珠海冠宇-消费电池龙头后发蓄力动力、储能市场-220520（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 珠海冠宇珠海冠宇(688772)(688772) 电源设备电源设备/ /电气设备电气设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-05-20 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/05/19 6 个月目标价（元） 36 收盘价（元） 26.69 12 个月股价区间（元） 19.4962.80 总市值（百万元） 29,942.33 总股本（百万股） 1,122 A 股（百万股） 1,122 B 股/H 股（百万股） 0

2、/0 日均成交量（百万股） 4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5% -35% 相对收益 9% -21% Table_Report 相关报告 珠海冠宇年报及一季报点评，动力、储能业务稳步推进，期待消费电池成本顺导、毛利率反弹 -20220420 风电步入发展新周期，优秀塔筒企业扬帆起航 -20211001 分时电价机制完善，用户侧储能空间打开 -20210730 Table_Author 证券分析师：笪佳敏证券分析师：笪佳敏 执业证书编号：S0550516050002 021-20361230 研究助理：胡易琛研究

3、助理：胡易琛 执业证书编号：S0550121110031 010-58034555 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 消费电池龙头消费电池龙头，后发蓄力动力、储能市场后发蓄力动力、储能市场 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 多因素共振， 公司消费类业务增速高于行业水平多因素共振， 公司消费类业务增速高于行业水平。 以华为、 小米、 OPPO、VIVO 为代表的国产手机品牌崛起， 2015-2021 年合计全球份额从 18%提升至 43%，公司作为上游供应商充分受益。随着 LG、SDI、比亚迪等厂商重心由消费转向动力，公司将逐渐承接苹果、三星份额，公司市占率

4、有望稳步提升。电芯和模组整合为大势所趋，电芯厂商产业链垂直布局能够助力企业贴近客户资源，确保订单稳固。公司 Pack 产能扩张，未来自供率将逐步提升。预计公司 2022-2024 年消费类业务营收同比增长33.3%/23.2%/23.9%。 消费龙头加码动力、储能电池业务，构建利润新增长点消费龙头加码动力、储能电池业务，构建利润新增长点。全球能源转型+汽车电动化加速，动力、储能锂电需求蓬勃发展。公司深耕消费类电池二十余年， 研发基因助力新赛道； 客户方面， 与上汽、 通用、 中兴、 Sonnen等建立合作，业务发展势头良好；公司目前规划动力、储能电池产能达28GWh，我们认为公司有望凭借技术积

5、累、量产能力、优质客户成功突围。软包电池性能优异，被广泛配置于海外头部车企，全球动力电池软包渗透率逐年提升，2018-2020 年分别为 14.0%/16.1%/28.1%。半固态/固态锂离子电池将在软包电池中率先商用，软包电池未来市场空间广阔。公司积极布局锂电池前沿技术，我们认为公司在动力、储能领域具备后来者居上的基础与条件。 盈利预测：盈利预测：公司消费类业务稳定增长，动力、储能类业务将随产能释放加速成长。 预计公司2022-2024年分别实现营业收入140.06/177.20/226.91亿 元 ， 同 比 增 长 35.45%/26.52%/28.05% ； 归 母 净 利 润 分 别

6、 为6.58/16.82/23.98 亿元，同比增长-30.38%/155.43%/42.55%，EPS 为0.59/1.5/2.14 元，对应 PE 分别为 45/18/12 倍。给予公司 2023 年 24 倍PE，目标价 36.0 元，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料上涨超预期风险，行业竞争加剧风险，产能建设不及预期风险，业绩预测和估值判断不达预期风险 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 6,964 10,340 14,006 17,720 22,691 (+/-)%