中望软件-深度报告：中国CAD龙头国产替代可期-210912（29页）.pdf

1、 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 中望软件中望软件(688083.SH) 报告日期：2021 年 09 月 12 日 中国中国 CADCAD 龙头，国产替代可期龙头，国产替代可期 中望软件深度报告 table_zw 公司研究所属行业计算机应用 报告导读报告导读 国内 CAD 龙头，公司基于国产替代背景，纵向 3D CAD 产品升级，横向拓展 CAE/CAM 领域，业务有望超预期。 投资要点投资要点 国产替代正当时：国内国产替代正当时：国内 CAD 供不应求，供不应求，2D、3D CAD 迭代替代迭代替代 （1）供给端“卡脖子”安全问题突出、中外工业软

2、件差距拉大，需求端工业转型升级和工业企业利润回暖，致使低成本、高安全的国产 CAD 产品供不应求； （2）对标海外龙头公司，得到国产替代路径为：中短期（2D CAD 基本可替代、3D CAD 中低端替代） ；长期（3D 高端替代、CAE/CAM、云化产品替代） 。 国产替代空间大：多因素加码国产化，国产替代空间大：多因素加码国产化，2025 规模有望达规模有望达 220 亿元亿元 制造业高景气、信息化存量需求旺盛和政策打压盗版背景下，市场规模有望持续攀升，2025 年 CAD 市场空间为 220 亿元，四年复合增速为 17.78%，远高于全球增速。（1）2D 增速略高于 3D，二者 CAGR

3、分别为 19.47%和 17.43%； （2）下游领域中教育行业的 CAGR 为 36%，显著高于其他领域； （3）远期 2D CAD 和 3D CAD 的市场空间约为 234 亿元和 1014 亿元。 中望市占率攀升：产品升级中望市占率攀升：产品升级&拓展拓展&云化，公司份额有望攀升至云化，公司份额有望攀升至 15% 中望未来扩大 All-in-One CAx 布局，发力市场开拓。1）产品突破：3D 产品依赖灯塔客户打磨和募投实现高端应用场景突破；5G、航空等需求催生 CAE（17%募投资金） ，工业母机催生 CAM（10%募投资金） ；推出 CAD 派客云图等。2）商业突破：永久授权模式抢

4、占市场，后期订阅式转型转换成本低；以校企合作为核心，从源头提升用户粘性。 国产替代大背景下， 保守估计 2025 年中望国内市占率有望达到 15%。 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司是国内 CAD 领域龙头，工业软件“卡脖子” 、智造升级，带来国产工业软件供不应求，公司通过产品升级、拓展和云化三大策略提升市占率，预计公司 CAD 软件量价齐升，业绩超预期。预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.95/2.97/4.52 亿元，同比增长 61.58%/52.74%/52.14%，结合可比公司估值，给予公司 2021 年 3.5 倍PEG 估值，目标市值 377 亿元，对应目标价

5、609 元/股，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 国产化、正版化、核心技术突破不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元）（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入主营收入 456 696 1055 1594 (+/-) 26.31% 52.53% 51.69% 51.07% 净利润净利润 120 195 297 452 (+/-) 35.16% 61.58% 52.74% 52.14% 每股收益（元）每股收益（元） 1.94 3.14 4.80 7.30 P/E 279.78 173.15 113.36 74.51 tabl

6、e_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥464.00 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 2Q/2021 0.69 1Q/2021 0.09 4Q/2020 0.87 3Q/2020 1.12 证券研究报告 table_page 中望软件中望软件( (688083688083) )深度报告深度报告 2/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1.国内国内 CAD 赛道龙头，完善赛道龙头，完善 CAD/CAE/CAM 产品线产品线 . 5 1.1. 公司概述：国内 CAD 龙头，股权激励彰显成长信心 . 5 1.2. 财务分析：营收踏上快车道，3