汽车行业投资策略:一文看透汽车景气现状-20200727[57页].pdf

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汽车行业投资策略:一文看透汽车景气现状-20200727[57页].pdf

1、1 证券研究报告 作者: 行业评级: 上次评级: 行业报告 | 汽车汽车 强于大市 强于大市 维持 2020年07月27日 (评级) 分析师 邓学SAC执业证书编号:S1110518010001 联系人 胡婷 一文看透汽车景气现状一文看透汽车景气现状 行业投资策略 投资摘要投资摘要 2 观点:观点: 6月乘用车环比正增长,月乘用车环比正增长,V型反转趋势延续。型反转趋势延续。6月乘用车市场零售达到165.4万辆,环比5月的零售增长2.9%,由此实现3-6 月连续4个月零售环比正增长。上半年乘用车销量呈现V型走势,体现出疫情后的促消费政策引导市场恢复情况良好。 7月乘用车销量同比有望转正,对下半

2、年车市保持乐观。月乘用车销量同比有望转正,对下半年车市保持乐观。去年6月部分地区面临国五国六标准切换,因此经销商低价甩货 力度较大,7月后价格复原导致销量基数偏低;今年上半年经销商终端价格维护良好,低基数下今年7月销量同比增速有 望转正。随海外供应链逐步重启,以及国内多地刺激汽车消费政策持续落地,下半年乘用车大概率将延续复苏态势。 投资建议:投资建议: 车市复苏进度有望加快,下半年起汽车板块整体盈利能力有望探底回升,汽车板块的估值有望迎来修复。整车板块重 视龙头车企的业绩弹性,建议关注【吉利汽车吉利汽车H、长城汽车、长城汽车A/H、广汽集团、广汽集团A/H、长安汽车、上汽集团、长安汽车、上汽集

3、团】; 零部件板块:把握内需复苏带来的业绩向上拐点,建议关注【华域汽车、新泉股份、拓普集团、常熟汽饰、宁波华华域汽车、新泉股份、拓普集团、常熟汽饰、宁波华 翔、保隆科技翔、保隆科技】;把握龙头成长的长线机遇,建议关注【岱美股份、爱柯迪、精锻科技、科博达、敏实集团、福耀岱美股份、爱柯迪、精锻科技、科博达、敏实集团、福耀 玻璃、玲珑轮胎玻璃、玲珑轮胎】; 电动车板块推荐深度绑定中国大众MEB产业链的供应商【精锻科技、均胜电子、德赛西威(计算机组覆盖)精锻科技、均胜电子、德赛西威(计算机组覆盖)】,大众 电池壳供应商【敏实集团敏实集团】,热管理组件供应商【三花智控(家电组覆盖)三花智控(家电组覆盖)

4、】,高压电气系统组件供应商【宏发股份宏发股份 (电新组覆盖)、得润电子、科博达(电新组覆盖)、得润电子、科博达】。 重卡高景气,继续看好【潍柴动力、中国重汽潍柴动力、中国重汽H、威孚高科、一汽解放、威孚高科、一汽解放】。 风险提示风险提示: 汽车销量恢复不及预期、经济恢复速度低于预期等。汽车销量恢复不及预期、经济恢复速度低于预期等。 mNtMrRtMoRnPxPtMtPsNsRbRdNbRsQoOnPpPjMmMqPfQtRvNaQpPwONZrMmRuOtPoM 汽车时钟将指向“成长”汽车时钟将指向“成长” 3 代码名称2020-07-24评级2019A2020E2021E2022E2019

5、A2020E2021E2022E 603035.SH常熟汽饰11.77买入0.941.071.401.9212.5211.008.416.13 601633.SH长城汽车13.06买入0.490.500.620.7426.6526.1221.0617.65 603730.SH岱美股份32.61买入1.561.722.322.7520.9018.9614.0611.86 600699.SH均胜电子22.11买入0.760.711.021.3329.0931.1421.6816.62 002055.SZ得润电子16.63买入-1.220.500.851.11-13.6333.2619.5614.9

