【公司研究】美亚柏科-重回高景气电子取证和大数据开启新一轮增长-20200402[30页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 美亚柏科美亚柏科(300188) 买入买入 合理估值： 27.26-2 8.66 元 昨收盘： 20.2 元 （维持评级） 通信通信 2020年年 04月月 02日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 805/596 总市值/流通(百万元) 16,268/12,046 上证综指/深圳成指 2,735/9,952 12 个月最高/最低(元) 25.37/15.00 相关研究

2、报告：相关研究报告： 美亚柏科-300188-2019 年年报点评：电子取 证拓展顺利，大数据保持高速增长 2020-03-31 美亚柏科-300188-2019 年一季报点评：一季 度收入高速增长，央企控股进入发展新阶段 2019-04-30 美亚柏科-300188-2017 业绩快报点评：净利 略 超 预 期 ， 资 源 整 合 效 果 体 现 2018-03-01 美亚柏科-300188-2017 年三季报点评：主业 稳增长，与子公司协同效应显现 2017-10-27 美亚柏科-300188-2017 年半年报点评：电子 取证大幅增长，人工智能应用取得突破进展 2017-08-25 证券

3、分析师：熊莉证券分析师：熊莉 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：库宏证券分析师：库宏垚垚 电话： 021-60875168 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520010001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 重回高景气，电子取证和大数据重回高景气，电子取证和大数据 开启新一轮增长开启新一轮增长 2019 年年 Q4 反转确立，公安信息化龙头反转确立，

4、公安信息化龙头重启加速重启加速 公司是公安领域电子取证和大数据龙头，主要聚焦在公检法司领域。 随着引入央企股东国投智能，在优化公司股权结构的同时，也将为公 司带来广泛的业务协同，如军队行业的拓展。近五年公司内生外延持 续高增长，营收复合增速为 28%，归母净利润增速为 22%；2019 年 营收增速提升至 29%，尤其是四季度增速高达 37%，呈现加速态势。 电子取证跨警种、多部门、区县级持续渗透电子取证跨警种、多部门、区县级持续渗透 18 年受到国务院机构改革的影响，电子取证业务订单有所延缓。随着 19 年下半年改革完成，公司订单开始加速释放。公司跨警种、跨部门 已经取得显著效果，19 年传

5、统网安部门需求下滑，但刑侦、监察委、 税务、军工等领域增速较快，19H2 增速高达 27%。同时，公司区县级 市场持续深入，刑侦实验室有望在 20 年加速建设。 以汇聚融合为突破口，公安大数据持续高增长以汇聚融合为突破口，公安大数据持续高增长 受制于较高的进入门槛，公安大数据领域竞争者不多，格局较好。公 司虽然进入较晚，但顺应行业发展趋势，以汇聚融合为切口，近年来 持续保持 50%以上的高增速。公司加大了整体大数据项目的承建，毛 利率持续走低；但也处于行业平均水平，随着后期软件占比加大，毛 利率有望企稳回升。随着全国各地方公安大数据的加大推广，预计市 场规模至少在 300 亿以上，公司仍有广阔

6、发展空间。 风险提示风险提示 电子取证等业务增速不及预期；政府部门信息化开支整体收紧。 维持维持“买入买入”评级评级 通过多角度估值，得出公司合理估值区间 27.26-28.66 元之间， 相对于 公司目前股价有约 35.0%41.9%的估值空间，考虑公司各主要业务竞 争格局优越，且仍具有广阔发展空间；我们预计公司 2020-2022 年收 入分别为 27.92 亿元、36.66 亿元、46.57 亿元，归母净利润 4.30/5.72/7.42 亿元，利润年增速分别为 49%/33%/30%，摊薄 EPS=0.53/0.71/0.92 元。维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指