三安光电-高筑产能之墙化合物半导体IDM巨头再争大世-220221（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 三安光电三安光电(600703)(600703) 光学光电子光学光电子/ /电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-02-21 21 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2022/02/18 6 个月目标价（元） 35.8 收盘价（元） 27.36 12 个月股价区间（元） 23.0744.92 总市值（百万元） 122,554.78 总股本（百万股） 4,479.3 A 股（百万股） 4,479.3 B 股/H 股（百万

2、股） 0/0 日均成交量（百万股） 34 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -19% -22% -7% 相对收益 -15% -18% 13% Table_Report 相关报告 2022 年电子行业投资策略报告：三种增量、两种替代，电子成长长青 -20211212 被动元器件行业深度：下游需求驱动被动元件行业高景气度，国内厂商步入黄金发展期 -20210905 电子行业 2021 年中期策略： 国产替代永不过时，供需端齐催电子板块加速成长 -20210629 Table_Author Table_Title 证券研究

3、报告 / 公司深度报告 高筑产能之墙，化合物半导体高筑产能之墙，化合物半导体 IDM 巨头巨头再争大世再争大世 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 四大方向共筑三安化合物半导体长城。四大方向共筑三安化合物半导体长城。公司成立于 2000 年，以 LED 业务起家，积累日深， 逐步将主业拓展至同源工艺的以砷化物、 氮化物、 磷化物及碳化硅等各类化合物半导体新材料所涉及的外延片、芯片、器件等，目前所涉业务方向包括光电、微波射频、电力电子和光通讯，所涉主要化合物半导体材料包括砷化镓、氮化镓、碳化硅、蓝宝石、磷化铟、铌酸锂、钽酸锂等，材料工艺积累深厚。 需求：化合物半导体景气周期和高成长

4、多领域共振需求：化合物半导体景气周期和高成长多领域共振。LED 方面，方面，自 2020 年下半年起，显示、背光等需求回暖，行业重新迎来上行机遇；射频方面射频方面，从国防军工到基站，氮化镓射频器件应用愈加广泛，射频前端（GaAs PA、LT/LN 滤波器）伴随通信频段增加，量价齐升，预计 2026 年全球市场突破 210 美元，年复合增速达 8.3%；电力电子方面，电力电子方面，SiC 和GaN 两大方向齐头并进，2021 年市场规模近 10 亿美元，受益于新能源汽车、电力和光伏（PV）逆变器等方面的需求增长，预计未来 5 年年均增速接近 45%，2027 年市场规模将达到 100 亿美元；光

5、光通讯通讯方面，方面，2020 年开始，全球 5G 通信网络建设启动，疫情带来数据流量大爆发，数据中心建设加速，全球 CSP 和 ICP 资本开支齐升推动行业快速增长。 供给：供给：化合物半导体国产厂商与化合物半导体国产厂商与海外海外先发者先发者竞逐全球市场竞逐全球市场。LED 方面方面，大陆主导全球市场，LED 芯片市场集中度不断上升，三安光电作为龙头，护城河日深；射频方面，射频方面，基站PA 和射频前端均由海外厂商主导（90%以上的市场） ，替代空间广阔；电力电子方面电力电子方面，海外厂商在衬底、外延、设计和制造方面均占据主导地位，技术领先，国内厂商追赶取得一定成效；光通讯器件方面，光通讯

6、器件方面，国产厂商已占得半壁江山，逐渐向高速高端技术突破。 增长逻辑增长逻辑：1）在手订单充沛在手订单充沛：公司导入三星电子 Mini Led 在手订单充沛，截止 2021 年底，根据取得的意向性订单，公司 2022 年订单金额约 2.2 亿元/月；2）产能布局领先产能布局领先：公司 2019 年成立湖北三安建设全球首条 Mini/Micro LED 外延和芯片生产线；3）新业务新业务开发和客户导入顺利，射频国内外累计客户 100 家， 光通讯 PD 量产客户 104 家、VCSEL量产客户 55 家， 电力电子碳化硅二极管上半年新开拓客户 518 家， 出货客户超过 180 家。 首次覆盖，