6、8 600580.SH卧龙电驱11.99买入0.740.750.770.9016.2015.9915.5713.32 000338.SZ潍柴动力16.16买入1.151.171.331.5314.0513.8112.1510.56 601689.SH拓普集团32.91增持0.430.620.861.1076.5353.0838.2729.92 600104.SH上汽集团17.96买入2.191.872.272.558.209.607.917.04 600741.SH华域汽车20.62买入2.052.132.442.7210.069.688.457.58 000625.SZ长安汽车11.13买入

7、-0.551.300.911.26-20.248.5612.238.83 603786.SH科博达70.66增持1.191.301.632.0259.3854.3543.3534.98 600660.SH福耀玻璃23.32买入1.161.041.321.5720.1022.4217.6714.85 603305.SH旭升股份39.85增持0.500.670.881.1079.7059.4845.2836.23 600933.SH爱柯迪12.70买入0.510.550.680.8024.9023.0918.6815.88 300258.SZ精锻科技12.15买入0.430.520.680.822

8、8.2623.3717.8714.82 601238.SH广汽集团9.22买入0.650.821.061.3314.1811.248.706.93 603179.SH新泉股份21.30买入0.811.021.371.8526.3020.8815.5511.51 603788.SH宁波高发17.13买入0.800.911.131.4121.4118.8215.1612.15 重点标的跟踪重点标的跟踪 股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E 资料来源:资料来源:wind,天风证券研究所,天风证券研究所 库存总概库存总概 4 -100-100 -80-80 -60-60 -40-4

9、0 -20-20 0 0 2020 4040 6060 8080 100100 120120 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 20092009 20102010 20112011 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 20192019 20202020 汽车制造产成品存货同比增速(汽车制造产成品存货同比增速(%) 月月汽车销量同比增速(汽车销量同比增速(%) 月月 库存周期-1库存周期-2库存周期

10、-3 库存周期-4 5 来源:Wind、天风证券研究所 注:最新库存数据更新至5月。 二季度产业链补库存二季度产业链补库存 景气度有望逐步恢复景气度有望逐步恢复 汽车处于缓慢加库存周期。条件一(库存低位)已经实现,行业库存已经在近几年的底部;条件二(加汽车处于缓慢加库存周期。条件一(库存低位)已经实现,行业库存已经在近几年的底部;条件二(加 库存)疫情期间汽车行业库存短暂降低,产成品存货同比值库存)疫情期间汽车行业库存短暂降低,产成品存货同比值5 5月为月为+2.7%+2.7%,有赖政策和消费信心,我们,有赖政策和消费信心,我们 预计疫情结束后,二季度产业链补库存,消费情绪逐步回暖,汽车销量增

11、速有望持续恢复。预计疫情结束后,二季度产业链补库存,消费情绪逐步回暖,汽车销量增速有望持续恢复。 图:中国汽车制造产成品库存及销量对比(图:中国汽车制造产成品库存及销量对比(%) 20202020年年6 6月月 乘用车渠道库存:库存指数仍处警戒线之上乘用车渠道库存:库存指数仍处警戒线之上 6 警戒线警戒线 图:图:20172017年至年至20202020年各月经销商库存预警指数年各月经销商库存预警指数 资料来源:中国汽车流通协会,天风证券研究所 图:图:20182018年至年至20202020年各月经销商库存预警指数同比(年各月经销商库存预警指数同比(%) 资料来源:中国汽车流通协会,天风证券

12、研究所 从从20182018年以来,库存预警指数长期位于警戒线之上,年以来,库存预警指数长期位于警戒线之上,20192019四季度开始明显改善。四季度开始明显改善。6 6月经销商库存预警指月经销商库存预警指 数为数为56.8056.80,同比增加,同比增加12.70%12.70%。 *经销商库存预警指数:根据PMI原则,综合汽车市场总需求、4S店集客量、成交率、价格变动、销量变动、库存变动、从业人数变动、流动资金状况和经 营状况构建的有效反应汽车经销商库存情况的指数。其中50%作为警戒线,50%以下处于合理范围。库存预警指数越高反应市场需求越低,库存、经营压 力和风险越大。 59.059.0

13、0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 20172017201820182019201920202020 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 1818年同比增长年同比增长1919同比增长同比增长2020同比增长同比增长 7 图图5 5:各个阶段汽车整车和零部件板块的选择:各个阶段汽车整车和零部件板块的选择 阶段一:低配低配,若要配, 龙头或强成长龙头或强成长 阶段二:超

