【公司研究】美亚柏科-公司首次覆盖报告：引入国投协同赋能战略升级开拓新空间-20201107（19页）.pdf

1、计算机计算机/计算机应用计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 美亚柏科美亚柏科（300188.SZ） 2020 年 11 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/11/6 当前股价(元) 22.70 一年最高最低(元) 25.37/15.00 总市值(亿元) 183.06 流通市值(亿元) 136.38 总股本(亿股) 8.06 流通股本(亿股) 6.01 近 3 个月换手率(%) 151.82 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 引入国投协同赋能，战略升级开拓新空间引入国投协同赋能，战略升级开拓新空间 公司首次覆盖报告公司首次

2、覆盖报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师）刘逍遥（分析师） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 网络空间安全及大数据智能化等领域专家、首次覆盖并给予“买入”评级网络空间安全及大数据智能化等领域专家、首次覆盖并给予“买入”评级 公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、 网络空间安全及大数据智能化等领域专家。公司 2020 年前三季度实现营业收入 10.78 亿元，同比增长 24.93%；归母净利润 6946.65 万元，同比增长 303.43%。其中，Q3 单季度收入为4.67亿元， 同比增长66.85%； 归母净利润

3、为6572.30万元， 同比增长285.13%。业绩的高速增长一方面得益于公司积极与客户推进现有商机落地， 加快订单实施进度，促进项目完结验收；另一方面公司加强全面预算管理，经营效益提升。我们预测公司 2020-2022 年归母净利润为 4.36、 5.62、 7.10 亿元， EPS 为 0.54、 0.70、0.88 元/股，当前股价对应 2020-2022 年 PE 为 42、33、26 倍，公司 PE 及 PS 估值低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 引入国投发挥协同效应，兼具央企优势、民企活力引入国投发挥协同效应，兼具央企优势、民企活力 公司通过协议转让引入国投智能

4、作为控股股东， 国投集团多样化资源优势赋能公司央企的独特优势，并在智慧城市安全、现代化治理等与公司具有协同效应：1）依托国投集团与各地市建立的战略合作关系，可有效促进和协助公司在新区域/新城市的业务拓展，拓宽业务渠道；2）集团内其他企业与公司也具有协同效应。 战略全新升级，成长空间不断拓展战略全新升级，成长空间不断拓展 2020 年以来，公司结合“十四五”发展规划，将四大产品和服务体系升级为四大主营业务方向和支撑服务， 前者为以网络空间安全和大数据智能化为主、 网络开源情报和智能装备制造为辅的“2+2”业务体系。1）网络空间安全：公司已步入取证 3.0 阶段，启动“星火计划”加强区县下沉，电子

5、数据取证产品拓展至各行业；公司积极由事后调查向事中审计及事前防护推进，形成增长点。2）大数据智能化：在智慧公安大数据基础上拓展其他领域，如智慧政法、城市治理及特种大数据等，并成立新型智慧城市事业部，布局智慧城市大脑，未来高增长可期。 风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险、商誉减值风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,601 2,067 2,641 3,433 4,250 YOY(%) 19.7 29.2 27.7 30.0 23.8 归母净利润(百万元) 303 290 436 562 710

6、 YOY(%) 11.6 -4.5 50.5 28.9 26.2 毛利率(%) 59.5 55.7 54.3 53.6 53.2 净利率(%) 18.9 14.0 16.5 16.4 16.7 ROE(%) 11.7 9.7 13.0 14.7 15.9 EPS(摊薄/元) 0.38 0.36 0.54 0.70 0.88 P/E(倍) 61.7 64.6 42.9 33.3 26.4 P/B(倍) 7.3 6.3 5.6 4.9 4.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2019-112020-032020-07美亚柏科沪深300开源证券开源证券 证券研