中望软件-国产CAx龙头扬帆起航-220418（52页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 市场价格：市场价格：199.20199.20 分析师：分析师：闻学臣闻学臣 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007 Email： 研究助理研究助理：刘一哲刘一哲 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 62 流通股本(百万股) 31 市价(元) 199.20 市值(百万元) 12,339 流通市值(百万元) 6,255 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 202

2、2E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 456 619 832 1,124 1,518 增长率 yoy% 26.3% 35.6% 34.5% 35.0% 35.1% 归母净利润（百万元） 120 182 232 304 395 增长率 yoy% 35.1% 50.9% 27.7% 31.1% 29.8% 每股收益（元） 1.94 2.93 3.74 4.91 6.37 每股经营现金流量（元） 2.43 3.02 3.75 4.94 6.62 净资产收益率 24.5% 6.5% 7.6% 9.1% 10.6% PE 103 68 53 41 31 PB 25 4 4 4 3 备注：股价

3、选取 2022 年 4 月 18 日收盘价。 报告摘要报告摘要 深耕二十载的深耕二十载的国内国内工业软件工业软件龙头龙头，全面布局全面布局 CAx 产品线产品线。公司是国内稀缺的 CAx 领域市场龙头，深耕 CAx 领域 20 余年，目前形成 2D/3D CAD、CAE 为构成的产品体系，并全面布局企业与教育领域。公司主要营收来自 CAD 业务，其中 2D/3D 营收比约 3:1，CAE 产品开始形成小规模收入。公司大力投入研发，年均研发费用率 30%以上，研发人员占比 40%以上。2016 年以来，公司实现了较高质量的营收与盈利表现，2016-2021 年公司营收 CAGR 为 34.9%，

4、归母净利润 CAGR 为 51.7%。 中国中国庞大的工业与制造业市场庞大的工业与制造业市场撑起广阔的撑起广阔的工业软件发展空间工业软件发展空间。 中国拥有 30 万亿水平的工业与制造业市场，占据全球 20%-30%的份额中，且近 15 年均保持 10%以上、高于全球整体的复合增速。但 2020 年中国的工业软件市场规模仅约为 2000 亿元，占全球比重虽有所提升但仍仅约为 6.6%，其中 CAD/CAE 市场对应分别为 40 亿元/32 亿元，并不能与中国庞大的工业制造业市场相匹配。未来在制造业升级驱动、国家工业软件政策支持之下，中国以 CAD/CAE 为代表的工业软件将迎来较大发展机遇。我

5、们测算结果显示，到 2035 年，中国 CAD 市场约为 160 亿元，CAE 市场约为 200 亿元，广义 PLM 约为 1340 亿元。 公司公司短中长成长驱动明确，有望保持较好的短中长成长驱动明确，有望保持较好的成长属性成长属性。1）中短期而言，公司的核心成长因素在于制造业升级下的国产替代。制造业的转型升级提升下游对 CAx 等工业软件的需求，普及率和价值量均会持续攀升；软件正版化促使下游优先考虑性能相近且成本较低的国产软件，有效市场规模放大；以信创为核心的国产替代不断加速推进，国产软件的市场份额将会持续提升。公司作为国产 CAx 工业软件龙头，拥有高自主、高门槛的技术优势和较强的直销渠

6、道能力，将充分受益行业发展。2）中长期而言，公司持续致力于打造 CAX 一体化解决方案体系， 扩大市场领域； 在产品获得市场更多认可、产品力提升后，公司也可能会借鉴海外友商的发展经验，开启向云服务厂商转型；公司自 2004 年起始终坚持全球化发展布局战略，向“研发+销售“全球一体化的领先 CAx 服务商迈进。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年总收入分别为 8.32/11.24/15.18 亿元，归母净利润分别为 2.32/3.04/3.95 亿元， EPS 分别为 3.74/4.91/6.37 元， 对应 PE 分别为 53/41/31 倍。基于公司的稳