【公司研究】华峰测控-深度报告：中国半导体测试机国产替代先锋-20200621[33页].pdf

1、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 06 月月 21 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 吴吉森 S0350520050002 中国中国半导体测试机国产替代先锋半导体测试机国产替代先锋 华峰测控华峰测控（688200）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 华峰测控 -5.4 4.4 -23.8 沪深 300 4.7 12.2 6.9 市场数据 2020-06-19 当前价格（元） 258.50 52 周价格区间（元） 180.02 - 380.00 总市值（百万） 15816.37 流

2、通市值（百万） 3423.34 总股本（万股） 6118.52 流通股（万股） 1324.31 日均成交额（百万） 370.19 近一月换手（%） 151.05 相关报告 投资要点：投资要点： 半导体测试机国产半导体测试机国产替代替代先锋先锋。 华峰测控作为数不多进入国际封测市场 供应商体系的中国半导体设备厂商， 已成长为国内优质的半导体测试 系统本土供应商。 公司聚焦于模拟和混合信号测试机领域， 产品线覆 盖了从设计、 晶圆制造到封测的全部环节， 此外， 公司积极布局 SoC 测试领域，在半导体设备国产替代加速背景下，未来前景可期。预计 公司 2020-2022 年公司实现归母净利润分别为

3、1.55/2.53/3.54 亿元， 对应 EPS 分别为 2.54/4.13/5.78 元/股，对应当前 PE 估值分别为 102/63/45 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 半导体测试机半导体测试机市场前景不断向好，国产替代空间广阔市场前景不断向好，国产替代空间广阔。半导体测试 机主要细分领域为存储器、SoC、模拟、数字、分立器件和 RF 测试 机。根据 SEMI 数据，2019 年全球半导体测试设备市场规模约为 50 亿美元， 其中 SoC 测试机市场约为 26 亿美元， 模拟芯片测试机市场 约为 2.5 亿美元。我们认为随着 5G、AI、新能源、电动汽车、IOT 等新一轮科技逐渐走向

4、产业化， 国内芯片设计产业兴起和全球封测产 业重心持续向国内转移大趋势下，国内半导体设备市场前景不断向 好， 再加上半导体设备国产替代全面提速， 中国半导体测试机国产替 代前景广阔。 根据我们测算数据， 2020年我国测试设备市场约为13.4 亿美元，对应 SoC 测试机市场空间约 4.85 亿美元。 立足模拟市场，切入大功率立足模拟市场，切入大功率/SOC 赛道，赛道，引领半导体测试机国产化大引领半导体测试机国产化大 潮潮。公司深耕模拟/数模混合芯片测试机领域 20 余年，已成为国内半 导体测试机龙头。 国内半导体测试机市场集中度较高， 根据赛迪顾问 数据，2018 年中国集成电路测试机市场

5、规模为 36.0 亿元，泰瑞达和 爱德万份额分别为 46.7%、35.3%，公司市场份额为 6.1%，其中， 公司在中国模拟测试机市场的市场占有率为 40.14%。在模拟及混合 测试机方面， 公司产品性能已达到国际先进水平， 产品已经在产业链 得到了广泛应用： 在封测环节，在封测环节， 公司是国内前三大半导体封测厂商模 拟测试领域的主力测试平台供应商； 在晶圆制造环节，在晶圆制造环节， 公司产品已在 华润微电子等大中型晶圆制造企业中成功使用；在在 IC 设计环节，设计环节，公 司产品已在矽力杰、 圣邦微电子、 芯源系统等知名集成电路设计企业 中批量使用。我们认为公司持续加大研发投入，综合竞争优

6、势明显， 受益于半导体产业东移以及国产替代大趋势， 有望乘风而起引领半导 体测试设备国产化大潮。 风险提示风险提示：行业周期波动风险；新产品研发不及预期；SoC 测试机领 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.5000 -0.4000 -0.3000 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 20/0220/0320/0420/0520/06 华峰测控 沪深300 证券研究报告 2 域竞争加剧风险。 预测指标预测指标 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 255 326 587 841 增长