【公司研究】万华化学-万华化学报告（二）：解析MDI行业运行规律-210617（34页）.pdf

1、3.1历史周期复盘1 20世纪90年代，MDI生产技术仅掌握在拜耳、巴斯夫、亨斯迈、陶氏等几家公司手中，当时MDI下游应用有限，MDI全球消费量仅为200万吨左右，2000年之后，巴斯夫等公司纷纷扩产，同时，万华化学将80年代从日本引进的1万吨装置扩产至6万吨，伴随产能增长，供给逐步宽松，产品价格逐步走低。2001 年至2004年MDI需求稳步增长，但全球产能维持约300万吨1年，市场供不应求情况下MDI价格持续上涨。1 2005年开始，MDI进入产能集中投放期，包括万华宁波16万吨和联恒一期24万吨装置，海外陶氏与巴斯夫也相继扩产，MDI 价格持续回落。与此同时，2009 年的全球性金融危机

2、带来了全球范园内的经济衰退，MDI需求增长转负，2009-2010年MDI价格重新回到周期底部。2010 年后由于新增产能较少，在需求稳定增长的推动下，MDI价格再度上涨，而2014年后万华宁波完成60万吨扩产，重庆巴斯夫产能遷步投放，MDI价格再度下行。2017 年全球MDI产能增长緩慢，同时伴随科思创原料供应短缺、巴斯夫欧洲工厂爆炸、科思创欧洲和巴斯夫美国相继遭遇不可抗力等一系列因素,导致MDI供给阶段性紧缺，MDI 价格快速上涨。在2018年之后，随着Sadara40万吨产能投放、上海联恒完成24万吨扩产，同时叠加貿易冲突造成的需求消退，MDI 价格再次走低。2020年上半年，受疫情影响，全球MDI需求有所下滑，聚合MDI市场价在4月份触及10450元/吨的低位，纯MDI市场价在5月中旬跌破13000元/吨。而后随着供方控量与密集检修保价，MDI价格出现回升，2020 年下半年，随着疫情的好转，叠加美、欧等地区生产经营活动持续恢复，终端需求逐步回升，带动MDI的产品需求提升。2021年初，北美地区受寒潮天气影响，MDI蓑置出现不可抗力,导致MDI供应再次偏紧，MDI 价格不断上行。站在当前时点，我们认为，当前海外汽车、家电以及房地产的销售情况良好，对于MDI需求形成有效支撑:同时MDI行业格局良好，我们预计聚合MDI价格将在15000元/吨20000元/吨区间内保持震荡。