【研报】铜行业：疫苗和美国财政刺激值得期待传统淡季不改铜价上行趋势-20210103（16页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 疫苗和美国财政刺激值得期待， 传统淡季不改铜价上行趋势疫苗和美国财政刺激值得期待， 传统淡季不改铜价上行趋势 周市场回顾：价格回落，周市场回顾：价格回落，伦铜价格-0.98%（7753.5 美元/吨） ，沪铜价格-0.48%（57970 元/吨） 。交易所库存沪升伦降，交易所库存沪升伦降，三大交易所库存合计 21.90 万吨，环比下降 0.33 万吨，环比-1.47%。LME 库存 10.80 万吨，环比下降 0.82 万吨，环比-7.02%；上期所库存 3.34

2、万吨，环比上升 0.41 万吨，环比+14.09%；Comex 库存7.76 万吨，环比上升 0.08 万吨，环比+0.98%。国内社会库存合计 48.80 万吨，环比+0.28 万吨，环比+0.58%。CSPT 确定 2021Q1 铜精矿采购地板价为 53 美元/吨，较 2020Q4 下降 5 美元/吨。 冶炼方面，冶炼方面，11 月铜冶炼企业整体开工率为 92.27%，环比上升 1.71%，同比上升 2.13%。 进口方面，进口方面， 11 月中国进口铜精矿 183 万吨， 环比增 8.3%， 同比减 15%。废铜方面，废铜方面，11 月中国废铜进口共 9.33 万吨，环比大幅增长 38.

3、88%，同比增长0.75%。另外 1-11 月累计进口 82.7 万吨，累计同比减少 41.95%。2020 年 11 月 1日开始，符合标准的进口废铜可以以再生资源的身份自由进入国内市场，这意味着其进口将不再受固体废物进口禁令约束，未来再生铜原料和再生黄铜原料进口量将出现增长。 1 12 2 月月线缆开工率受寒冷天气影响出现回落线缆开工率受寒冷天气影响出现回落, ,整体仍处高位整体仍处高位。 线缆方面，线缆方面， 12 月线缆企业开工率为 91.02%，环比下降 5.81%，同比下降 0.02%。主要系工程项目受寒冷天气影响， 下游需求走弱。 铜管方面，铜管方面， 11月开工率为80.62%

4、， 环比上升4.28%，同比上升 6.10%。 铜管企业受空调冷柜出口激增推动原料备库， 开工率增幅明显；铜板带箔方面，铜板带箔方面，11 月开工率为 83.36%，环比上升 5.39%,同比上升 12.59%。铜板带箔企业受益汽车及通讯电子行业开工率大幅提升。 1212 月份中国制造业月份中国制造业 PMIPMI 为为 51.9%51.9%， 连续， 连续 1010 个月位于临界点以上，个月位于临界点以上， 国内国内制造业制造业继续稳步恢复。继续稳步恢复。1 11 1 月月终端需求继续回升，新能源汽车产销数据亮眼。终端需求继续回升，新能源汽车产销数据亮眼。1111 月电网月电网投资有所回落。

5、投资有所回落。11 月电网投资完成额累计同比-4.20%，较上月下降 2.9pct。1111月房地产数据持续回升。月房地产数据持续回升。11 月新开工面积累计同比跌幅收窄至-2.0%，较上月回升 0.6pct，竣工面积累计同比收至-7.3%，较上月回升 1.9pct。11 11 月汽车销量同月汽车销量同比维持高位，新能源汽车市场表现突出。比维持高位，新能源汽车市场表现突出。据车协，11 月汽车产量为 284.7 万台，同比增长 9.78%，销量为 277 万台，同比增长 12.6%。新能源汽车产量为 19.8 万台，同比增长 75.1%，销量为 20.0 万台，同比增长 104.9%。1111

6、 月空调产量同比月空调产量同比平稳增长。平稳增长。11 月国内空调产量 1771 万台，同比增长 5.5%，较上月上升 5.3pct。 本周特朗普签本周特朗普签 2.32.3 万亿美元万亿美元刺激法案，中欧投资协定顺利达成刺激法案，中欧投资协定顺利达成，中国宣布新，中国宣布新冠病毒疫苗已获批上市冠病毒疫苗已获批上市且且全民免费全民免费。1 月 5 日，美国乔治亚州国会参议院选举，将决定共和党继续控制参议院，抑或民主党同时取得白宫及两院的控制权。一旦民主党控制参议院，有望推出更大规模的财政刺激。中欧投资协定达成，欧盟将为中国开放新能源、环保、数字化领域投资，全球经济活力有望继续提升。 投资建议：