盘江股份-公司研究报告：西南焦煤龙头稀缺优质高分红标的-20200422[19页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/煤炭 证券研究报告 盘江股份盘江股份（600395）公司研究报告公司研究报告 2020 年 04 月 22 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 04 月 21 日收盘价 （元） 5.17 652 周股价波动（元） 4.90-6.47 总股本/流通 A 股（百万股） 1655/1655 总市值/流通市值（百万元） 8755/8755 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_

2、QuoteInfo -29.68% -21.68% -13.68% -5.68% 2.32% 10.32% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 盘江股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.3 -7.5 -14.3 相对涨幅（%） -7.8 -1.7 -6.7 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:李淼 Tel:(010)58067998 Email: 证书:S0850517120001 分析师:吴杰 Tel:(021)23154113 Email: 证书:s0850515120001 分析师:戴元灿 Tel:

3、(021)23154146 Email: 证书:S0850517070007 联系人:王涛 Tel:(021)23219760 Email: 西南焦煤西南焦煤龙头龙头，稀缺稀缺优质高分红标的优质高分红标的 Table_Summary 投资要点：投资要点： 西南焦煤西南焦煤龙头龙头，兼具区位与资源优势，兼具区位与资源优势。公司主要产品为焦煤和动力煤，是西 南地区最大的炼焦煤企业。截至 2019 年底，公司拥有在产矿井 5 座，产能 合计 1000 万吨/年。公司焦煤和动力煤的产量、毛利率相当，但区位优势造 就焦煤价格领先可比公司，而动力煤需要保障省内电煤供应导致价格相对较 低， 公司毛利近 80

4、%来自焦煤。 2019 年， 公司实现营收/归母净利 64.58/10.91 亿元，同比+6.0%/15.5%，业绩同比增长的主要原因是自产煤产量增加。 西南市场供需格局整体趋紧，煤价或相对坚挺西南市场供需格局整体趋紧，煤价或相对坚挺。供给方面，西南地区产量持 续下滑， 且市场进入壁垒高， 同时随着云南、 四川等 30 万吨以下煤矿的退出， 供给或进一步趋紧。此外，西南地区煤与瓦斯突出矿井较多， “两类”煤矿正 开展整治，焦煤供给或受影响。需求方面，西南地区经济或仍将继续保持高 于全国平均增速增长， 而大数据中心的建成投运将进一步增加对电煤的需求。 由于西南地区煤炭市场较为独立，其煤价有望在下

5、行趋势下保持坚挺。 内生扩张与外延整合，远期增量可期内生扩张与外延整合，远期增量可期。存量矿井方面，公司山脚树、月亮田、 金佳矿 3 座矿井技改扩能预计 20 年基本完成。 新建矿井方面， 公司远期规划 产能 1500 万吨/年，目前在建矿井 330 万吨/年，另有已核准矿井 150 万吨/ 年。 2020 年， 公司力争新增产能 505 万吨/年， 包括发耳二矿一期 （90 万吨） 、 马依西一井一采区（120 万吨）等。通过区域资源重组，盘江煤电集团拥有 及托管在产矿井约 2000 万吨/年，我们预计未来有望注入。 稀缺稀缺优质高分红标的优质高分红标的。公司资产负债率低，抵御经营风险能力强

6、，业绩稳健， 同时大股东分红意愿较高，使得公司一直以来具备高分红传统，分红比例持 续领先行业。2019 年，公司拟分红 0.4 元/股，分红比例约 61%，创 2013 年 以来新低。但我们认为，公司留存更多现金或为保障技改及新建矿井顺利投 产。即使分红比例有所下降，按 4 月 21 日收盘价 5.17 元计，股息率仍高达 7.7%，我们预计公司未来仍将继续保持高分红传统。 投资建议投资建议。受疫情影响，公司 20 年一季度业绩同比压力较大，但我们认为随 着技改矿井及新增产能逐步投产，公司焦煤及动力煤产量均有望提升。同时 从行业看，受益西北煤炭市场相对独立，价格下跌有限。我们估算公司 20/2