【公司研究】国联股份-中小盘首次覆盖报告：成长之路垂直电商拼量拓类完善生态图强谋远-20201018（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 国联股份国联股份（603613） 成长之路：垂直电商拼量拓类，完善生态成长之路：垂直电商拼量拓类，完善生态图强谋远图强谋远 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 杨文健杨文健(分析师分析师) 021-38674711 证书编号 S0880520080001 本报告导读：本报告导读： 依托国联资源网依托国联资源网拓展拓展垂直垂直 B2B 有先发优势有先发优势，国联云提高客户黏性国联云提高客户黏性。以平台、科技、以平台、科技、 数据为核心的生态将强化竞争优势。数据为核心的生态将强化竞争优势。首次覆盖给予“增持”评级，目标价首次覆盖给

2、予“增持”评级，目标价 129.35 元。元。 投资要点：投资要点： 首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”评级，目标价评级，目标价 129.35 元元。市场对公司竞争优势 认知不足， 公司依托国联资源网众多细分行业的产业链积累， 在垂直 B2B 方面具有先发优势，国联云极大地提高了客户粘性。公司打造 以平台服务、 科技驱动、 数据支撑的产业互联网生态将构筑起愈发强 化的竞争优势，成长确定性高。预计 2020-2022 年归母净利润分别为 2.63、4.06、5.97 亿元，对应 EPS 为 1.29、1.99、2.93 元。给予目标 价 129.35 元，对应 2021 年 65xPE ，首次

3、覆盖给予“增持”评级。 B2B 工业电商工业电商，互联网下半场的蓝海淘金互联网下半场的蓝海淘金。随着 C 端流量红利渐尽， 产业互联网有望承接消费互联网， 成为互联网发展的新引擎， 工业电 商是产业互联网的蓝海， 空间广阔， 成长迅速。 根据艾瑞咨询的预测， 中国工业品 B2B 市场规模 2018 年约为 2700 亿元，线上渗透率约为 2.7%；2023 年将达 1.58 万亿元，线上渗透率达到 12.6%。2018-2023 年中国工业品 B2B 市场规模复合增长率约为 43%。 一体两翼一体两翼布局布局，产业互联网生态已现产业互联网生态已现。公司创立至今近 20 年，围绕 B2B 不断拓

4、展业务版图，从早期的信息服务到如今的 B2B 电商、信 息服务、互联网技术服务“一核两翼”布局，产业互联网生态初显。 公司依托国联资源网众多细分行业的资源积累拓展垂直 B2B 占据先 发优势， 国联云为产业链企业提供多种服务也提高了客户黏性。 公司 加大研发打造以平台服务、 科技驱动、 数据支撑的产业互联网生态将 构筑起愈发强化的竞争优势。 催化剂催化剂：上线新的垂直 B2B 平台、国联云推出新的重磅服务 核心风险：核心风险：行业竞争加剧、新领域拓展不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 3,674 7,19

5、8 13,559 22,965 36,667 (+/-)% 84% 96% 88% 69% 60% 经营利润（经营利润（EBIT） 151 253 394 614 894 (+/-)% 70% 68% 56% 56% 46% 净利润净利润 94 159 263 406 597 (+/-)% 60% 69% 66% 54% 47% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.46 0.78 1.29 1.99 2.93 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.14 0.21 0.28 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率

6、经营利润率(%) 4.1% 3.5% 2.9% 2.7% 2.4% 市盈率市盈率 213.25 125.93 76.07 49.26 33.51 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 评级：评级： 增持增持 首次覆盖报告 目标价格：目标价格： 129.35 首次覆盖报告 当前价格： 98.03 2020.10.18 杨文健（分析师） ：杨文健（分析师） ：021-38674711 证书编号：证书编号：S0880520080001 邮箱：邮箱： 周昊（分析师） ：周昊（分析师） ：010-59312737 证书编号：证书编号：S0880519060004 邮箱：