【公司研究】芒果超媒-传媒系列报告之17芒果超媒如何进化？-20201021（29页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 芒果超媒芒果超媒如何进化？如何进化？ 传媒系列报告之 17 2020 年 10 月 21 日 推荐/首次 芒果超媒芒果超媒 公司报告公司报告 自制内容已经成为视频网站的绝对战略重点自制内容已经成为视频网站的绝对战略重点， 芒果， 芒果超媒已进入自制超媒已进入自制 2.0时代时代。 自制内容端发力可以帮助视频网站改变以往单纯购买版权内容的被动局面， 控制成本，增强平台自身对于内容把控能力，补充优质独家内容，提升用户 忠诚度。另

2、外，布局自制内容，有助于长视频平台把握全产业链资源，促进 盈利多元化、提升资源利用效率。对比爱腾优芒四大平台自制体系可以发现， 从人才专业度上、团队稳定性尤其是自制模式上，爱腾优三大平台均不及芒 果 TV。芒果超媒已建立了难以被复制、相对闭环的内容创新生产体系，相较 于“爱腾优” ，其与艺人、制作团队、节目资源、品牌资源这些生产要素的绑 定关系要更加紧密，拥有更高的自主权和控制力。 芒果超媒在综艺内容自制上已建立优势芒果超媒在综艺内容自制上已建立优势， 或为芒果超媒逆势盈利的重要原因， 或为芒果超媒逆势盈利的重要原因。 从内容体量来看，芒果 TV 与其他几大平台有比较明显的差距，但在综艺内 容

3、品类中占据优势， 截至 2020 年 8 月底， 芒果 TV剧集内容的储备量是 2309 部， 在四平台中最少， 而综艺内容的储备量是 1628 部， 在四平台中位列第二。 2020H1 全网综艺正片有效播放 201 亿，同比下滑 9%，爱奇艺、腾讯视频、 优酷三平台综艺正片有效播放同比均下滑，降幅分别为 3%、9%、46%，而 芒果 TV综艺有效播放同比逆势增长 16%， 有效播放 TOP10 的会员综艺内容 中，芒果 TV 可实现全自制，远远领先于爱腾优三大平台。综艺内容的变现 模式优于剧集，且芒果超媒尤为擅长更为吸金的真人秀类综艺。得益于较强 的综艺自制能力，在长视频平台广告业务显著下滑

4、的背景下，芒果 TV 的广 告业务维持正增长。 以综艺见长的芒果以综艺见长的芒果 TV，逐渐展现在自制剧集方面的实力。，逐渐展现在自制剧集方面的实力。2018 年之后芒果 TV的剧集自制比例基本稳定在 10%以上。芒果 TV在剧集方面主打都市、青 春类剧集市场，垂直化深耕，优势显著。2018 年 Q3 开始，芒果 TV自制剧 进入热度榜数量持续提升，芒果超媒自制剧质量提升显著，未来芒果 TV 或 将不断涌现爆款自制剧集。当前芒果 TV在剧集方面坚持自建工作室+外部战 略工作室双管齐下的发展策略，剧集自制能力不断加强。内容升级+破圈，未 来芒果超媒在剧集领域的自制能力仍将继续释放。 财务指标预测

5、 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 9,660.66 12,500.615,302.518,773.522,039.3 增长率（%） 223.77% 29.40% 22.41% 22.68% 17.40% 归母净利润（百万865.57 1,156.29 1,663.04 2,062.09 2,609.09 归母净利润增长率1354.3424.79% 43.68% 23.99% 26.53% 净资产收益率（%） 15.35% 13.16% 16.28% 17.20% 18.32% 每股收益(元) 0.92 0.66 0.93 1.16 1.

6、47 PE 82.77 115.38 81.52 65.75 51.96 PB 13.37 15.43 13.27 11.31 9.52 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司是湖南广播电视台旗下统一的新媒体 产业及资本运营平台，与湖南卫视共同构成 芒果生态内的双平台驱动、全媒体融合发展 格局。公司聚焦媒体主业，以芒果 TV 融合 媒体平台为主阵地，秉持平台精准内容与核 心自主技术双轮驱动理念，充分发挥研发、 生产、发行、牌照、政策优势，服务全国及 海外亿级新媒体用户。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍发债及交叉