2022年全球宠物卫生用品市场空间测算及龙头制造商依依股份核心竞争力研究报告（30页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 nMqOoMqOrNvNpNmPwPxPvM7NbPaQnPoOtRoMlOrRmNkPqQpQ6MpPzQwMpMrMxNmRwO目 录 2 公司概况：优质宠物用品代工企业，规模稳步扩张 行业：全球宠物卫生用品市场仍有较大成长空间 核心竞争力：产能、效率优势明显，大客户壁垒高筑 3 公司概况：收入规模稳步扩张 数据来源：Wind，西南证券整理 2016-2021前三季度公司净利润及增速 3 2016-2021前三季度公司收入及增速 国内宠物护理领域第一股，收入规模稳步扩张。公司主营业务为宠物一次性卫生护理用品，2020年宠物卫生用品/个人卫生用品/无纺布收入

2、分别占比88%/3%/9%，产品以ODM/OEM方式外销为主（外销占比90%），销售渠道包括线上的亚马逊、Chewy等电商平台，及线下大型商超和宠物用品专卖店。受益于海外宠物用品市场扩容，公司凭借自身研发制造优势与核心客户建立稳定合作关系，收入稳步增长，2015-2020年收入复合增速为16%。 公司净利润受原材料、全球运力紧张、汇率等因素影响，波动较大，2015-2020年利润复合增速为58.2%。考虑到今年成本压力较大，盈利能力有所侵蚀，未来成本压力缓解后盈利能力有望明显反弹。 0%5%10%15%20%25%03691215营业收入（亿元） 收入增速（右轴） -100%-50%0%50%

3、100%150%200%250%0.00.51.01.52.02.5归母净利润（亿元） 净利润增速（右轴） 公司概况：产品使用场景 宠物尿垫家用场景示意图 宠物尿垫医用场景示意图 宠物尿裤家用/户外场景示意图 宠物尿垫幼宠使用场景示意图 数据来源：天猫，大众点评，西南证券整理 4 宠物卫生用品消费场景梳理宠物卫生用品消费场景梳理 使用地点使用地点 家用：家用：1）宠物尿垫主要用于解决宠物居家如厕问题、训导宠物定点如厕；2）宠物尿裤可用于携带宠物出行（户外、商场），及生理期病理期使用。 宠物店、宠物医院用：不限猫狗宠物店、宠物医院用：不限猫狗，宠物垫在宠物医院是高频、刚需品，宠物常规检查卫生垫基

4、本一宠一换，住院宠物也需要长期使用保持卫生。 使用周期使用周期 宠物狗：宠物狗：全生命周期使用，老犬使用更多，老犬由于不方便出门，宠物垫使用量更大，近年随着美日等国宠物老龄化宠物老龄化使用量增加。 宠物猫：宠物猫：幼猫使用更频繁，幼猫没学会用猫砂前普遍使用宠物垫。 宠物尿垫不同国家消宠物尿垫不同国家消费偏好费偏好 欧美：欧美：大型犬为主，偏好大面积的厚垫，单价价格高，使用频率1片/天 日韩：日韩：小型犬为主，偏好小面积薄垫，单片价格低，使用频率3-4片/天 渗透率渗透率 欧美日韩：欧美日韩：渗透率较高，使用场景较成熟 中国：中国：低于20%，使用频率低 公司概况：产品使用场景 消费场景： 1）

5、适用于居家、出行、医院、宠物店等不同环境，消费刚需且高频，属耗材产品； 2）适用于犬、猫等不同品种，在宠物不同生命周期均有需求。 数据来源：天猫，公司公告，中国宠物行业白皮书，西南证券整理 5 6 公司概况：主营业务增速稳定，无纺布价格影响短期业绩 数据来源：Wind，西南证券整理 6 21年前三季度公司收入、利润增速承压，主要由于1）由于疫情后口罩价格上涨，带动原材料无纺布价格高涨，子公司无纺布业务的收入及毛利率快速上行。 20年公司无纺布收入约1.1亿元，同比+61%，毛利率为52.4%（+42.3pp）。21年无纺布价格已回落至正常水平。2）全球运力紧张，出货困难，部分订单延迟交付。三季

6、度开始有所改善。 除去无纺布收入影响，21H1宠物卫生用品收入增速9.4%，保持稳定。 2020年公司各品类收入占比 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0204060801001202015201620172018201920202021H1无纺布 yoy2015-2021H1无纺布收入（百万元） 2014-2021H1宠物卫生用品收入及增速 0%5%10%15%20%25%30%024681012宠物一次性卫生护理用品（亿元） yoy宠物一次性卫生护理用品 88% 无纺布 9% 个人一次性卫生护理用品 3% 7 公司概况：ODM/OEM外销为