1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2025 年 02 月 17 日 推荐推荐（维持）（维持）AI 制药蓝海，制药蓝海，人工智能助力新药开发人工智能助力新药开发全流程全流程 消费品/生物医药 医药健康是医药健康是 AI 应用的核心领域之一，根据终端客户不同，我们将应用分为应用的核心领域之一，根据终端客户不同，我们将应用分为 To医院、医院、To 药企和药企和 To 个人三大方向。在个人三大方向。在“AI+医药健康医药健康”系列报告（一）和（二）系列报告（一）和（二）中，我们重点分析了中，我们重点分析了 AI To 院内和院内和 AI To 个人两大应用方向。本篇报告重点聚个人

2、两大应用方向。本篇报告重点聚焦焦 AI 在制药行业的应用，在制药行业的应用，全面介绍全面介绍了了 AI 在临床前和临床阶段的落地在临床前和临床阶段的落地情况；情况；同同时作为一种新时作为一种新的的药物研发模式，我们基于药物研发模式，我们基于全球全球 AI 制药龙头制药龙头 Schrdinger，重点，重点讨论讨论 AI 制药的商业模式变迁，并梳理相关公司。制药的商业模式变迁，并梳理相关公司。AI 可用于新药开发全过程，达到降低成本，可用于新药开发全过程，达到降低成本，增加增加药物研发可能性目的。药物研发可能性目的。根据DPI 援引英矽智能数据，通过 AI 技术能将 ISM001 分子发现时间由

3、传统手段的 2 年降至 11 个月，总费用从 4.14 亿美元降低至 20 万美元，极大降低了新药研发负担。目前人工智能技术在药物研发过程中的应用主要集中于药物发现阶段，随着 Deepseek 等大模型技术应用，AI 在临床阶段的应用价值也将逐渐得到体现。全球全球 AI 制药行业投融资活跃，制药行业投融资活跃，MNC 参与参与达成多项重磅交易。达成多项重磅交易。虽然 2023 年全球资本市场景气度有所下降，但 AI 制药行业融资活跃度仍然保持高位。2024年全球 AI 制药融资事件为 128 起，总金额为 58 亿美元，接近恢复 2022 年的巅峰水平，美国和中国是交易最为活跃的两大地区。20

4、17 年起，MNC 对AI 制药企业的观望和谨慎态度开始发生转变，Big pharma 和 AI 药企的合作数量持续增加，合作金额也屡创新高，AI 制药管线商业价值得到体现。AI 制药可以分为制药可以分为 AI+SaaS，AI+CRO 和和 AI+Biotech 三种经营形式。三种经营形式。AI 制药发展早期，企业以提供药物研发软件服务为主，附加值较低并且客户付费意愿不强，市场空间有限，代表企业为 Schrodinger；为了更加深度参与客户药物研发过程，突出 AI 制药优势，企业陆续向 AI+CRO 和 AI+Biotech 的商业模式转变，通过 AI 技术为药企和 CRO 公司提供研发外包

5、服务，甚至自建研发管线对外授权或推进上市，近些年成立的初创公司多选择此类商业模式，包括晶泰控股、英矽智能、Recursion Pharmaceuticals、Relay Therapeutics等。单纯提供单纯提供 AI 软件服务很难满足客户需求，同时市场空间有限，更深层次参与软件服务很难满足客户需求，同时市场空间有限，更深层次参与新药开发过程提供新药开发过程提供 CRO 服务或者自建研发管线成服务或者自建研发管线成为为 Techbio 企业成为普遍企业成为普遍选择。选择。对于 AI+SaaS 和 AI+CRO 为核心服务模式的企业，我们建议重点关注公司平台能力的建设，包括数据的获得、技术积累

6、等，同时与核心重点客户的合作也是重要催化剂；对于自建管线为核心的 AI Biotech 公司，我们建议重点关注核心产品的关键研发节点，比如英矽智能治疗 IPF 的 ISM001-055、Schrodinger 用于实体瘤的 SGR-3515 等。相关标的：相关标的：1）提供AI制药软件服务，或者CRO服务相关公司，如Schrodinger、晶泰控股、康龙化成、维亚生物、泓博医药、成都先导、药石科技等；2）利用 AI 技术自建创新药物管线的 Techbio 公司，如 Recursion、Relay、Exscientia、英矽智能（未上市）等。风险提示：风险提示：技术迭代风险、市场竞争风险、数据获