贵州三力-利剑出鞘苗药龙头步入多元化发展新阶段-220328（20页）.pdf

1、生物医药生物医药 2022 年 03 月 28 贵州三力 (603439) 利剑出鞘，苗药龙头步入多元化发展新阶段 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：15.89 元元 主要数据主要数据 行业 医药生物 公司网址 www.gz- 大股东/持股 张海/46.32% 实际控制人 张海 总股本(百万股) 411 流通 A 股(百万股) 162 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 65 流通 A 股市值(亿元) 26 每股净资产(元) 2.41 资产负债率

2、(%) 24.8 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 韩盟盟韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 021-20600641 叶寅叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 平安观点：平安观点： 坚持发展中成药，弘扬经典名方坚持发展中成药，弘扬经典名方：贵州三力的主营业务为药品的研发、生产及销售，产品线主要围绕儿科、呼吸系统科、心脑血管科、消化内科等领域，核心产品开喉剑喷雾剂（儿童型、成人型）以及强力天麻杜仲胶囊均已进入国家医保目录。公司经营稳健，业绩恢复增长，2021 年业绩快报显示公司实现营业收入 9.44 亿元， 同比增长 49

3、.77%， 归母净利润 1.53亿元，同比增长 62.54%。伴随着开喉剑喷雾剂（含儿童型）全渠道开拓，我们认为其市场规模有望达到 20 亿元。 政策扶持儿童药研发，市场高景气度发展：政策扶持儿童药研发，市场高景气度发展：我国儿科用药种类匮乏，儿童药品的种类占药物总量的比例仅 5%左右，并且生产儿童用药的企业寥寥无几，供需缺口较为明显。为缓解儿童药品短缺问题，国家自 2011 年起不断出台相关支持政策以鼓励儿童用药研发和生产，2021 年国家基本药物目录管理办法 （修订草案） 发布，基药范围中首次新增了“儿童药品” ，进一步保障儿童用药需求。目前儿童药市场在我国药品终端市场的占比还不足 5%，

4、市场远没有饱和，未来发展空间广阔。 开展战略并购，促进品种多元化发展：开展战略并购，促进品种多元化发展：公司于 2020 年参股汉方药业，现持有 25.64%股权。汉方药业拥有众多独家品种，公司通过汉方可将业务扩展至肿瘤血液类、妇科类、慢病调理类等多个细分领域，且获得了芪胶升白胶囊、妇科再造胶囊等潜力独家产品。公司现参与德昌祥药业的破产重整，拟取得德昌祥 95%股权。德昌祥作为百年老字号品牌，拥有优秀炮制工艺，以及妇科再造丸、坤宝丸、复方梨膏等众多产品。公司通过战略并购， 不断丰富产品品种， 分散产品集中的风险， 进一步提升行业竞争力。 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“推荐”评级：“推荐”评级：

5、预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为1.53 亿、2.06 亿和 2.60 亿元，当前股价对应 2022 年 PE 为 32X。考虑到公司作为苗药龙头，主业持续高增，同时战略并购有望进一步增厚公司业绩，我们给予公司 2022 年 40X估值，目标市值为 82.4 亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 884 630 944 1,254 1,506 YoY(%) 22.3 -28.7 49.8 32.8 20.2 净利润(百万元) 133 94 153 206 260 YoY(%) 20.5 -29.4 6

6、2.5 35.1 26.1 毛利率(%) 66.2 66.8 68.4 69.3 70.0 净利率(%) 15.1 14.9 16.2 16.5 17.3 ROE(%) 20.4 9.6 13.8 16.7 18.5 EPS(摊薄/元) 0.32 0.23 0.37 0.50 0.63 P/E(倍) 49.1 69.5 42.8 31.6 25.1 P/B(倍) 10.0 6.6 5.9 5.3 4.7 证券研究报告 贵州三力首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 20 风险提示：风险提示：1）新冠