【公司研究】美亚柏科-电子取证行业龙头公安大数据平台研发积累释放规模效应-20200529[19页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 05 月 29 日 美亚柏科美亚柏科（300188.SZ） 电子取证行业龙头，公安大数据电子取证行业龙头，公安大数据平台研发积累释放规模效应平台研发积累释放规模效应 美美亚柏科：电子取证行业龙头，公安大数据信息化先行者亚柏科：电子取证行业龙头，公安大数据信息化先行者。公司致力于为国 内各级司法机关和行政执法部门实现社会治理和政务信息化服务， 提供电子 数据取证设备及网络信息安全解决方案。公司已形成包括电子数据取证、大 数据信息化产品、网络空间安全及专项执法装备“四大产品”体系，其中电 子取证业务是公司收入贡献助力， 大数据信息化平台业务成为业绩主

2、要驱动 力。引入国投智能做战略股东，依托央企资源公司综合竞争实力将得到进一 步增强，带来更多成长空间。 电子取证进入电子取证进入 3.0 时代， 取证龙头跨行业扩张时代， 取证龙头跨行业扩张。 政策支撑电子数据取证逐渐 成为信息时代的证据之王，公安推动全国电子物证实验室建设。云计算、物 联网、人工智能技术和产业飞速发展，对电子数据取证提出了更高的要求。 电子取证进入 3.0 时代。 2018 年美亚柏科市场份额达到 42%， 龙头地位稳 固，同时公司具备电子取证实验室全面产品线，立足云计算、物联网，保持 产品领先优势。公司电子取证业务下游有望跨行业扩张。我们认为未来公司 电子取证将跨行业扩张：

3、（1）跨警种；（2）跨机关，逐步扩张到行政执法 机关的税务局、市场监督局、海关、证监、军队以及企事业单位；（3）向 企业端扩张， 存证云客户群体已涵盖银行、互联网、 互联网金融、 传统制造、 科技等行业。 大数据信息化平台需求强劲，多大数据信息化平台需求强劲，多年研发积累释放规模优势年研发积累释放规模优势。公安部成立全国 公安大数据工作领导小组，公安大数据要做到 1）技术融合、2）业务融合 和 3）视频大数据、网络大数据和各业务警种数据全面融合，公安大数据信 息化平台需求强劲。作为特殊的专网，公安的 IT 系统尤为复杂，庞大的数 据积累和多状况的业务系统，烟囱式垂直应用众多，业务壁垒极高。公司

4、参 与国家重要行业的大数据标准制定，通过大数据信息化平台，协助客户打破 各警种信息化建设的烟囱，实现数据的深度融合，技术研发致力于模块化与 快速部署，公司 2019 年研发费用为 2.93 亿元，同比增长 22.5%，研发费 用持续加速增长。由于大数据平台的模块化、组件化研发，多年研发积累大 大提高了大数据模块的复用能力跟通用率。 大数据信息化产品的规模优势将 逐步得到体现。行业扩展在多警种、监察委、司法部多部门发力。同时，公 司具备资质优势，国投控股后央企背景强化拿单能力。 首次覆盖给予 “买入” 评级首次覆盖给予 “买入” 评级。 我们预计公司 2020-2022 年将实现收入 27.83

5、、 37.04、49.37 亿元，同比增长 34.6%、33.1%、33.3%，实现归母净利润 4.89、7.02、9.92 亿元，同比增长 68.8%、43.6%、41.3%。考虑到公司在 电子取证行业的龙头地位，以及大数据信息平台的优势卡位及产品布局，参 考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：机构调整影响延续；公安信息化进程不及预期；关键假设可能存 在误差的风险。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,601 2,067 2,783 3,704 4,937 增长率 yoy（%） 19.7 29.2 34

6、.6 33.1 33.3 归母净利润（百万元） 303 290 489 702 992 增长率 yoy（%） 11.6 -4.5 68.8 43.6 41.3 EPS 最新摊薄（元/股） 0.38 0.36 0.61 0.87 1.23 净资产收益率（%） 11.7 9.7 14.3 17.1 19.4 P/E（倍） 51.9 54.3 32.2 22.4 15.9 P/B（倍） 6.17 5.32 4.66 3.86 3.10 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 计算机应用 最新收盘价 19.55 总市值(百万元) 15,741.88 总股本(百