消费金融ABS投资价值分析：高息资产稀缺消金ABS仍受青睐（18页）.pdf

1、对基础资产定性与定量分析相结合从贷款类型和借款人资质两个维度定性分析基础资产质量。首先，个人消费贷一般包括抵押消费贷款、信用卡卡债、无抵押无担保的借款、购物分期和现金贷，其信用质量依次下降;其次，借款人的评价也较为关键，可以从借款人地区、年龄、职业、收入状况以及借款人信用评分等方面展开分析。从兴晴、花呗等产品募集说明书披露看，贷款人地区分布广泛、年收入在 5-10 万之间居多;年龄、职业、信用评分等因主体而异，从年龄看，银行及持牌消金客户加权平均年龄在 35 岁左右，而电商平台更受年轻人喜爱，如花呗用户集中在 25 岁上下，一些资质较差的分期平台主要针对大学生放贷，这部分用户稳定性较差;从职业

2、看，大部分借款人分布在制造业、批发零售、商业服务业等传统行业，但部分银行客户来自事业和行政单位，客户收入的不确定性更低，资质较高;此外，还可以结合征信约束判断借款人的潜在违约概率，当前，银行、非银平台的一些联合和助贷模式的产品和个别经监管批准设立的小贷公司均会接入央行征信系统，违约成本较高。从贷款利率、期限、违约率、回收率、早偿率五个维度定量考察贷款池的历史数据表现。贷款的利率影响证券端的收益和超额利差的增信效果，不同主体的贷款利率高低有别，银行产品加权平均利率多分布在 6%-10%之间，持牌消金的风险容忍度较高，多分布在16%-24%之间，小贷公司样本较少，已发行产品的年化费率在 12%左右

3、。违约率、回收率及早偿率影响产品现金流，具体分析时需要深入消费资产的特性，把握实质风险，例如违约率的绝对值水平表示资产质量，相对数值反映主体间的差异;贷款期限分布和证券期限的匹配情况会影响循环购买的频率。银行产品的累计违约率均低于持牌消金。从历史各期累计违约率来看，随着时间的推移，累计违约率在一定期数后趋于平稳，从各期数据看，银行 3 单产品的累计违约率在0.42%-5.16%之间，而持牌消金落在 3.5%-9.25%之间;横向对比看，同一期间维度上，银行产品的累计违约率均低于持牌消金。累计违约率和收益率呈较弱的正相关关系。我们统计了已经披露违约情况的样本，整体看，银行信用卡分期的累计违约率较低，与此同时收益率也较低;样本中处在“低累计违约率-高收益率”象限的银行和持牌消金占比分别为16%、9%，这部分证券的投资挖掘的空间更大。