14、配超配,弹性弹性 阶段三:标配标配,成长成长 阶段四:标配标配,泡沫泡沫 天风汽车投资时钟:即将转向“成长”天风汽车投资时钟:即将转向“成长” 资料来源:天风证券研究所 乘用车乘用车 8 9 6 6月汽车产销一览月汽车产销一览 资料来源:中汽协、天风证券研究所 表:表:20202020年年6 6月汽车产销情况(单位:万辆,月汽车产销情况(单位:万辆,%) 20202020年年6 6月产销量一览表(单位:万辆)月产销量一览表(单位:万辆) 汽车类别车型类别 产量销量 2020年6月2020年1-6月2020年6月2020年1-6月 单月产量 单月同比 累计产量 累计同比 单月销量 单月同比 累计

15、销量 累计同比 乘用车 轿车83.70.4%363.5-25.9%82-4.9%367.6-26.0% MPV 8.38.8%34-48.1%8.6-11.8%36.4-45.7% SUV8425.8%361.6-14.6%82.210.5%367.7-14.9% 交叉型乘用车3.957.3%16.3-20.4%3.526.1%15.5-19.8% 乘用车合计179.812.2%775.4-22.5%176.41.8%787.3-22.4% 商用车 客车4-2.1%18.5-9.6%4.3-0.1%18.5-12.4% 货车48.790.6%18.511.5%49.472.6%22010.8%

16、 商用车合计52.777.9%235.99.5%53.663.1%238.48.6% 汽车合计232.522.5%1011.2-16.8%23011.6%1025.7-16.9% 10 6 6月乘用车批发销量环比迅速恢复月乘用车批发销量环比迅速恢复 资料来源:中汽协、天风证券研究所 表:表:2020年年6月汽车批发销量情况(单位:万辆,月汽车批发销量情况(单位:万辆,%) 乘用车:乘用车:销售176.40万辆,同比+1.80%,环比+5.40%。 轿车:轿车:销售82.00万辆,同比-4.90%,环比+5.70%。 MPVMPV:销售8.60万辆,同比-11.80%,环比+5.90%。 SUV

17、SUV:销售82.20万辆,同比+10.50%,环比+5.80%。 2020年6月汽车销售情况(单位:万辆) 6月6月累计环比增长同比增长同比累计增长 汽车2301025.74.8%11.6%-16.9% 乘用车176.4787.35.4%1.8%-22.4% 轿车82367.65.7%-4.9%-26.0% MPV 8.636.45.9%-11.8%-45.7% SUV82.2367.75.8%10.5%-14.9% 交叉型乘用车3.515.5-9.2%26.1%-19.8% 6 6月汽车产量同比增长月汽车产量同比增长22.5%22.5% 11 乘用车:乘用车:产量179.80万辆,同比+1

18、2.20%,环比+8.30%。 轿车:轿车:产量83.70万辆,同比+0.40%,环比+6.10%。 MPVMPV:产量8.30万辆,同比+8.80%,环比+5.00%。 SUVSUV:产量84.00万辆,同比+25.80%,环比+11.30%。 资料来源:中汽协、天风证券研究所 表:表:2020年年6月汽车产量情况(单位:万辆,月汽车产量情况(单位:万辆,%) 2020年6月汽车生产情况(单位:万辆) 6月1-6月累计环比增长同比增长同比累计增长 汽车232.5 1011.2 6.3%22.5%-16.8% 乘用车179.8 775.4 8.3%12.2%-22.5% 轿车83.7 363.

19、5 6.1%0.4%-25.9% MPV 8.3 34.0 5.0%8.8%-48.1% SUV84.0 361.6 11.3%25.8%-14.6% 交叉型乘用车3.9 16.3 2.4%57.3%-20.4% 12 乘联会:乘联会:6 6月乘用车零售同比月乘用车零售同比- -6.1%6.1% 资料来源:乘联会、天风证券研究所 轿车:轿车:零售销售80.0万辆,同比-9.7%,环比+4.0%。 MPVMPV:零售销售8.9万辆,同比-26.9%,环比+5.2%。 SUVSUV:零售77.0万辆,同比+1.7%,环比+2.0%。 狭义乘用车:狭义乘用车:零售销量165.9万辆,同比-6.0%,

