1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.02.09 权益配置扩容，增量权益配置扩容，增量资金资金入市新引擎入市新引擎 Table_Industry 保险保险 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级:增持 Table_Report 相关报告相关报告 保险拓宽资金运用渠道，边际利好资产配置改善2025.02.08 保险储蓄需求推动 24 年寿险景气，财险增长稳健2025.01.30 保险四部委合力施策化解行业痛点，利好头部险企承保盈利改善2025.01.26 保险新政下国有

2、保险公司将成为入市增量资金的重要来源2025.01.24 保险增量资金入市指引进一步明确，全面利好非银2025.01.23 中长期机构资金入市专题报告之险资篇中长期机构资金入市专题报告之险资篇 table_Authors 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师)孙坤孙坤(分析师分析师)吴浩东吴浩东(分析师分析师)021-38676647 021-38038260 010-83939780 登记编号登记编号 S0880515050001 S0880523030001 S0880524070001 本报告导读：本报告导读：保险资金作为重要的中长期资金来源，预计在监管的明确指引以及保险资金作为重要的中长期资金来

3、源，预计在监管的明确指引以及新形势下新形势下将为资将为资本市场带来增量，预计未来三年将分别产生约四千亿增量入市资金。本市场带来增量，预计未来三年将分别产生约四千亿增量入市资金。投资要点：投资要点：Table_Summary 长端利率下行，海外险资增配权益以提升投资收益。长端利率下行，海外险资增配权益以提升投资收益。1）美国：美国：股票资产的占比从早期的 10%左右逐步提升，当前保持在 30%左右。其背后原因在于随着 20 世纪 80 年代美债利率进入长期下行通道，美国人身险市场由保障型产品为主向年金等储蓄型产品为主转变。而年金等产品形成的独立账户中 76%配置于股票资产，因而带来权益占比提升；

4、2）日本：）日本：在长端利率长期下行背景下，日本保险资金大类资产配置增加股票配置力度，国内外股票均呈现稳步提升趋势。例如 2013 年日本国内权益市场波动导致国内权益投资收益承压，而当期海外市场权益投资收益稳定，利好当期保险一般账户投资收益率保持平稳；3）欧洲：）欧洲：欧洲保险资金资产配置呈现长久期且收益稳定的风格，大类资产配置以固定收益资产为主，近年来随着长端利率的下行固收占比有小幅下降的趋势，相应的通过增加权益和另类来提升投资收益水平。增配正当时，国内险资权益配置规模有望扩容。增配正当时，国内险资权益配置规模有望扩容。国内险资大类资产配置的权益中枢保持稳定，2016 年以来保险行业股票+基

5、金的配置中枢为 12.7%，较监管规定的权益投资比例上限有较大空间，原因在于受到市场波动、短期考频、资本约束、会计准则切换等多重桎梏。当前一方面在长端利率下行叠加信用利差收窄的新形势下，险资需要强化风险资产配置，另一方面，政策暖风频吹，支持险资增配权益资产，在资本市场有力提振、偿付能力监管优化、持续加强长周期考核等因素推动下，预计高股息配置策略有望成为险资增配权益资产的重要方向。预计预计五大国有保险公司五大国有保险公司未来三年将分别产生约四千亿增量入市资未来三年将分别产生约四千亿增量入市资金。金。1 月六部委下发 关于推动中长期资金入市工作的实施方案 并召开新闻发布会，明确引导大型国有保险公司

6、 25 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股。仅考虑发布会指引，我们根据“新增保费=总保费-保险服务费用-业务及管理费用”的计算逻辑，预计五大国有保险公司未来三年可分别带来 3788、3933、4085 亿增量资金。投资建议：投资建议：保险资金作为重要的中长期资金来源，预计在监管的明确指引以及随着政策的持续出台和落地将为资本市场带来增量，建议增持受益于增量资金入市的券商、金融信息服务商以及权益投资端弹性更大的纯寿险。个股推荐同花顺/中国银河/中金公司 H/新华保险/中国人寿。风险提示：风险提示：权益市场大幅波动；政策落地不及预期 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分