【研报】生物医药行业之医药零售篇：后疫情时代经营加速分化新一轮并购与上市潮隐现-20200907（19页）.pdf

1、|研究院投资银行部 Table_Yemei0 行内偕作行业跟踪报告 2020 年 09 月 07 日 1 生物医药行业之医药零售篇 后疫情时代经营加速分化，新一轮并购与上市潮隐现 门店销售基本恢复，后疫情时代药店经营加速分化。门店销售基本恢复，后疫情时代药店经营加速分化。受上半年疫情影响，药店 行业上半年销售额与 2019 年基本持平，近 500 家样本药店销售额仅同比增长 0.34%。其中，Q1 药店客流量明显下滑，但客品数增加带动客单价提升；Q2 国 内疫情趋于稳定，客流量基本恢复正常水平。不同门店规模的药店经营在上半年 出现明显分化，五强企业营收、利润均保持 20%以上增长，明显好于样本

2、药店平 均，预计后疫情时代经营发展差距将会进一步拉大。 上市公司业绩表现优异，明显好于零售药店行业整体上市公司业绩表现优异，明显好于零售药店行业整体。2020 年中报出炉，零售 药店相关上市公司表现优异，明显好于零售药店行业整体。其中，老百姓全年扩 张计划受疫情影响较小，引入腾讯系战投有望加快 O2O 业务发展；一心堂云南省 外门店快速发展，省、市、县、乡镇的立体化门店布局有助于巩固优势；大参林 上半年业绩亮眼，盈利能力继续提升，下半年扩张资金充裕；益丰药房扩张资金 充裕，与爱尔眼科合作有望实现流量融合。 行业规范化政策持续推进，建议关注新一轮并购与上市业务机会行业规范化政策持续推进，建议关注

3、新一轮并购与上市业务机会。近期，互联 网+医保、执业药师差异化配备要求、药品零售连锁新附录、医保个人账户改革相 关政策相继出台，有望规范行业经营发展，提高药店行业在慢病管理、门诊统筹 场景下的处方外流承接能力，加速连锁化率与集中度提升。现阶段，一级市场并 购价格从 2018 年的 1.0-1.5 倍回归至当前的 0.5-1 倍，新一轮并购潮和上市潮隐 现，建议关注并购融资、财务顾问、募集资金营销等相关业务机会。 风险提示风险提示。建议关注药品降价大于预期、处方外流速度不达预期、门店饱和加 剧行业竞争等风险。 Table_Author1 张晏铭张晏铭 研究院行业研究员研究院行业研究员 ：0755

4、-83195378 ： 王海量王海量 研究院行业研究员研究院行业研究员 ：0755-83076585 ： hailiang_ 许南兰许南兰 投资银行部并购融资团队投资银行部并购融资团队 ：0755-88026083 ： 相关研究报告相关研究报告 行业深度|医药：零售药店篇 借集中度提升机遇，以并购 为抓手深化药店综合经营 2020.4.25 行业跟踪|医药：零售药店篇 竞争加剧经营分化，头部公 司稳健扩张 2020.5.11 行业跟踪|医药：医药电商篇 经营模式探索期，金融业务 关注互联网融合 2020.6.29 |研究院投资银行部 敬请参阅尾页之免责声明 行内偕作行业跟踪报告 1/2 目 录

5、 1门店销售基本恢复，后疫情时代药店经营加速分化 . 1 1.1 药店 H1 销售额同比持平，Q1 客单价提升，Q2 客流量恢复 . 1 1.2 经营分化加剧，不同门店规模药店发展差距进一步拉大 . 2 2相关上市公司业绩表现 . 4 2.1 老百姓：全年扩张受影响较小，腾讯系战投加快 O2O 发展 . 4 2.2 一心堂：云南省外快速发展，立体化门店布局构筑壁垒 . 5 2.3 大参林：上半年业绩增速亮眼，下半年扩张资金充裕 . 6 2.4 益丰药房：扩张资金充裕，与爱尔合作有望实现流量融合 . 7 3行业近期政策与并购动态点评 . 9 3.1 行业政策点评 . 9 政策 1：互联网+医保政

6、策加速处方外流速度 . 9 政策 2：执业医师差异化配备要求是结合国情的过渡性政策 . 9 政策 3：药品零售连锁新附录规范行业发展，连锁化有望加速 . 9 政策 4：医保个人账户改革，慢病支付范围有望扩大 . 10 3.2 并购动态点评 . 10 动态 1：并购价格降温，建议关注新一轮热潮下并购融资业务机会 . 10 动态 2：上市潮隐现，建议关注财务顾问或募集资金营销业务机会 . 11 风险提示 . 12 药品降价大于预期风险 . 12 处方外流速度不达预期 . 12 门店饱和加剧行业竞争 . 12 rQoNnQmRsQpOmQnQuMwPmPbRdN9PoMmMmOmMkPnNyRlOn