20、环比+3.1%。 广义乘用车:广义乘用车:零售销量168.7万辆,同比-6.1%,环比+3.0%。 表:表:2020年年5月汽车综合销量情况(单位:万辆,月汽车综合销量情况(单位:万辆,%) 2020年6月汽车综合销量分析表(单位:万辆) 6月1-6月累计环比增长同比增长同比累计增长 轿车80.0 370.7 4.0%-9.7%-25.3% MPV8.9 43.3 5.2%-26.9%-38.5% SUV77.0 357.3 2.0%1.7%-16.6% 狭义乘用车合计165.9 771.2 3.1%-6.0%-22.5% 微客2.9 14.2 -5.7%-11.6%-20.5% 广义乘用车合

21、计168.7 785.5 3.0%-6.1%-22.4% 交强险:交强险:6 6月乘用车下滑月乘用车下滑25.5%25.5% 13 资料来源:交强险、天风证券研究所 表:表:20202020年年6 6月乘用车车交强险数据(单位:万辆,月乘用车车交强险数据(单位:万辆,%) 非营运:非营运:交强险152.81万辆,同比-22.91%,环比+3.15%。 租赁:租赁:交强险2.84万辆,同比-74.02%,环比+14.00%。 其他:其他:交强险0.19万辆,同比+129.80%,环比+89.63%。 乘用车:乘用车:交强险155.83万辆,同比-25.52%,环比+3.39%。 乘用车交强险 使

22、用性质 2020年6月2020年1-6月 单月数量单月环比单月同比累计数量累计同比 非营运152.8 3.2%-22.9%733.4 -25.2% 租赁2.8 14.0%-74.0%11.2 -69.9% 其他0.2 89.6%129.8%0.5 2.5% 乘用车总计155.8 3.4%-25.5%745.1 -26.8% 6 6月库存:环比增加月库存:环比增加 14 资料来源:乘联会、中汽协、交强险、天风证券研究所 表:表:20202020年年6 6月乘用车情况(单位:万辆)月乘用车情况(单位:万辆) 表:表:20202020年年6 6月乘用车库存增量(单位:万辆)月乘用车库存增量(单位:万

23、辆) 注:表中使用数据为狭义乘用车数据,涵盖轿车、MPV与SUV。 2020年6月乘用车库存增量 6月月初库存月末库存 企业库存新增3.29497.2 经销商库存新增4.7249.2253.9 2020年6月乘用车情况 6月1-6月近一年 乘用车产量174.4 747.6 2014.6 批发销量170.6 767.3 2052.3 零售销量165.9 771.1 2022.4 交强险155.8 745.1 1977.1 汽车月度销量一览(汽车月度销量一览(20202020年年6 6月)月) 15 图:近三年汽车月度销量(单位图:近三年汽车月度销量(单位:万辆,:万辆,%) 资料来源:中汽协、天

24、风证券研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年252.0193.9254.3208.4209.6217.2197.1218.6270.9270.4295.8306.0 2018年280.9171.8265.6231.9228.8227.4188.9210.3239.4238.0254.8266.1 2019年236.7148.2252.0198.0191.3205.6180.8195.8227.1228.4245.7265.8 2020年192.731.0143.0207.0218.7230.0 20年同比增长 -18.6%-79.1%-43.3%4.5%14

25、.3%11.9% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 乘用车月度批发销量一览(乘用车月度批发销量一览(20202020年年6 6月)月) 16 图:近三年乘用车月度销量(单位:万辆,图:近三年乘用车月度销量(单位:万辆,%) 资料来源:中汽协、天风证券研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年221.8163.3209.6172.2175.1183.2167.8187.5234.3235.22

26、58.9265.3 2018年245.5147.6216.9191.4188.9187.4159.0179.0206.0204.7217.3223.3 2019年202.1121.9201.9157.5156.1172.8152.8165.3193.1192.8205.7221.3 2020年160.722.4104.3153.6166.0176.4 20年同比增长-20.5%-81.6%-48.3%-2.5%6.3%2.1% -90% -70% -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% -300 -200 -100 0 100 200 300 17 乘用车交强险数

