【公司研究】昆仑万维-公司研究报告：休闲类游戏持续亮眼互联网平台积极扩张-20200310[22页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/传媒 证券研究报告 昆仑万维昆仑万维（300418）公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 10 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 09 日收盘价 （元） 21.39 52 周股价波动（元） 11.52-27.70 总股本/流通 A 股（百万股） 1148/894 总市值/流通市值（百万元） 24564/19128 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Tabl

2、e_QuoteInfo -30.42% -13.42% 3.58% 20.58% 37.58% 2019/32019/62019/9 2019/12 昆仑万维海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -16.8 11.4 41.8 相对涨幅（%） -19.3 15.4 39.2 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email: 证书:S0850518080001 分析师:郝艳辉 Tel:(010)58067906 Email: 证书:S0850516070004 分析师:孙小雯 Tel:(021)

3、23154120 Email: 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email: 证书:S0850519070002 休闲类游戏持续亮眼， 互联网平台积极扩休闲类游戏持续亮眼， 互联网平台积极扩 张张 Table_Summary 投资要点：投资要点： 公司是公司是以游戏以游戏+互联网为核心的平台型公司互联网为核心的平台型公司。公司成立于 2008 年，当前以聚 焦“打造海外领先的社交媒体和内容平台”的发展战略，逐渐在全球范围内 形成了由移动游戏平台移动游戏平台(GameArk)、休闲娱乐社交平台、休闲娱乐社交平台(闲徕互娱闲徕互娱)、社交平、

4、社交平 台台(Grindr)、信息资讯、信息资讯(Opera)等四大业务板块组成的社交媒体和内容平台， 是一家拥有游戏研发能力、综合运营能力、多元化变现能力和板块协同效应 的综合性互联网公司。根据公司 Q1 业绩预告，实现归母净利为 5.16 亿元 （+34%59%） ，增速亮眼，我们预计疫情的原因对公司游戏业务提振较大。 休闲类龙头闲徕互娱休闲类龙头闲徕互娱+自研运营自研运营 GameArk 构成游戏业务主体构成游戏业务主体。 截至 18 年底， 闲徕互娱自成立以来累计发布 253 款产品，已覆盖全国 30 个省份地区，在 四川、海南等棋牌大省市场占有率稳居第一,日活跃用户达 380 万，在

5、可统计 的规范经营的休闲棋牌类平台中的市场占有率达到 35%以上，我们认为棋牌 类产品生命周期较长，用户粘性强，未来有望持续成为公司核心利润和现金 流主体；公司于 2018 年 8 月正式启动全新独立品牌“GameArk” ，旨在进一 步扩大游戏业务范围，继续做好海外发行和重度游戏研发。GameArk 的发行 能力覆盖中国大陆、东南亚、中国港澳台、日本、欧美、南美等地区。 互联网平台：互联网平台：Opera 用户数与业务持续拓展，用户数与业务持续拓展，出售出售 Grindr 为公司带来为公司带来高额高额 投资收益投资收益。截至 19H1 公司拥有 Opera47.4%的股权，Opera 是老牌

6、互联网 浏览器起家，当前面向消费者推出了包括浏览器、新闻资讯 Opera News、 金融小贷 OKash 等多项业务， 截至 2019Q3， Opear 浏览器智能机平均 MAU 为 2.32 亿人，PC 端 MAU6800 万，创下公司历史最高记录；Opera 作为拥 有全球互联网用户的平台属性公司，正不断通过新产品进行流量变现，未来 面向第三世界新兴国家用户拓展潜力较大，有持续成长为海外互联网流量巨 头和多业务变现的可能性；Grindr 于 2009 年 3 月正式上线，近年来发展迅 速，公司通过先后两次收购实现控股。20 年 3 月，公司公告拟以约 42.15 亿元对价出售持有 Gri