【公司研究】领益智造-功能结构件龙头持续攻城略地一站式业务布局打造长期增长动能-20200415[39页].pdf

1、 1 功能结构件龙头功能结构件龙头持续攻城略地持续攻城略地， 一站式一站式 业务布局业务布局打造长期增长动能打造长期增长动能 轻装上阵轻装上阵，一站式消费电子零件，一站式消费电子零件龙头龙头再出发再出发：2018 年领益科技借壳 江粉磁材成功上市，江粉磁材主营磁性材料，领益科技主营消费电子 高精密小型化功能件和结构件，并购重组后公司构建了集精密功能件、 结构件、磁性材料、充电及散热模组等于一体的业务群。2018 年上市 公司亏损 6.8 亿元， 主要原因是子公司东方亮彩大客户应收账款减值以 及江粉磁材大宗贸易业务预收账款减值。2019 年公司基本完成减值准 备计提，同时剥离大宗贸易业务，轻装上

2、阵再出发。 苹果产业链核心供应商，苹果产业链核心供应商，一站式设计和制造服务一站式设计和制造服务成就行业龙头地位成就行业龙头地位： 全球精密电子零件供应商多达上千家，但能进入大客户体系并具备规 模化优势的有限。领益科技业务以模切为主，还包括冲压、CNC、紧 固和组装；客户主要是苹果，也已进入 vivo、OPPO 和华为等供应链， 成立至今 14 年已发展为消费电子零部件龙头，2018 年营业收入 123.36 亿元。相较于鸿海精密、捷普、比亚迪电子、赫比国际、莱尔德和长 盈精密等竞争对手，公司核心优势包括一站式产品设计和制造服务布 局、极高的客户需求和订单响应度，以及自动化事业部自制专用设备

3、推动生产成本降低。受益于 5G 换机和国产替代，在强者恒强的马太效 应下，公司将保持国产零部件龙头地位，持续拓展业务版图成长壮大。 智能手机筑底回升，可穿戴渗透猛如虎，国产化再添翼智能手机筑底回升，可穿戴渗透猛如虎，国产化再添翼：IDC 预计 5G 推动全球智能手机在未来五年内保持 2.5%的年增长速度， 2023 年出 货 15.42 亿台。 可穿戴方面， IDC 数据显示 2019 年 Q1 全球出货量 4960 万台，同比增长 55.2%，腕带设备占比最高（63.2%） ，TWS 耳机驱动佩 戴耳机设备出货量实现最快增速（同比增长 135.1%） ，占比提升至 34.6%。此外，外部贸易

4、摩擦下核心零部件禁运和关税壁垒增加了国产 终端品牌的供应链风险。加快培育国内供应商增加本土采购比例成为 终端品牌当务之急。在国产终端品牌全球市占率持续提升的背景下， 结合国产替代，我们认为上游供应链企业有望受益。 新机型料号升级贡献更高新机型料号升级贡献更高 ASPASP， 老机型工艺改进驱动成本降低， 老机型工艺改进驱动成本降低： 智能 终端功能和外观设计持续升级，轻薄化高集成是主要趋势。对精密功 能件和结构件而言， 虽部分传统组件或将被取消 （如部分功能性按键） ， 但具备新功能和采用新材料的组件或将持续出现，如 OLED、无线充、 防水等新技术的应用提高了对 OCA 胶、铁氧体、防水透气

5、膜等新材料 的需求，因而市新机型有望实现单机 ASP 持续提升。老机型产品工艺 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 04 月月 15 日日 领益智造领益智造（002600.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 其他元器件 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 13.5 元元 股价（股价（2020-04-14） 8.63 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 58,917.68 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 14,879.5

6、2 总股本（百万股）总股本（百万股） 6,827.08 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 1,724.16 12 个月价格区间个月价格区间 5.28/13.73 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -13.02 -22.95 45.99 绝对收益绝对收益 -16.21 -26.99 52.47 马良马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 021-35082935 薛辉蓉薛辉蓉 报告联系人 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -17% 7% 31% 55% 79%