家电行业系列一：家电切入新能源车产业链家电企业能力延展梳理-211203（49页）.pdf

1、家电企业能力延展梳理 系列一：家电切入新能源车产业链 合规自律 专业务实 诚信稳健 和谐担当 证券研究报告 1 报告摘要 家电企业近年依靠自身在生产、制造、管理领域的能力延展，积极拓宽产品和客户结构，逐步切入新能 源、通用零部件、商用解决方案等领域，逐渐探索出增长的“第二曲线”，本篇报告作为能力延展的第 一个系列，着重围绕新能源车产业链对家电企业的能力延展进行梳理。 家电电机制造能力延展：电动辅助转向系统家电电机制造能力延展：电动辅助转向系统（EPSEPS）电机的生产电机的生产 EPS作为车辆安全驾驶的重要系统之一，装车率已经相对较高，而EPS电机作为重要零部件，外资厂 商此前在国内占据超80

2、%的份额。 随着新能源造车新势力的崛起和国内头部企业研发的持续加码，国产EPS电机的性价比和服务优势 逐步体现。针对未来新能源车的EPS市场，以德昌股份德昌股份为代表的内资ODM厂商在供应链、精益生产等 领域积累扎实，随着EPS电机的研发日臻成熟，有望乘势实现份额的提升。 家电制冷元器件能力延展：新能源车热管理零部件的布局家电制冷元器件能力延展：新能源车热管理零部件的布局 空调制冷与汽车热管理底层原理和核心零部件多有相通之处，而新能源车的热管理包含范畴更广 （空调系统、电池热管理、电机电控热管理）且为汽车市场的增量空间，预计2021年国内/海外新 能源车热管理市场规模186/156亿元，未来随

3、新能源车销量的增长仍有望实现可观增量 格局方面尽管热管理系统目前仍为外资份额较高，但在零部件领域已经基本形成了以三花智控为代 表的中国制造的对外输出，而盾安环境盾安环境、海信家电海信家电则分别通过内生、外延并购的方式，切入热管理 阀件和压缩机/热管理系统领域，凭借自身在产品、管理等领域的协同有望乘势实现能力的迁移。 风险提示：风险提示：新业务盈利能力波动风险；新业务的推进对原有主业的经营、管理等造成负面影响的风险； 并购企业整合效率不及预期的风险；并购企业与收购主体的协同进展不及预期 gYjWdYkWbYcXvNvNvNwO8OaO6MtRqQmOoPeRmNtRfQrRqObRnNyRuOn

4、OtMNZoPoQ 目录 家电企业能力延展梳理0101 家电电机制造能力延展：德昌股份0202 制冷元器件：格力收购盾安环境、海信家电收购日本三电0303 3 风险提示 0404 0101 家电企业能力延展梳理 制造与管理的能力输出 家电切入新能源领域的实践梳理 5 家电企业家电企业 原业务类型原业务类型原主业原主业新业务类型新业务类型新业务新业务 德昌股份德昌股份 小家电小家电 ODM 产品：产品：吸尘器、吹风机、家电电机ODM 新能源车新能源车 零部件零部件 产品：产品：车用EPS电机 规模：规模：2020年收入20亿，背靠海外大客户规模：规模：在手180万台电机产能，未来计划300万台/

5、年新投产 客户：客户：创科实业、海伦特洛伊客户：客户：内资一级供应商，对应下游奇瑞、上汽等,已获项目定点 莱克电气莱克电气 产品：产品：清洁小家电ODM/OBM、电机等 产品：产品：新能源车压铸件（莱克）；电驱动、底盘、传动等铝制 品零件（上海帕捷(收购)） 规模：规模：2020年收入63亿，核心零件占20%规模：规模：2020年自产核心零部件收入约1亿+收购上海帕捷收入8亿 客户：客户：2C、代工客户为必胜等吸尘器龙头客户：客户：博格华纳（莱克）；奔驰、捷豹（上海帕捷） 盾安环境盾安环境 家电家电 核心零部件核心零部件 产品：产品：阀泵散热器等空调零部件 新能源车新能源车 热管理热管理 (零

6、件零件/系统系统) 产品：产品：阀泵散热器等汽车热管理零部件 规模：规模：2020收入74亿，阀内销市占第一规模：规模：已有成熟产品，千万级别收入 客户：客户：格力、美的、三星、松下等客户客户：涵盖主流热管理系统厂商、整车厂商 海立股份海立股份 产品：产品：压缩机及核心空调零部件产品：产品：汽车热管理系统及关键部件产品（马瑞利(收购)） 规模：规模：2020收入111亿，压缩机份额14% 规模：规模：2019年新能源车压缩机销量19万台，拟增产能65万台； 马瑞利2020收入42亿元 客户：客户：格力等空调龙头客户客户：宇通、吉利等客/乘用（海立）；日产、大众等（马瑞利） 东方电热东方电热 产