1、2024 12 o 10 日 微脑科学(2172.HK)产神经介u龙头迎风起航 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次盖报告 推荐首次 推荐首次 股价：股价：8.97 港元港元 数据 数据 行业|网址 股/持股 微|疗学p53.35%制人 微|疗学p 总股本(万股)584.60 m通 B/H 股(万股)584.60 总|亿S 48.51 股净资(S)2.93 资z率(%)17.94 行情走势 行情走势 证券V析师 证券V析师 资咨询资格编 S1060514100001 BOT335 YEYIN 倪道倪道

2、 资咨询资格编 S1060518070001 021-38640502 NIYIDAO晓鹏晓鹏 资咨询资格编S1060523090002 PEIXIAOPENG安观点：深耕神经u域，是行业先行者和龙2深耕神经u域，是行业先行者和龙2微神通r立 2012，前身是微团神经u业业部，2004 y球首款内球k窄支架 APOLLO 获得监局批准，l式u神经u域，2023 神经u|疗器械场额排第四，品第N，_行业发展2y面a局脑血管疾O域血性脑卒o1脑粥硬W窄和急性缺血性脑卒o，拥p整品a局和解方案，并储_较多重磅在研W品，期增提潜力2历收u亮，2019-2023 营业收uCAGR 38%，保持快增势，随

3、w收u规模增1润扭，经营O提升2血类网支架行业势wO，簧圈借采快2血类网支架行业势wO，簧圈借采快2内瘤患者人群数庞，u治疗渗率然偏P，随w术发展1临床数据善1指YP_r识O富，渗率p望O提升，血类手术p望保持快增势2拥p簧圈1血m导向网支架1膜支架1通路品等善血u器械解方案，vo簧圈采本盖y，品获批较晚，借采k维Oz额，获得快增网支架作内首款获批网支架2017 获批，多首个记录，场额前，2024 升款网支架Tubridge Plus P，Nn提升血类品竞力2 窄类_行业发展，品储_富2窄类_行业发展，品储_富2粥状硬W窄过以物保治疗，O物治疗在较高卒o发率，行业持续探更yp效血管内治疗方式，

4、而血管内治疗方式目前需O增多更高临床证据尤v是 RCT 性结果，而O提高指Y荐2企业_发展，O足临床证据并物支架和物球囊等品，p望行业渗率O提升2 APOLLO内窄支架P20，场额多维持第N2022 Bridge n物支架，临床效果异，开始快m外储_p雷帕霉球12022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收u(万S)547 666 808 1,004 1,277 YOY(%)43.0 21.6 21.4 24.2 27.3 净润(万S)-22 146 233 281 369 YOY(%)-190.0 768.7 59.8 20.8 31.2 毛率(%)71.8 76.9 7

5、2.0 70.0 70.0 净率(%)-4.5 20.2 29.1 28.3 29.2 ROE(%)-1.5 8.9 12.5 13.1 14.6 EPS(摊薄/S)-0.04 0.25 0.40 0.48 0.63 P/E(倍)-222.9 33.3 20.9 17.3 13.2 P/B(倍)3.3 3.0 2.6 2.3 1.9 证券研究报告资料g源ifind，证券研究 微脑科学司首次覆盖报告 通过法获本研究，如经v未经许渠道获得研究，慎重使用并注意阅研究声明内2 2/38 内自膨物支架1球k物支架1颈支架等重磅品，充V满足临床患者需求2 急性缺血急性缺血类快齐品，类快齐品，渗O打开渗O打

6、开场2场2急性缺血性脑卒ou疗法渐r指YN线荐疗法，并随w卒oo建和渗率O提升，而ur快车道，据灼识咨询测 2020-2026 急性缺血性脑卒ou手术 CAGR 39%2u该V赛道较晚，2022 初得第N张急性缺血品注证即 Neurohawk 栓支架，O到 2024 P，已wp栓支架1抽吸导管1球囊导_导管1端导管等整品a局2急性缺血品p望Pp品形r组术式，并借广泛盖渠道和|资源，快渗和2 资建资建是神经u域企业，品和术势显著，p望充V行业快发展和代红，目前已，业绩端p望保持快增势2因ms们计 2024/2025/2026 V_净润 2.3312.8113.69 亿S2首次盖，给荐评2 风风险