动车政策取消后，将阻碍美国新能源车发展，我们预计2025年增速约5%15%左右；格局上已经形成正向循环的头部企业特斯拉受影响最小，其他依靠补贴电动化转型的车企将遭受打击需求下降。马斯克对特朗普的支持不在于电动车的政策，而在于减少政府对自动驾驶和SpaceX的监管，从Starg

3、ate投资计划可见特朗普对AI 的重视程度，具有高附加值的自动驾驶或将成为美国汽车重点发展的方向。珍惜有限 创造无限 特朗普在就职演讲上表示将取消电动车政策并促进消费者的真正选择，30天内将制定并实施具体的行动计划；美国电动车政策主要包括通胀削减法案（IRA法案）、电动车渗透率目标要求、充电桩补贴等，其中最重要的是通胀削减法案中对消费者购买电动车7500美元的税收抵免，对关键矿物、电池材料、电芯和模组等生产端的税收抵免，均从2023年开始生效。特朗普就职演讲表示将撤销电动车政策环节环节环节定义环节定义税收抵免税收抵免关键矿产铝、锂、钴、镍、锰、石墨等10%成本电池材料正负极材料、负极箔和电化学

4、活性材料，包括促进储能所需电化学过程的溶剂、添加剂和电解质盐10%成本电芯电化学电池；包括1或多个正极和1或多个负极$35/kWh电池模组若使用电芯，则为2个或多个电芯串联或并联配置$10/kWh（若不使用电芯则为$45/kWh）电动车在北美组装、电池容量大于7kwh的电动车，有一定比例的关键矿产和电池本土化要求和售价要求7500美元/辆3图表1：通胀削减法案关于电动车产业链的主要内容资料来源：美国国会，五矿证券研究所珍惜有限 创造无限1、宣布的投资多，但新能源车价格下降不明显 2022年8月IRA法案落地，当年美国新能源车产业链宣布的投资大幅增加，峰值达到785亿美元，且集中于资源、电池、电

5、池回收环节，对轻型车直接投资的占比显著下降；从价格上来看，2022-2024年美国新能源车降价幅度约2%6%，但是售价是燃油车的1.11.4倍，大部分宣布的产业链投资还未真正落地投产，因此新能源车价格下降幅度不明显。4图表2：美国新能源车产业链宣布的投资资料来源：EV JOBS，五矿证券研究所图表3：2022-2024年美国新能源车及燃油车售价对比（万美元）资料来源：EIA，五矿证券研究所IRA法案的核心是对本土供应链的扶持，至今效果不明显11127278554024801002003004005006007008009000%20%40%60%80%100%20202021202220232

6、024宣布投资（亿美元）宣布投资（亿美元）各环节投资占比各环节投资占比资源电池轻型车电池回收其他宣布投资（亿美元）33.23.43.63.844.24.44.64.8202220232024汽油车PHEV100-Mile纯电200-Mile纯电300-Mile纯电油混珍惜有限 创造无限IRA法案的核心是对本土供应链的扶持，至今效果不明显5图表4：美国新能源车在售车型款数（单位：个）资料来源：Thinker Car，阿贡实验室，五矿证券研究所图表5：美国新能源车销量（万辆）及增速资料来源：阿贡实验室，五矿证券研究所2、IRA补贴范围小车型少，对终端渗透率拉动不明显 IRA法案实施前，美国对电动车