【公司研究】淳中科技-新产品新行业扩张顺利分享超高清市场红利-20200321[15页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 淳中科技淳中科技（603516） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机设备 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 44.47 元 目标目标价格价格 57.2 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 133.30 流通A股股本(百万股) 88.28 A 股总市值(百万元) 5,927.87 流通A股市值(百万元) 3,925.66 每股净资产(元) 6.21 资产负债率(%) 10.75 一年内最高/最低(元) 54.98/20.35 作者作者

2、沈海兵沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 淳中科技-公司点评:激励面广要求高， 公司进入快速成长期 2019-12-05 2 淳中科技-季报点评:运营规模快速增长，投资未来提升自主可控水平 2019-10-28 3 淳中科技-首次覆盖报告:显控独角兽， 进入业绩高速增长期 2019-08-05 股价股价走势走势 新产品新行业新产品新行业扩张扩张顺利，顺利，分享超高清市场红利分享超高清市场红利 产品线扩充产品线扩充与芯片研发与芯片研发进展进展顺利， 预计未来顺利， 预计未来几几年新产品年新产品营收贡献营收贡献达到一半达到

3、一半 公司产品种类虽与显控龙头 Extron 有一定差距， 但公司不断研发新产品进行种类补齐。2019 年以来，公司基于不同技术场景陆续推出标杆新产品，如采用分布式编解码视频技术的 NYX 双引擎系统、 支持巨量数据传输的高性能 Cronos 多功能综合处理平台来扩充公司产品线和采用可视化显示的CrossMediaPro 可视化交互控制系统、VOMS 运维平台、 会讨类产品进一步提高公司产品竞争力。 同时下游主流客户对专业音视频的安全要求逐渐提高，显控产品全国产化成为行业趋势。目前公司正在开展纯自主芯片的研发，自研芯片可在提高公司产品毛利率的同时，提高公司业绩稳定性，更有助于公司快速推出更多类

4、型的显控类产品，丰富高中低端产品线。除了满足公司自用，芯片也可以作为单独产品对外销售。 近百亿的近百亿的应急、电力等新行业顺利切入，下游分布将更加均衡应急、电力等新行业顺利切入，下游分布将更加均衡 应急管理行业和电力行业是公司未来大力拓展的新行业。 大屏显示和显控设备是应急管理部门和电力部门的刚需。 各省市县等地区的应急管理部门和电力部门对专业显控设备均有迫切的需求。根据我们测算，未来三年内应急管理行业的显控市场高达 40 亿，电力行业的显控市场高达 25 亿。公司将依靠高度可视化、无损的画质、稳定的传输能力、多级权限管理等优秀的产品性能在全国多地应急管理部门和电力部门落地应用， 使得公司下游

5、分布更加均衡。同时军队业务预计长期向好，将继续作为公司主要的行业收入来源。 超高清有望加速落地，推动公司业务量价齐升超高清有望加速落地，推动公司业务量价齐升 我国 5G 网络的部署和发展已进入加速阶段，超高清有望成为 5G 最先落地的下游应用。显控行业是整个超高清产业链不可缺失的衔接环节。公司作为业内领先的专业显控产品及解决方案提供商，在超高清产业链中，发挥着连接显示单元和信号资源之间的核心传输、处理、控制的重要作用。随着超高清终端呈现设备的不断普及， 公司将推出毛利更高的超高清显控产品， 同时将公司产品拓展到展览、 智慧城市等对超高清需求迫切的行业。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 考

6、虑到公司正处于高速发展期，新产品拓展与新行业拓展顺利，并看好5G 和超高清对公司的促进作用，预计公司 2019/2020/2021 年营业收入分别为 4.11/5.89/8.32 亿元， 同比增长 49%/43%/41%， 考虑到股权激励费用，归母净利润分别为 1.26/1.70/2.39 亿元。参考浪潮信息、当虹科技、数码科技、中新赛克等 5G 和超高清相关标的的 PE 倍数，给予公司 2020 年 45倍 PE，则对应目标市值 76.3 亿元，目标价 57.2 元，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：宏观经济波动风险；技术开发和升级滞后风险；核心技术人员及管理人才流失风险 财务数据和估值