建材行业2022年度策略：传统领域柳暗花明新兴链条焕发生机-211203（56页）.pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料建筑材料 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 建筑材料-行业研究周报:玻璃龙头 是否具备反弹机会？ 2021-11-28 2 建筑材料-行业研究周报:玻纤周观 点：继续建议重视行业周期弱化逻辑 2021-11-28 3 建筑材料-行业研究周报:继续看好 地产融资改善对消费建材的估值修复 2021-11-21 行业走势图行业走势图 建材行业

2、建材行业 2022 年度策略：年度策略：传统传统领域领域柳暗花明，新兴链条柳暗花明，新兴链条焕发生机焕发生机 21 年地产产业链整体承压年地产产业链整体承压，两条主线两条主线挖掘挖掘 22 年投资机会年投资机会 截至 2021 年 11 月 29 日，CS 建材指数较年初下跌 2.9%，跑赢沪深 300 指 数 5.0pct，耐火材料、玻璃及玻纤板块表现较好，地产产业链相关板块受政 策层面及房企流动性危机影响，21 年表现相对较弱。当前板块估值已回到 19 年年初水平。我们认为目前政策已开始回暖，22H1 或迎来地产需求的边 际改善，板块整体估值有望修复。展望 22 年，我们从基建/地产链及新

3、兴链 条两条主线挖掘投资机会：1）基建/地产链：我们预计 22 年广义/狭义基建 投资增速分别 3.6%/2.6%，已进入平稳阶段，22Q1 景气度或环比改善，地产 竣工端上半年或仍维持较好景气， 前端景气度弱于后端， 依次推荐消费建材、 水泥、平板玻璃；2）新兴链条：受“双碳”政策催化，新能源淘汰 10 万平方米/年(不含)以 下的建筑陶瓷砖生产线，被淘汰的还包括建筑卫生陶瓷土窑、倒焰窑、多孔窑、煤烧 明焰隧道窑、隔焰隧道窑、匣钵装卫生陶瓷隧道窑、建筑陶瓷砖成型用的摩擦压砖机、 建筑陶瓷砖成型用的摩擦压砖机。鼓励单块面积大于 162 平方米(含)的陶瓷板生产线， 按照瓷砖产品常规规格换算，相

4、当于鼓励发展 900 x1800mm 及以上规格大板。 2021 年 10 月 关于完整准确全面 贯彻新发展理念做 制定建材、 建筑等行业和领域碳达峰实施方案；坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展， 新建、扩建高耗能高排放项目严格落实产能等量或减量置换，提升高耗能高排放项目 行业报告行业报告 | | 行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 22 好碳达峰碳中和工 作的意见 能耗准入标准 2021 年 11 月 高耗能行业重点领 域能效标杆水平和 基准水平 吸水率0.5%的陶瓷砖单位产品综合能耗基准水平为 7KG/平方米，标杆水平为 4KG/ 平方米；0.5%吸水率10%的

5、陶瓷砖单位产品综合能耗基准水平为 4.6KG/平方米，标 杆水平为 3.7KG/平方米；吸水率10%的陶瓷砖单位产品综合能耗基准水平为 4.5KG/ 平方米，标杆水平为 3.5KG/平方米 资料来源：国家发改委、国务院、工业与信息化部、天风证券研究所 环保政策愈发严格，小企业生产研发能力有限，环保不达标企业逐步退出市场。环保政策愈发严格，小企业生产研发能力有限，环保不达标企业逐步退出市场。我国仅有 少数的涂料生产厂家生产环保型涂料，且主要为外资企业和大型上市涂企，随着环保安全 法规的日渐趋严，密集出台的环保政策法规将有力推动行业的绿色发展，健康环保、节能 减排、水性涂料、UV 涂料将大面积替代

6、油性涂料， 中国涂料行业“十四五”规划提出 优化产品结构，即到 2025 年，环境友好的涂料品种占涂料总产量的 70%，行业有望迎来 加快出清。随着终端消费升级，相较于装饰性，用户愈加关注涂料的环保性与抗菌、防霉 等与健康息息相关的功能性，国内头部涂企持续加强在健康环保产品研发，2021 年前三 季度亚士创能/三棵树研发费用分别达 0.72/1.71 亿，研发费用率达 1.97%/2.16%，我们认 为在环保趋严、消费升级等大趋势下，环保及高端涂料产品进入门槛越来越高，行业向技 术密集型及资本密集型发展，龙头地位有望得到进一步巩固。 表表 10：涂料相关政策涂料相关政策 颁布时间颁布时间 文件