【中诚信国际】中国医药制造行业展望，2025年1月-250124（18页）.pdf

1、中国医药制造行业展望，2025 年 1 月 1 2025 年年 1 月月 中诚信国际 医药制造医药制造行业行业 行业展望行业展望 联络人联络人 作者作者 企业评级部企业评级部 刘逸伦刘逸伦 010-66428877-623 袁袁悦颖悦颖 010-66428877-325 其他联络人其他联络人 刘刘 洋洋 010-66428877 史史 曼曼 010-66428877 中国医药制造行业展望，中国医药制造行业展望，2025 年年 1 月月 2024 年年以来，以来，我国国民经济稳中有进，我国国民经济稳中有进，同时同时人口结构已实际步入“少子人口结构已实际步入“少子型老龄化”阶段型老龄化”阶段，宏观

2、与政策层面的利好因素推进医药产业升级不断加宏观与政策层面的利好因素推进医药产业升级不断加速速。当前。当前医药制造行业整体以医药制造行业整体以“创新”和“出海”为主线“创新”和“出海”为主线，部分，部分细分行细分行业在业在多重利好因素下有望迎来信用水平边际提升，但多重利好因素下有望迎来信用水平边际提升，但需关注行业内企业需关注行业内企业研发创新风险、产品出海进程、产品差异化竞争前景等方面可能对其信研发创新风险、产品出海进程、产品差异化竞争前景等方面可能对其信用水平带来的影响用水平带来的影响，随着行业政策等随着行业政策等外部环外部环境影响出清，行业盈利能力境影响出清，行业盈利能力整体有望整体有望企

3、稳回升，资本结构仍较为稳健企稳回升，资本结构仍较为稳健，行业行业信用基本面保持稳定。信用基本面保持稳定。行业行业 未来未来1218个月展望个月展望 医药制造医药制造行业行业 稳定稳定 其中其中：化学原料药：化学原料药 稳定稳定 中药中药 化学制剂化学制剂 生物制药生物制药 医疗器械医疗器械 稳定提升稳定提升 摘要摘要 2024 年以来，我国国民经济稳中有进，增长动能不断增强，同时人口结构在低生育率的驱动下已实际步入“少子型老龄化”阶段，在此背景下，我国卫生总费用增速远超同期 GDP 增速，医保谈判与国采常态化运行在卫生费用总量增长的过程中进一步腾出空间以支持创新产品进入市场，加之医药出海政策基

4、础的不断夯实，宏观与政策层面的利好因素推进医药产业升级不断加速，预计 2025 年医药市场需求仍然保持旺盛，未来医药行业扩容仍具很强韧性。2024 年以来，医药制造行业整体仍以“创新”和“出海”为主线。其中，医疗器械出海为行业产能提供新的消纳出口，同时大量的医疗设备招采订单为相关企业提供良好的未来业绩基础，以超长期特别国债与贴息贷款等政策为保障的设备更新资金将使得企业未来销售回款更有保障，医疗器械细分行业信用质量有望提升。但医药制造部分细分行业仍面临较为激烈的竞争，未来仍需关注行业内企业研发创新风险、产品出海进程、产品差异化竞争前景等方面可能对其信用水平带来的影响。2023 年医药制造各子行业

5、经营业绩继续分化，行业收入及盈利水平小幅下滑，2024 年以来随着行业政策等外部环境影响出清，部分细分行业盈利能力企稳回升，整体来看医药制造行业仍拥有较强的盈利及获现能力；2023 年以来债务增速整体放缓，业绩波动令部分子行业偿债指标出现弱化，但资本结构仍较为稳健，整体偿债能力保持较强水平。中诚信国际中诚信国际行业展望行业展望 中国医药制造行业展望，2025 年 1 月 2 一、一、分析思路分析思路 医药制造行业的信用基本面分析，主要是通过分析近年来国民经济增长、人口老龄化趋势、卫生总费用扩张等宏观环境变化以及医保谈判与国采常态化运行、医药出海宏观设计等政策环境对医药制造行业长期发展与产业升级

6、的影响，并结合医药制造各细分行业经营战略与财务指标发展趋势及特点，分析细分行业信用基本面的变化与前景。本文指出，2024年以来我国国民经济稳中有进，增长动能不断增强，同时人口结构在低生育率的驱动下已实际步入“少子型老龄化”阶段，宏观与政策层面的利好因素推进医药产业升级不断加速，当前医药制造行业整体仍以“创新”和“出海”为主线，2025年医药市场需求预计仍然保持旺盛，未来医药行业扩容仍具很强韧性，随着行业政策等外部环境影响出清，医药制造行业整体偿债能力或将保持较强水平，预计整体信用质量不会发生重大变化，部分细分行业信用水平在多重利好因素下可能迎来边际提升，但未来仍需关注行业内企业研发创新风险、产