27、据一览(乘用车交强险数据一览(20202020年年6 6月)月) 资料来源:银保监会、天风证券研究所 图:近三年乘用车交强险月度销量(单位图:近三年乘用车交强险月度销量(单位:万辆,:万辆,%) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017187.2109.2164.7157.7171.1166.5175.8198.5216.2208.8235.9320.8 2018210.2154.4161.1155.1169.0149.5165.0174.9180.9175.6178.9247.1 2019263.689.0146.7145.4164.0209.2137.2144.21

28、67.8164.7174.0234.7 2020184.619.5101.6132.9150.7155.8 20同比增长-30.0% -78.1% -30.8% -8.6%-8.1% -25.5% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 18 图:图:20202020年年1 1- -6 6月汽车集团累计销量前十五(单位:万辆,月汽车集团累计销量前十五(单位:万辆,%) 1 1- -6 6月汽车累计销量前三名汽车集团分别为上汽集团、一汽集团和东风集团。销量分别为月汽车累计销量前三名汽

29、车集团分别为上汽集团、一汽集团和东风集团。销量分别为202.6202.6万辆、万辆、163.1163.1万辆和万辆和140.0140.0万辆。万辆。 其中,上汽集团比去年同期累计下降其中,上汽集团比去年同期累计下降30.5%30.5%,一汽集团比去年同期累计增长,一汽集团比去年同期累计增长2.3%2.3%,东风集团比去年同期累计下降,东风集团比去年同期累计下降17.6%17.6%。 乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15集团集团 (20202020年年6 6月)月) 资料来源:中汽协、天风证券研究所 注:括号第一个数值为比同期累计差额(万辆),第二个数值为同比累计增长率

30、202.6 163.1 140.0 89.6 83.1 82.5 53.0 39.5 37.1 23.4 20.9 19.9 16.1 11.2 7.7 050100150200250 上汽集团 一汽集团 东风集团 北汽集团 长安集团 广汽集团 吉利集团 长城汽车 华晨集团 奇瑞汽车 江淮集团 重汽集团 比亚迪 陕汽集团 沃尔沃 (-89.1,-30.5%) (+3.6,2.3%) (-29.8,-17.6%) (-16.6,-15.6%) (+1.1,1.3%) (-17.5,-17.5%) (-9.8,-19.9%) (-1.3,-3.5%) (-8.9,-27.6%) (-12.3,18

31、.9%) (-2.6,-11.0%) (+3.8,23.8%) (-7.0,-30.2%) (+0.4,3.6%) (+1.2,17.7%) 19 图:图:20202020年年6 6月汽车品牌销量排名(月汽车品牌销量排名(单位:万辆,单位:万辆,%) 资料来源:中汽协、天风证券研究所 20202020年年6 6月,乘用车销量前三名汽车品牌分别为一汽大众、上汽通用和上汽大众。销量分别为月,乘用车销量前三名汽车品牌分别为一汽大众、上汽通用和上汽大众。销量分别为84.484.4万辆、万辆、57.757.7万辆和万辆和55.655.6万辆。万辆。 其中,一汽大众比去年同期累计下降其中,一汽大众比去年同

32、期累计下降2.9%2.9%,上汽通用比去年同期累计下降,上汽通用比去年同期累计下降37.2%37.2%,上汽大众比去年同期累计下降,上汽大众比去年同期累计下降33.3%33.3%。 乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15乘用车品牌(乘用车品牌(20202020年年6 6月)月) 注:括号第一个数值为比同期累计差额(万辆),第二个数值为同比累计增长率 84.4 57.7 55.6 53.0 47.0 39.5 34.7 32.1 31.8 31.7 30.2 29.9 27.0 26.3 24.1 0102030405060708090 一汽大众 上汽通用 上汽大众 吉利汽

33、车 东风日产 长安汽车 一汽丰田 广汽丰田 东风本田 长城汽车 广汽本田 上汽乘用车 上汽通用 北京奔驰 奇瑞汽车 (-2.5,-2.9%) (-34.2,-37.2%) (-27.8,-33.3%) (-12.1,-18.6%) (-11.4,-19.6%) (+1.1,2.9%) (-3.2,-8.4%) (+1.0,3.1%) (-24.3,-43.3%) (-7.8,-19.7%) (-6.2,-16.9%) (-12.9,-30.2%) (-1.2,-4.2%) (-0.2,-0.6%) (-7.0,-22.5%) 20 图:图:2020年年1-6月中国品牌乘用车销量排名前十五(单位

