扬杰科技-公司研究报告：国内功率器件龙头受益国产替代趋势-20200123[19页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 扬杰科技扬杰科技（300373）公司研究报告公司研究报告 2020 年 01 月 23 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 01 月 23 日收盘价 （元） 24.28 52 周股价波动（元） 12.88-25.92 总股本/流通 A 股（百万股） 472/294 总市值/流通市值（百万元） 11463/7140 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表市场表

2、现现 Table_QuoteInfo -15.12% 0.88% 16.88% 32.88% 48.88% 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 扬杰科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 38.7 63.2 62.5 相对涨幅（%） 37.8 59.2 59.1 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:陈平 Tel:(021)23219646 Email: 证书:S0850514080004 分析师:谢磊 Tel:(021)23212214 Email: 证书:S0850518100003 分析师:尹苓 Tel:(0

3、21)23154119 Email: 证书:S0850518100002 国内功率器件龙头，受益国产替代趋势国内功率器件龙头，受益国产替代趋势 Table_Summary 投资要点：投资要点： 国内功率器件龙头，产品线覆盖全面国内功率器件龙头，产品线覆盖全面。公司集研发、生产、销售于一体，专 业致力于功率半导体芯片及器件制造、 集成电路封装测试等领域的产业发展。 公司主营产品为各类电力电子器件芯片、功率二极管、整流桥、大功率模块、 DFN/QFN 产品、SGT MOS 及碳化硅 SBD、碳化硅 JBS 等，产品广泛应用 于消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等诸多领域。2018 年营业收

4、入 18.52 亿元，归母净利润 1.87 亿元。20162018 年，公司研发支出分别 为 0.50、0.72、0.96 亿元，研发支出持续增加。 中国是全球最大的半导体分立器件市场， “自主可控”迫切性强中国是全球最大的半导体分立器件市场， “自主可控”迫切性强。目前，我国 已经成为全球重要的半导体分立器件制造基地和全球大的半导体分立器件市 场。 根据新洁能招股说明书援引自中国半导体行业协会的统计数据显示， 2017 年我国半导体分立器件市场规模已达到 2,473.9 亿元。但从技术发展水平看， 目前国内半导体分立器件行业整体技术水平仍与国际领先水平存在一定的差 距。随着国家鼓励政策的大力

5、扶持、半导体分立器件国产化趋势显现以及下 游应用领域需求增长的拉升，我国半导体分立器件行业蕴含着巨大的发展契 机。 公司后续有望畅享国产替代机遇公司后续有望畅享国产替代机遇。公司凭借长期的技术积累、持续的自主创 新能力及成熟的市场推广经验，已是国内少数集单晶硅片制造、芯片设计制 造、器件设计封装测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体的规模企业， 公司产品已在诸多新兴细分市场具有领先的市场地位及较高的市场占有率。 MOSFET 方面，公司多款 6 寸高压 MOSFET、8 寸中低压 MOSFET 已实现 量产。IGBT 方面，目前公司主要面向家电和工控行业进行 IGBT 产品布局。 SiC 新型

6、器件方面，公司目前在外进行碳化硅芯片流片，可批量供应 650V、 1200V 碳化硅 JBS 器件，并在积极研发碳化硅 MOSFET 器件。同时，公司 也是华为的合格供应商，提供二极管、整流桥、保护类器件、MOS 等产品。 我们判断公司在当前自主可控的紧迫形势下，将长期受益国产替代的机遇。 盈利预测盈利预测。我们预计公司 20192021 年归母净利润分别为 2.32、3.14、4.20 亿元，对应 EPS 分别为 0.49、0.67、0.89 元/股。我们以 2020 年经营状况 为基础对公司进行估值。结合国内功率半导体领域龙头闻泰科技、捷捷微电， 我们给予公司 2020 年 4045x P