招商积余-百年招商殷实美好善积余庆再启征程-220426（22页）.pdf

1、 Table_Stock 招商积余招商积余（001914） 证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 百年招商殷实美好，善积余庆再启征程百年招商殷实美好，善积余庆再启征程 Table_Rating 买入（首次）买入（首次） Table_Summary 投资摘要投资摘要 A 股稀缺央企物管标的，股稀缺央企物管标的，内外内外兼修未来可期。兼修未来可期。公司背靠招商局集团实力雄厚，积极开展“总对总”业务与合资合作，投资并购优质标的，成长未来可期。2021 年，实现营业收入 105.91 亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润 5.13 亿元，同比增长 17.25%。 基础物管增长稳健，增值服务

2、长效显现。基础物管增长稳健，增值服务长效显现。构建“沃土云林”商业模式，深耕物业基础管理“沃土” ，2021 年物业管理面积 2.81 亿平方米，同比增长 47.12%；发力非住宅业态，全业态拓展势头强劲。2021 年，非住宅管理面积 1.66 亿平方米，同比增长 75%，新拓展项目的单个项目平均年合同额同比大幅上升，千万级以上项目数量同比增长 43%。依托到家汇平台，打造物业私域流量轻资产平台，2021 年，公司平台交易额近 8 亿元，同比增长 66%。 商业运营加速拓展，商业运营加速拓展， “大资管”业务增长迅速。“大资管”业务增长迅速。推进“12347”战略落地，聚焦资管业务。2021年

3、，公司资产管理营业收入达到5.56亿元，同比增长 23.7%，商业项目管理面积 179 万平方米，同比增长31.62%，在管商业项目 44 个，同比增长 69.23%。近年来，公司成功培育九方、九方荟等品牌，打造三大商业产品系海上世界、花园系、九方系。 投资建议投资建议 公司作为 A 股稀缺央企物管标的，依托招商局集团，资源禀赋优异，打造“沃土云林”商业模式，深耕物业基础管理“沃土” ，发力非住宅业态，积极投资并购优质标的，内外兼修未来成长可期。我们预计公司 2022-2024 年营业收入将分别同比增长 23.75%、24.02%、23.63%至 131.06、162.54、200.95 亿元

4、；归母净利润将分别同比增长36.2%、28.3%、20.3%至 6.99、8.96、10.78 亿 元 ，EPS 分 别 为0.66、0.85、1.02 元 。 对 应 4 月 26 日 收 盘 价 ，PE 分 别 为25X/20X/16X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 市场不确定性加大风险；行业竞争加剧风险；并购整合不利风险。 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 10591 13106 16254 20095 年增长率 22.4% 23.7% 24.0% 23.6% 归母

5、净利润 513 699 896 1078 年增长率 17.3% 36.2% 28.3% 20.3% 每股收益（元） 0.48 0.66 0.85 1.02 市盈率（X） 41.89 25.39 19.79 16.45 市净率（X） 2.48 1.90 1.73 1.57 资料来源：资料来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2022年年04月月26日日收盘价）收盘价） Table_Industry 行业行业: 房地产房地产 日期日期: 2022 年年 04 月月 26 日日 Table_Author 分析师分析师: 金文曦金文曦 Tel: 021-53686143 E-mail: S

6、AC 编号编号: S0870521100003 联系人联系人: 蔡萌萌蔡萌萌 Tel: 021-53686184 E-mail: SAC 编号编号: S0870121110010 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元） 16.73 12mth A 股价格区间（元） 11.38-21.85 总股本（百万股） 1,060.35 无限售 A 股/总股本 62.89% 流通市值（亿元） 111.57 Table_QuotePic 最最近近一年股票一年股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告： -45%-39%-33%-26%-2