34、:万辆,月中国品牌乘用车销量排名前十五(单位:万辆,%) 资料来源:中汽协、天风证券研究所 20202020年年1 1- -6 6月,中国自主品牌乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为吉利汽车、长安汽车和长城汽车。销量分别为月,中国自主品牌乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为吉利汽车、长安汽车和长城汽车。销量分别为53.053.0万辆、万辆、 39.539.5万辆和万辆和29.929.9万辆。其中,吉利汽车比去年同期累计下降万辆。其中,吉利汽车比去年同期累计下降18.6%18.6%,长安汽车比去年同期累计增加,长安汽车比去年同期累计增加2.9%2.9%,长城汽车比去年同,长城汽车比去年同 期累计下降

35、期累计下降30.2%30.2%。 乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15中国乘用车品牌(中国乘用车品牌(20202020年年6 6月)月) 注:括号第一个数值为比同期累计差额(万辆),第二个数值为同比累计增长率 53.0 39.5 29.9 31.8 24.1 19.7 13.8 15.7 10.6 8.3 6.7 7.0 6.7 2.9 2.3 0102030405060 吉利汽车 长安汽车 长城汽车 上汽通用五菱 上汽乘用车 奇瑞汽车 广汽乘用车 比亚迪 东风乘用车 一汽轿车 江淮汽车 中国一汽 华晨金杯 北京汽车 神龙汽车 (-12.1,-18.6%) (+1.1,

36、2.9%) (-12.9,-30.2%) (-24.3,-43.3%) (-7.0,-22.5%) (-6.5,-24.7%) (-4.9,-26.2%) (-6.8,-30.2%) (-5.8,-35.5%) (-0.4,-4.5%) (-2.8,-29.8%) (+3.1,81.2%) (-1.4,-17.3%) (-4.6,-61.5%) (-4.0,-63.1%) 自主崛起,仍是未来整车投资的主要机遇自主崛起,仍是未来整车投资的主要机遇 21 图:中国图:中国20102010- -20202020年前年前2020名车企所占市场份额(名车企所占市场份额(%,20202020年为前年为前6

37、 6月累计)月累计) 资料来源:中汽协、天风证券研究所 2011201220132014201520162017201820192020 上汽通用9.7%上汽通用10.3%上汽通用9.5%一汽大众9.7%上汽大众9.0%上汽大众8.4%上汽大众8.6%上汽大众8.9%一汽大众9.7%一汽大众10.9% 上汽大众9.5%一汽大众10.0%上汽大众9.4%上汽大众9.4%上汽通用8.6%上汽通用7.9%上汽通用8.3%一汽大众8.8%上汽大众9.4%上汽大众7.4% 一汽大众8.5%上汽大众9.7%一汽大众9.3%上汽通用9.4%一汽大众8.2%一汽大众7.9%一汽大众8.2%上汽通用8.5%上汽

38、通用7.5%上汽通用7.2% 东风日产6.6%北京现代6.5%北京现代6.3%北京现代6.1%通用五菱5.9%通用五菱6.0%通用五菱6.1%吉利汽车6.5%吉利汽车6.4%吉利汽车6.8% 北京现代6.1%东风日产5.8%东风日产5.7%东风日产5.2%北京现代5.3%长安汽车4.9%东风日产5.2%通用五菱5.6%东风日产6.0%东风日产6.0% 奇瑞汽车4.9%奇瑞汽车4.0%长安福特4.2%通用五菱5.1%东风日产5.1%北京现代4.8%吉利汽车5.2%东风日产5.6%上汽通用五菱5.4%长安汽车5.1% 一汽丰田4.3%一汽丰田3.7%通用五菱3.9%长安福特4.4%长安汽车4.7%

