【公司研究】中航电测-军品业务快速增长多元民品业务逐步发力-20200205[40页].pdf

1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告公司深度报告军工行业军工行业 2020 年年 2 月月 5 日日 军品军品业务业务快速增长快速增长， 多元民品业务逐步发力多元民品业务逐步发力 中航电测中航电测（300114.SZ） 推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点： “内生“内生+ +外延”双轮驱动，外延”双轮驱动，打造解决方案系统供应商打造解决方案系统供应商 自上市以来，公司稳步推进向下游扩张的发展战略，并成功涉入军 品领域。较高的毛利率和领先的技术水平都将为公司进一步开发先进 产品、拓展应用范围和整体解决方案领域打下坚实基础。 涉入机载涉入机载设备，军品设备，军品有

2、望成为新的业绩有望成为新的业绩增长点增长点 公司通过机载配电和测控设备正式进军军品领域。 作为中航工业集 团旗下直升机、运输机和教练机等机载设备供应商，受益于我国新型 军兵种建设以及陆航海航等部队装备增加以及升级改造的需求，公司 业务将迎来新的发展机遇，未来三年有望到达 30%的复合增速。 全球生产智能化将带动传感器全球生产智能化将带动传感器业务业务稳步增长稳步增长 在全球生产智能化改造不断向前推进的大背景下， 随着国内物联网 产业政策的落实和“互联网+” 、 “中国制造 2025”等行动计划的实施， 未来三年我国传感器市场年均复合增长率约 12%， 为公司业务增长提供 了有利的外部环境。作为

3、传感器行业龙头，公司业务将显著受益于海 内外中高端传感器需求的快速增加，有望保持 16%左右的复合增速。 智能交通智能交通产业产业迎来发展黄金期迎来发展黄金期，高速发展势头有望延续高速发展势头有望延续 一方面， 我国汽车保有量在经历快速增长后将进入大基数的平稳攀 升阶段，汽车检测的存量市场空间依然巨大；另一方面，二手车市场 的快速发展、第三方检测机构准入政策的实施以及安全环保国家标准 的提高，为公司汽车检测业务提供了可观的增量市场。汽车检测行业 再次迎来了较好的发展机遇，开始进入增量提质的发展黄金期，汽车 检测系统设备制造行业有望保持 10%以上的增速。 回回购助推新一轮激励计划，助力公司长远

4、发展购助推新一轮激励计划，助力公司长远发展 截至 2020 年 1 月 31 日，公司已累计回购 434 万股，成交 3955 万 元，回购均价 9.10 元/股。回购股份用于后期实施员工持股计划或股 权激励，有望充分调动高管、核心骨干的积极性，助力公司长远发展。 估值估值及投资建议及投资建议 预计公司2019年至2021年归母净利分别为2.15亿、 2.66亿和3.24 亿，EPS 为 0.36 元、0.45 元和 0.55 元，当前股价对应 PE 为 27x、22x 和 18x。参照行业可比公司，公司估值优势较为明显。公司各项业务齐 头并进，业绩增长持续性较强，维持“推荐”评级。 主要财务

5、指标主要财务指标 2018A 2019E 2020E 2021E 营收(单位:百万) 1388 1630 1909 2233 yoy 11.87% 17.44% 17.12% 16.97% 净利润(单位:百万) 156 215 266 324 yoy 20.66% 37.76% 23.64% 21.90% EPS(单位:元) 0.26 0.36 0.45 0.55 PE 26.43 27.02 21.86 17.93 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师分析师 李良 ：010-66568330 ：liliang_ 执业证书编号：S0130515090001 联系人： 周义 ：010-

6、86359186 ：zhouyi_ 市场数据市场数据 2020/2/3 A 股收盘价(元) 9.83 A 股一年内最高价(元) 13.74 A 股一年内最低价(元) 7.70 上证指数 2746.61 市盈率（2020） 21.86 总股本（万股） 59076.05 实际流通 A 股(万股) 59076.05 限售的流通 A 股(万股) 0.00 流通 A 股市值(亿元) 58.07 相对上证指数表现图相对上证指数表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究相关研究 2 公司深度报告公司深度报告/军工行业军工行业 投资概要：投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测：驱动因素、关键假设及主要预