1、顺丰控股顺丰控股(002352.SZ)(002352.SZ)深度报告：深度报告：稳盈利，抓机遇稳盈利，抓机遇评级：买入(维持)证券研究报告2025年01月22日物流祝玉波(证券分析师)张晋铭(联系人)王汉学(联系人)史亚州(联系人)S0350523120005S0350124040003S0350124100015S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M顺丰控股-3.0%-4.8%6.7%沪深300-2.4%-2.6%17.2%最近一年走势相关报告顺丰控股（002352）2024年三季报点评：增长加速+业绩弹性释放，基本面拐点或已确立（买入）*物流*祝玉

2、波2024-11-01顺丰控股（002352）2024年半年报点评：多网通融+运营模式变革降本增效持续兑现，看好利润率修复带来的业绩弹性（买入）*物流*祝玉波2024-09-01顺丰控股（002352）2024年一季报点评：深耕细作，蓄势待发（买入）*物流*祝玉波2024-05-02顺丰控股（002352）2023年年报点评：稳增长+盈利改善，业绩有保障，多角度提升股东回报（买入）*物流*祝玉波2024-03-28-14%-4%6%16%26%35%2024/01/222024/05/212024/09/182025/01/16顺丰控股沪深300市场数据2025/01/21当前价格（元）39.

3、0652周价格区间（元）32.93-49.38总市值（百万）194,760.46流通市值（百万）187,047.78总股本（万股）498,618.70流通股本（万股）478,872.97日均成交额（百万）629.71近一月换手（%）0.34lUcZiUpYmUoPnP8OdN6MnPoOnPmRlOnNpOfQpNoN6MoPoONZrRpRNZpPtN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要u 历史复盘：从历史复盘：从“扩张扩张”到到“盈利盈利”，重视长期投资价值及短期催化剂，重视长期投资价值及短期催化剂定位发展阶段，把握投资价值。定位发展阶段，把握投资价值。经过超30年的

4、发展，顺丰控股已成全球综合物流巨头。由于公司规模大但利润率尚低，且各业务处于不同成长和盈利周期，公司预测难度较大，市场一致预期偏线性预测。因此在研究顺丰控股时，需重点关注公司所处发展阶段及其投资价值，以及在收入端、利润端的增长催化剂。所处发展阶段及股价复盘：所处发展阶段及股价复盘：2013年前定位高端快递；2013年利用品牌、客户基础开启多元化布局；2022年起公司通过网络融通、运营模式变革等项目，聚焦精细化管理和降本增效，正式从扩张期迈入盈利期。复盘顺丰控股历史股价，大小行情多以需求上行为基础，业绩高增长亦可带来反弹行情。我们认为，公司现阶段处于稳增长和盈利改善的高质量发展阶段，长期重视公司

5、盈利端改善带来及股东回报能力的提升带来的投资机会；同时应重点我们认为，公司现阶段处于稳增长和盈利改善的高质量发展阶段，长期重视公司盈利端改善带来及股东回报能力的提升带来的投资机会；同时应重点跟踪围绕鄂州机场的第一增长曲线时效件业务，及第二增长曲线供应链及国际业务的增长催化剂，把握边际变化带来的投资机遇。跟踪围绕鄂州机场的第一增长曲线时效件业务，及第二增长曲线供应链及国际业务的增长催化剂，把握边际变化带来的投资机遇。u 成长性：时效件成长性：时效件“拓场景拓场景”，供应链及国际，供应链及国际“抓机遇抓机遇”第一、二增长曲线占收入第一、二增长曲线占收入2/3。公司业务较为多元化，但主要收入来源为公

6、司第一增长曲线时效件，以及定位为第二增长曲线的供应链及国际业务，2024H1两者收入占比超过2/3，是拉动公司增长的重要引擎。因此我们需重点理解公司时效件、供应链及国际业务的增长逻辑，把握潜在成长催化剂。公司成长逻辑：成长逻辑公司成长逻辑：成长逻辑从老场景到新场景：从老场景到新场景：即通过各产品场景拓展推动成长（如时效快递退货场景）；成长逻辑成长逻辑从产品到行业：从产品到行业：针对使用单一产品的客户推广产品组合（如供应链业务）；成长逻辑成长逻辑从国内到国际：从国内到国际：通过海外扩张打开长期成长空间（如国际业务）。时效快递预测：时效快递预测：新场景（退货件&品质电商）驱动消费类占比进一步提升，