39、东风日产4.7%长安汽车4.4%长城汽车4.0%长城汽车4.3%一汽丰田4.5% 比亚迪3.7%长安福特3.7%长城汽车3.8%长安汽车3.9%长安福特4.3%长城汽车4.1%长城汽车4.0%长安汽车3.7%长安汽车3.8%广汽丰田4.1% 吉利汽车3.5%吉利汽车3.7%一汽丰田3.4%神龙汽车3.8%长城汽车3.8%长安福特4.0%长安福特3.5%北京现代3.5%东风本田3.8%上汽通用五菱4.1% 悦达起亚3.5%长城汽车3.7%神龙汽车3.4%悦达起亚3.5%神龙汽车3.5%吉利汽车3.4%北京现代3.3%广汽本田3.2%广汽本田3.6%广汽本田4.1% 长安福特3.4%悦达起亚3.6

40、%吉利汽车3.4%长城汽车3.3%悦达起亚3.1%悦达起亚2.7%东风本田2.9%东风本田3.1%一汽丰田3.4%东风本田3.9% 神龙汽车3.3%比亚迪3.4%悦达起亚3.4%一汽丰田3.2%一汽丰田3.0%一汽丰田2.7%广汽本田2.9%上汽自主3.0%北京现代3.4%长城汽车3.8% 长城汽车3.0%神龙汽车3.3%长安汽车3.2%广汽本田2.6%广汽本田2.9%广汽本田2.7%一汽丰田2.9%一汽丰田3.0%广汽丰田3.2%北京奔驰3.5% 广汽本田3.0%广汽本田2.4%比亚迪3.1%奇瑞汽车2.4%吉利汽车2.8%神龙汽车2.5%广汽自主2.6%广汽自主2.6%上汽乘用车3.2%华

41、晨宝马3.4% 一汽轿车2.3%东风本田2.1%广汽本田2.7%比亚迪2.4%奇瑞汽车2.4%奇瑞汽车2.5%奇瑞汽车2.3%广汽丰田2.5%奇瑞汽车2.9%上汽乘用车3.1% 广汽丰田2.2%广汽丰田1.9%奇瑞汽车2.6%吉利汽车2.3%比亚迪2.2%东风本田2.4%上汽自主2.2%奇瑞汽车2.3%北京奔驰2.7%北京现代2.8% 东风本田2.1%长安汽车1.7%东风本田2.0%东风汽车2.1%东风汽车2.2%东风汽车2.3%东风汽车2.2%比亚迪2.2%华晨宝马2.6%奇瑞汽车2.5% 一汽夏利2.1%一汽轿车1.7%广汽丰田1.9%广汽丰田2.0%东风本田2.0%比亚迪2.1%广汽丰田

42、1.8%北京奔驰2.1%比亚迪2.1%比亚迪2.0% 长安铃木1.8%江淮汽车1.5%一汽轿车1.8%一汽轿车1.7%广汽丰田2.0%广汽自主1.9%北京奔驰1.8%华晨宝马2.0%广汽乘用车1.9%广汽乘用车1.8% 江淮汽车1.8%上汽自主1.5%东风汽车1.6%东风本田1.7%江淮汽车1.7%广汽丰田1.8%比亚迪1.6%东风汽车1.7%东风汽车1.7%悦达起亚1.5% 22 轿车轿车&SUV:TOP20车型销量车型销量 图:中国图:中国20202020年近年近3 3月轿车和月轿车和SUVSUV前前2020名车型销量情况(万辆,名车型销量情况(万辆,%) 资料来源:中汽协、天风证券研究所

43、 2020-042020-052020-06 车型销量市占率车型销量市占率车型销量市占率车型销量市占率车型销量市占率车型销量市占率 日产轩逸4.185.50% 日产轩逸4.555.38%日产轩逸5.457.02%哈弗H62.404.95%哈弗H62.242.9%哈弗H62.332.83% 大众朗逸3.564.68%大众朗逸3.634.58%丰田卡罗拉3.614.65%本田CR-V2.134.40%长安CS752.012.6%吉利博越2.024.16% 丰田卡罗拉3.134.11% 丰田卡罗拉3.154.03%大众朗逸3.494.50%长安CS752.014.15%吉利博越1.852.4%本田皓

