【公司研究】良信电器-复盘与展望：探寻良信高增长的主要驱动力-20200925（19页）.pdf

1、电力设备电力设备 2020 年 09 月 25 日 良信电器 (002706) 复盘与展望：探寻良信高增长的主要驱动力 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公 司 报 告 公 司 深 度 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（维持维持） 现价：现价：26.11 元元 主要数据主要数据 行业 电力设备 公司网址 www.sh- 大股东/持股 任思龙/10.39% 实际控制人 任思龙、樊剑军、陈平、丁发 晖、任思荣 总股本(百万股) 785 流通 A 股(百万股) 598 流通 B/H 股(百万股

2、) 0 总市值（亿元） 204.97 流通 A 股市值(亿元) 156.10 每股净资产(元) 2.45 资产负债率(%) 32 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 良信电器*002706*业绩表现亮眼， 下半年有望 加速成长 2020-08-02 证券分析师证券分析师 朱栋朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理 王霖王霖 一般从业资格编号 S1060

3、118120012 WANGLIN272PINGAN.COM.CN 投资要点 事项：事项： 从 19 年开始，公司逐步进入了高速增长期，业绩增速大幅跑赢行业。目前市场 对公司业绩高增长的持续性存在一定的疑虑。我们认为，公司的快速发展，除 了下游需求较好的外部因素，更为核心的是公司内部竞争力的不断提升。本篇 报告对公司业绩增长原因进行了复盘，并从产品端性能提升和公司专利技术储 备角度，展望公司高增长的持续性和未来重点发力领域。 平安观点：平安观点： 四大举措推动公司进入业绩高速增长期四大举措推动公司进入业绩高速增长期：从 19 年开始公司进入业绩高增 长期，尽管有下游行业景气度较高的外部因素，但

4、是核心驱动因素是公司 自身竞争力的提升。我们认为公司在四大方面的投入，使得公司有别于其 它国产品牌，进入了快速发展阶段： （1）持续研发投入提升技术实力。 （2） 产线自动化升级提升产品质量。（3） 建立完整的直销体系提升品牌认可度。 （4）合理的激励机制提升客户需求响应能力。展望未来，我们认为公司 建设海盐基地、向上游核心零部件延伸，将助力于公司在 50 亿以上营收 体量与外资正面竞争，主要原因在于： （1）核心零部件自产可以显著提升 产品性能。 （2）上游一体化将使公司有更多利润空间用于市场推广。 产品是高端市场立足之本，公司技术实力跻身行业一流产品是高端市场立足之本，公司技术实力跻身行业

5、一流：低压电器产品在 性能、质量和功能上具有明显的差异性，只有对这点有明确的认识，才能 够理解公司近年来大力投入研发、制造环节，并向上游核心零部件延伸对 公司竞争力的巨大提升作用。今年公司推出了物联型框架断路器、具备中 性线重叠转换功能的双电源开关等重磅新品，产品竞争力赶超头部外资， 有望推动公司在电力和数据中心、工建等高端项目型市场的持续进口替 代。通过对公司框架断路器产品性能指标的横向和纵向对比，可以看出公 司近几年对产品性能的明显升级，目前技术实力已经跻身行业一流。 新增专利数量逐年上升，技术储备剑指高端市场：新增专利数量逐年上升，技术储备剑指高端市场：公司近几年每年新增专 利数量在逐步

6、上升，与之相对应，公司从 19 年开始，高端新品的推出速 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,574 2,039 2,761 3,539 4,535 YoY(%) 8.4 29.5 35.5 28.1 28.2 净利润(百万元) 222 273 364 486 654 YoY(%) 5.6 23.0 33.1 33.6 34.6 毛利率(%) 40.8 40.8 41.0 41.4 42.0 净利率(%) 14.1 13.4 13.2 13.7 14.4 ROE(%) 12.6 15.1 18.4 21.7 24.4 EPS(摊薄/元) 0.28