【公司研究】康希诺-公司深度：十年磨剑蓄势待发-20200323[52页].pdf

1、1 / 52 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 康希诺公司首次覆盖报告康希诺公司首次覆盖报告 2020 年 03 月 23 日 十年磨剑，蓄势待发十年磨剑，蓄势待发 康希诺公司康希诺公司深度深度 报告要点：报告要点： 公司是公司是疫苗行业疫苗行业实力实力新秀，新秀，技术过硬，技术过硬，在研管线丰富在研管线丰富 康希诺生物于 2009 年在天津成立， 是一所由跨国制药企业高管团队回国创 立的疫苗研发企业。 目前公司已建立基于腺病毒载体疫苗技术、 蛋白结构设腺病毒载体疫苗技术、 蛋白结构设 计和重组技术、 结合技术、 制剂技术计和重组技术、 结合技术、 制剂技术等四大核心

2、技术平台， 首个产品埃博拉 疫苗 Ad5-EBOV 已于 2017 年获新药批准， 两款流脑疫苗 （MCV2、 MCV4） 均已提交上市申请。此外，公司 13 价肺炎球菌结合疫苗、全年龄段百白破 疫苗等也在临床试验中。 新冠疫苗研发进度领先，埃博拉疫苗的成功奠定基础新冠疫苗研发进度领先，埃博拉疫苗的成功奠定基础 在新冠疫情出现后，公司与军事科学院军事医学研究院生物工程研究所联 合开发重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体） Ad5-nCoV ，目前已经通过 了临床研究注册审评，获批进入临床试验。从临床试验设计方案来看，从临床试验设计方案来看，I 期期 临床预计临床预计 2020 年年底结束，主要进行

3、安全性年年底结束，主要进行安全性试验和计量爬坡试验和计量爬坡。本次新冠疫 苗基于公司腺病毒载体技术， 该技术已成功研发埃博拉疫苗， 从安全性和有 效性上来看均表现优异，成功的先例为公司新型冠状病毒的研发奠定基础。 2 款流脑疫苗和款流脑疫苗和 13 价肺炎球菌疫苗有望价肺炎球菌疫苗有望陆续上市贡献收入陆续上市贡献收入 康希诺的四价流脑结合疫苗属于国内首创产品，有望全面替代康希诺的四价流脑结合疫苗属于国内首创产品，有望全面替代 2 价流脑结价流脑结 合疫苗和合疫苗和 4 价流脑多糖疫苗等产品，价流脑多糖疫苗等产品，我们预测到 2024 年 4 价结合疫苗年 批签发量将达 780 万支。此外，公司

4、积极研发 13 价肺炎球菌结合疫苗、全 年龄段百白破疫苗、结核病加强疫苗等创新疫苗，2 款流脑疫苗的率先上市 将成为公司进一步提供现金流，支撑后续产品的研发投入。 投资投资建议建议 公司是国内疫苗研发领域新秀，产品梯队丰富，研发实力强劲。新冠疫苗目 前已率先进入临床阶段，疫苗进展全球领先，建议持续关注。 风险提示风险提示 研发失败或研发进度不及预期；疫苗质量安全风险；疫苗黑天鹅事件；市场 空间不及预期；产品商业化不及预期 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 0.19 2.81 2.28 316.60 765.

5、12 收入同比（%） 21.01 1402.08 -18.92 13785.87 141.67 归母净利润(百万元) -64.45 -138.27 -157.30 31.90 228.86 归母净利润同比(%) -29.28 -114.54 -13.76 120.28 617.31 ROE（%） -10.61 -27.53 -10.17 2.02 12.66 每股收益（元） -0.29 -0.62 -0.71 0.14 1.03 市盈率(P/E) - - - - - 资料来源：Wind,国元证券研究中心 首次首次覆盖覆盖 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： na a 股流通股（百万股）

6、： na a 股总股本（百万股） ： na 流通市值（百万元） ： na 总市值（百万元） ： na 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 常启辉 执业证书编号 S0020517090001 电话 021-51097188 邮箱 联系人 刘慧敏 电话 021-51097188 邮箱 联系人 汤芬芬 电话 021-51097188 邮箱 -10% 0% 10% 20% 3/256/239/2112/203/19 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 52 目 录 1. 康希诺：冉冉升起的疫苗新兴公司 . 5 2 三大核心优势助力公司产品研发 . 7