44、影2.004.12% 别克英朗3.064.03% 别克英朗2.853.95%本田思域2.673.44%吉利博越1.873.85%日产逍客1.822.3%本田CR-V1.843.80% 本田思域2.463.23% 大众速腾2.703.16%大众宝来2.673.44%丰田RAV41.693.48%本田CR-V1.822.3%现代缤智1.833.77% 大众宝来2.373.12% 本田思域2.653.06%上汽英朗GT2.272.92%大众途观1.603.30%丰田RAV41.692.2%大众途观1.733.58% 吉利帝豪2.092.75% 吉利帝豪2.422.70%大众速腾2.262.91%本田

45、XR-V1.553.19%大众途观1.642.1%大众途岳1.733.57% 丰田雷凌2.032.66%大众宝来2.152.61%吉利帝豪2.172.80%哈弗M61.513.11%奔驰-GLC1.612.1%长安CS75 PLUS1.703.51% 大众速腾2.022.66% 丰田雷凌2.002.61%本田雅阁2.112.72%日产逍客1.432.95%大众探岳1.602.1%日产奇骏1.693.48% 本田雅阁1.892.49% 雪佛兰科鲁泽1.822.44%长安逸动1.692.18%比亚迪宋1.422.93%大众途岳1.562.0%大众探岳1.593.27% 大众帕萨特1.692.23%

46、 大众桑塔纳1.642.18%丰田凯美瑞1.672.15%奔驰-GLC1.312.71%日产奇骏1.532.0%丰田RAV41.563.21% 丰田凯美瑞1.552.03% 丰田凯美瑞1.641.99%奥迪A6L1.632.10%别克昂科威1.282.64%本田XR-V1.511.9%本田炫威1.483.05% 奥迪A6L1.542.03% 奥迪A6L1.601.99%大众桑塔纳1.602.06%大众途岳1.282.64%比亚迪宋1.401.8%奔驰-GLC1.473.03% 宝马3系1.471.93% 宝马3系1.531.89%宝马3系1.592.05%现代缤智1.242.55%奥迪Q51.

47、381.8%比亚迪宋1.463.00% 宝马5系1.431.88% 奔驰-C1.451.84%宝马5系1.562.00%宝马X31.202.48%现代缤智1.381.8%别克昂科威1.272.62% 奔驰-C1.421.86% 长安逸动1.371.82%特斯拉Model31.501.93%奥迪Q51.182.43%别克昂科威1.361.7%宝马X31.262.60% 大众迈腾1.401.85% 宝马5系1.331.81%奔驰-E1.381.78%日产奇骏1.172.41%哈弗M61.271.6%长安CS351.182.43% 雪佛兰科鲁泽1.331.75% 奔驰-E1.321.71%奔驰-C1

48、.351.75%本田皓影1.102.27%宝马X31.171.5%荣威RX51.152.36% 奔驰-E1.291.70% 荣威i51.241.66%丰田亚洲龙1.321.71%哈弗H71.092.25%本田皓影1.151.5%日产逍客1.122.31% 本田凌派1.271.67% 本田雅阁1.231.63%大众迈腾1.321.70%沃尔沃XC601.092.24%传祺GS41.091.4%传祺GS41.122.30% 轿车 2020-062020-042020-05 SUV 乘用车:洗牌仍在惨烈进行乘用车:洗牌仍在惨烈进行 23 中国汽车集中度较为分散,过去两年竞争加剧,中国汽车集中度较为分

49、散,过去两年竞争加剧,2020名以外品牌在快速没落。名以外品牌在快速没落。 前前1010名份额占比相对稳定,自主品牌强势崛起。而名份额占比相对稳定,自主品牌强势崛起。而1111- -2020名豪华车企正在壮大。名豪华车企正在壮大。 尾部车企将加速退出。尾部车企将加速退出。 图:中国图:中国20102010- -20202020年车企合计份额与当年总销量增速(年车企合计份额与当年总销量增速(%)表:中国表:中国20102010- -20192019年车企合计份额与当年总销量增速(年车企合计份额与当年总销量增速(%) 注:2020年数据为前6月累计 资料来源:中汽协、天风证券研究所 20102011201220132014201520162017201820192020 1-537.7% 40.4% 42.3% 40.1% 39.8% 37.0% 35.2% 36.4% 38.3% 39.1% 38.3% 6-1021.9% 20.0% 18.9% 18.7% 20.7% 21.4%

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