1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 1212 月月 2323 日日 新锐股份新锐股份(688257.SH)(688257.SH)公司深度分析公司深度分析 矿用工具“小巨人”，硬质合金产品体系完备矿用工具“小巨人”，硬质合金产品体系完备 证券研究报告证券研究报告 其他专用机械其他专用机械 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 1212 个月目标价个月目标价 20.1020.10 元元 股价股价 (2024(2024-1212-20)20)17.9317.93 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)3,244.50

2、 流通市值流通市值(百万元百万元)2,379.74 总股本总股本(百万股百万股)180.95 流通股本流通股本(百万股百万股)132.72 1212 个月价格区间个月价格区间 12.89/25.91 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 5.4 10.3-45.4 绝对收益绝对收益 3.9 33.0-26.2 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 辛泽熙辛泽熙 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523020001 相关报告相关报告 新锐股份新锐股份：稳健增长的稳健增长的

3、矿用工具矿用工具“小巨人”“小巨人”新锐股份主要产品包括矿用合金工具、矿用合金制品以及矿用辅助配套工具。近年来公司收入及利润均稳定增长，2018 年至 2023 年，公司收入由 6.4 亿元增长至 15.49 亿元，复合增速为 19.34%；归母净利润由 0.64 亿元增长至 1.63 亿元，复合增速为 20.56%。2023 年公司硬质合金工具业务收入占比为 40.47%，硬质合金制品收入占比为29.69%，是公司的核心业务板块。核心看点：核心看点：1 1、全球铜铁矿开采需求稳定，公司所在行业空间逐步扩容全球铜铁矿开采需求稳定，公司所在行业空间逐步扩容 新锐股份的矿用工具类产品主要用于露天的

4、铜铁矿开采。铜矿方面，铜矿主要生产国包括智利、澳大利亚、秘鲁等。铁矿主要产地为澳大利亚和巴西的四大矿山:Rio Tinto、BHP、FMG、Vale。从产出角度观察，澳大利亚、秘鲁及智利等国的铜铁矿产量较为稳定，近年来整体产量保持稳中有升的状态。我们认为，随着全球经济科技的进度，对铜铁等资源品的需求仍有望稳定增长，同时以澳洲、秘鲁及智利为代表的资源出口国也将稳定进行开采。同时考虑到铜铁的储量有限，因此理论上随着开采的进行，整体铜铁的品位将会逐步降低，对于凿岩工具的需求将会稳步提升。因此新锐股份所在的市场环境整体趋势较好，市场空间有望稳中有增。2 2、公司、公司产品实力强且布局全面，具备全球竞争

5、力产品实力强且布局全面，具备全球竞争力 新锐股份以牙轮钻头为基础，通过自研+收购等形式，完善了潜孔钻与顶锤式钻具这两大品类的布局，可以为矿山运营类客户提供系统化的工具服务。在矿用工具领域，牙轮钻头是公司的核心产品，主要用于铜铁等矿山的挖掘中大型露天矿的爆破孔穿孔；或用于管线铺设及地下钻井工程等基建领域，具备耗材属性。牙轮钻头的生产要兼顾可靠性、密闭性及耐久性等多个指标，高端产品具备一定的生产难度，目前公司以牙轮钻头为代表的矿用工具的产品性能和使用寿命均处于国内前列。公司公告，公司矿用牙轮钻头的国内市占有率位居第一，澳洲及南美洲矿山市场占有率位列前三，具备与山特维克、阿特拉斯等跨国公司在该细分市

6、场竞争的实力。3 3、公司公司已进入海外大型矿业公司供应链，已进入海外大型矿业公司供应链，海外市场海外市场持续开拓持续开拓 新锐股份海外市场销售占比较高，2023 年公司收入中，境外销售收入占比为 49.04%。在海外市场中，公司的主要客户为矿山企业，主要购买矿用工具进行挖掘作业，因此牙轮钻头等硬质合金工具及配套方案销售占比高，目前公司已成为必和必拓（BHP）、力拓集团（Rio Tinto）和 FMG 等全球铁矿石巨头的直接供应商，并通过经销商渠道进入巴西淡水河谷（VALE）、智利国家铜业公司（CODELCO）的供应链-26%-16%-6%4%14%24%2023-122024-042024-