【公司研究】永福股份-EPC带动公司订单大幅增长受益特高压景气度回升-20200322[32页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 建筑装饰建筑装饰 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-3-19 收盘价（元） 13.2 总股本（百万股） 182 流通股本 （百万股） 78 总市值（百万元） 2498 流通市值 （百万元） 1077 净资产（百万元） 930 总资产（百万元） 2330 每股净资产 6.3 相关报告相关报告 分析师： 孟杰 S0190513080002 朱玥 S0190517060001 研究助理：

2、蔡琨 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入(百万元百万元) 686 1435 1927 2527 同比增长同比增长 21.5% 109.2% 34.3% 31.1% 净利润净利润(百万元百万元) 74 75 99 128 同比增长同比增长 -4.5% 1.7% 32.8% 28.8% 毛利率毛利率 28.5% 24.2% 22.9% 21.9% 净利润率净利润率 10.7% 5.2% 5.2% 5.1% 净资产收益率（净资产收益率（%） 7.9% 7.8% 9.5% 10.9% 每股收益每股收益(元元) 0.

3、5 0.51 0.68 0.87 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.14 -0.65 -0.25 -0.46 投资要点投资要点 永福股份公司前身为 1994 年成立的永福工程顾问有限公司，主要从事电力工程勘察设计（含规划咨询）、EPC 工程总承包等电力工程技术服务，主要产品（服务）包括：电力规划咨询/勘察设计、EPC 总承包、智慧能源(电力信息化、数字电力等）、智能运维、电力能源投资。 电力领域投资市场空间大，电力领域投资市场空间大， 2020 年特高压有望放量、海上风电密集建设。年特高压有望放量、海上风电密集建设。公司处于电力工程勘察设计行业第一梯队，是国内唯一拥有特高压勘察设计业绩

4、的民营企业，拥有领先的海上风电核心技术和丰富的业绩，将深度受益行业规模的提升。 EPC 驱动公司营收快速增长，区域分布均衡。驱动公司营收快速增长，区域分布均衡。业务分布上，勘察设计与工程总承包双轮驱动，总承包业务发展迅猛；区域分布方面，公司立足福建，放眼省外，走向全球；海外业务拓展速度较快。 特高压列入特高压列入 2020 年“新基建”概念开启加速模式，公司勘察设计业务弹性可观。年“新基建”概念开启加速模式，公司勘察设计业务弹性可观。特高压线路中的 6 条特高压已经启动建设， 总投资额约为 1018 亿元， 7 条预计将在 2020年核准，总投资额约为 947 亿元。公司是唯一能够入围特高压勘

5、察设计的民营企业，有望深度参与本轮特高压建设；预期本轮特高压周期中公司在 2020-2022 年的营收弹性分别为 2.2%、2.9%、3.5%，净利润弹性分别为 21.3%、28%、33.3%。 公司订单大幅增长，公司订单大幅增长， EPC 业务推动全球化布局。业务推动全球化布局。 2019 年公司新签重大订单 12.66 亿元，较去年同期增长 377.74%，是 2018 年营收的 1.85 倍，订单保障倍数较大；从结构来看，公司 EPC 订单的占比明显提升，2019 年重大订单皆为 EPC；值得注意的是，海外 EPC 订单也实现拓展。 公司着眼未来，二年多来，加大综合能源、智慧能源、智能运

6、维等新兴业务的研发力公司着眼未来，二年多来，加大综合能源、智慧能源、智能运维等新兴业务的研发力度。度。公司围绕综合能源服务开展多项业务探索，可提供综合能源技术解决方案，公司手握超过 100MWh 的储能项目储备。公司依托深厚行业背景，融合多家控股自动化、信息科技子公司，为电网公司、发电企业及其他能源产业链相关企业提供电力信息化技术、数字电力等智慧能源技术服务。公司通过收购、参股运维科技公司，搭建智能运维平台，培育智能运维业务。 我们对公司首次覆盖，预计公司我们对公司首次覆盖，预计公司 2019-2021 年年 EPS 分别为分别为 0.51 元、元、0.68 元、元、0.87 元，元，2020