【公司研究】天山股份-东风起楼兰花开满天山-20200616[36页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 建材建材 天山股份天山股份(000877) 买入买入 合理估值： 元 昨收盘 13.86 元 （维持评级） 水泥水泥 2020年年 06月月 16日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,049/880 总市值/流通(百万元) 14,535/12,198 上证综指/深圳成指 2,890/11,192 12 个月最高/最低(元) 14.20/9.03 相关研究报告：相关研究报告： 天山股

2、份-000877-2019 年财报点评：业绩实 现高增长，未来潜力可期 2020-03-24 天山股份-000877-2019 年中报点评：业绩大 幅增长，继续关注基建落地 2019-08-20 天山股份-000877-2018 年年报点评：业绩超 预期，关注区域基建 2019-03-25 天山股份-000877-2018 半年报点评：盈利创 新高，关注下半年区域基建 2018-08-14 天山股份-000877-2017 年年报点评：盈利大 幅提升，关注区域供需结构改善 2018-03-26 证券分析师：黄道立证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： 证券投资咨

3、询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖证券分析师：陈颖 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪联系人：冯梦琪 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 东风起楼兰，花开满天山东风起楼兰，花开满天山 天山脚下的水泥龙头企业天山脚下的水泥龙头企业 公司上市以来，通过并购整合市场资源、新建扩建等方式，成功实现 新疆地区水泥龙头地位，目前公司全国产能

4、约 2800 万吨，其中疆内产 能占比约 78%，占新疆地区社会总产能的 33%，大本营乌昌地区产能 占比高达 51%，公司其余生产线位于传统需求大省江苏。2019 年公司 实现营收 96.88 亿，同比增长 22.1%，创历史新高。 敢为人先，出手抑制产能“组合拳”敢为人先，出手抑制产能“组合拳” 经过 2010 年后的急速扩张后，新疆地区面临严重产能过剩问题。随着 2015 年供给侧改革的提出，新疆地区政府与企业积极响应国家号召， 相继出台多份去产能政策方案，并率先全国推出了包括错峰生产、取 消 32.5 等级水泥、电石渣水泥熟料产能置换等一系列供给侧改革实施 措施，帮助改善区域行业格局。

5、在一系列抑制产能“组合拳”措施下， 新疆地区化解产能过剩工作取得明显成效， 2016-19 年区域熟料产能减 少 513 万吨，产能利用率实现约 39%，较前期低点提高 5.7 个百分点， 若剔除错峰生产因素，则可达到约 77%。区域内水泥行业景气度提升 明显，2017 年价格稳步上升，库容比中枢下行明显。 疆内建设正在发力，水泥需求有支撑疆内建设正在发力，水泥需求有支撑 受新冠疫情影响，国内宏观经济短期面临较大压力，稳投资再次成为 应对经济下行的重要手段，新疆地区本身受疫情影响相对较小，开年 以来在政府牵头下，加紧规划重点项目，加大区域投资力度，全区固 定资产投资大幅回升，基础设施投资明显好

6、转，同时，去年至今区域 房地产市场表现亮眼。随着“西部大开发” 、 “一带一路” 、 “西部陆海 新通道”等国家级战略的推进，有望对区域中长期水泥需求拉动作用。 投资建议：投资建议：高景气有望持续，维持“买入”评级高景气有望持续，维持“买入”评级 今年以来新疆地区水泥行业运行良好，在基建和地产推动下，高景气 仍有望持续，公司近年来经营质量改善显著，成本端仍有改善空间， 未来中建材旗下西北水泥存在整合预期， 我们预计 2020-22 年 EPS 分 别为 1.93/2.27/2.51 元，对应 PE 为 7.2/6.1/5.5x，维持“买入评级” 。 风险提示风险提示：项目落实不及预期、资金落实