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    【研报】科技行业先锋系列报告127:小鹏汽车赴美IPO募资14.96亿美元-20200828(47页).pdf

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    【研报】科技行业先锋系列报告127:小鹏汽车赴美IPO募资14.96亿美元-20200828(47页).pdf

    1、科技先锋系列科技先锋系列报告报告127 小鹏汽车赴美小鹏汽车赴美IPO,募募资资14.96亿美元亿美元 许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析前瞻研究高级分析师师 陈俊斌陈俊斌制造产业首席分析师制造产业首席分析师 尹欣驰尹欣驰汽车汽车分析师分析师 中信证券研究部中信证券研究部前瞻研究前瞻研究 20202020年年8 8月月2828日日 图片来源:公司官网 1 1 投资投资要点要点 公司公司概述概述:纽交所:纽交所IPO上市成功上市成功,筹资达筹资达14.96亿亿美元美元。1)美国时间8月27日,小鹏汽车于纽交所上市,股票代码“XPEV”, 是继蔚来汽

    2、车、理想汽车之后,中国第三家在美上市的新能源车制造商。公司此次IPO的发行价格为15美元/股(高于此前公 布的每ADS11美元13美元的区间),发行股份数为9970万股,筹资规模达14.96亿美元。首日收盘价对应公司市值150亿美 元(约合人民币1050亿元)。2) 2014年至今,公司已累计完成11轮融资,累计融资约180亿元。现阶段公司股权结构稳定, 截至2020年8月,公司高管持股比例达40.9%,其中何小鹏持股比例达31.6%,是公司最大的股东。 公司产品:公司产品:G3定位紧凑型智能定位紧凑型智能SUV、P7定位智能轿跑定位智能轿跑。1)招股书显示,公司分别开发了David和Edwa

    3、rd双平台生产G3和 P7,售价区间分别为14.68-19.68万元和22.99-33.99万元,定位于中高端电动乘用车市场。2)小鹏G3凭借其在续航里程、 价格、和L2.5级别辅助驾驶等方面的优势,荣获2020年顾客最满意紧凑SUV的称号。自2018年底推出以来,G3销量累计达 1.79万辆;3)2020年4月,公司发布智能轿跑P7,百公里加速时间4.3-6.7秒,配备自研的Xmart OS和XPILOT系统,具备 L0-L3级别自动驾驶,未来可通过OTA升级到L4级别辅助驾驶。自6月28日批量交付后,P7首月销量达1641辆。4)公司采用 “直营+经销商”相结合的销售模式,截至2020年H

    4、1,累计共有100个销售门店和47个服务中心,覆盖全国52个主要大城市。 财务财务&经营数据经营数据:由由G3到到P7,产品产品ASP不断提高不断提高,未来随着未来随着P7的批量交付的批量交付,公司营收结构和财务状况有望改善公司营收结构和财务状况有望改善。1)招股书 显示:公司2018/2019/2020H1营收分别为0.97、23.2和10.03亿元,2019/2020H1汽车销量分别为1.27和0.55万辆,对应 ASP分别为18.23和18.24万元,2018/2019/2020H1毛利率分别为-24.3%、-24.0%、-3.6%,净利润分别为-13.98、-36.92 和-7.96亿

    5、元。2)公司2018/2019/2020H1研发费用分别为10.51/20.70/6.31亿元,研发费用率分别为10830.6%/89.2%/ 62.9%。3)IHS Market数据显示,中国15-50万元的中高端电动乘用车销量有望由2019年的40万辆增长至2025年的180万辆, 6年CAGR为28.5%。未来随着P7的批量交付,公司有望持续受益。 成长空间:成长空间:IPO将有助公司获取资金用于发展将有助公司获取资金用于发展,亦有助于提升品牌知名度和供应链资源获取能力亦有助于提升品牌知名度和供应链资源获取能力。1)当前,特斯拉、蔚来、 理想的估值水平分别对应2020年约12-15倍PS

    6、,体现市场的乐观心态;2)公司IPO后,一方面可以获得更多资金用于研发 和发展;另一方面亦有助于进一步树立品牌,促进终端销售;此外,IPO后也将有助于公司持续获取优质供应链资源,助推 公司新的发展机遇。我们认为,未来10年是中国智能电动汽车行业加速发展的阶段,本土公司与海外巨头特斯拉的短兵相接 时期已经到来,伴随5G、AI、IoT、云计算,甚至区块链技术的发展,智能电动汽车市场仍将面临更多机遇,自动驾驶级别 的升级,乃至后续作为智能出行运营平台,还有更多可以期待的成长。 风险因素:风险因素:美股资本市场大幅波动导致发行不顺利的风险;特斯拉产品进一步显著降价导致中国智能电动车行业竞争持续加 剧风

    7、险;公司后续新车型推出进度不及预期风险;关键研发、供应链、市场人员流失风险;潜在质量事故、政策调整风险等。 投资建议:投资建议:中长期看,中国市场有望出现追赶或对标特斯拉的智能电动领军企业。今年以来,蔚来汽车市值上涨450%,理 想汽车IPO后市值近162亿美元。IPO后的小鹏,凭借其在车载电机David及Edward双平台、车载智能系统Xmart OS和自动 驾驶XPILOT等领域的技术领先优势,有望获得投资人的持续关注。 rQmPqNrMpNqRsOsPxPvMtQ8ObP6MsQpPnPmMeRoOvNjMpMrQ9PoOvMxNsPpPxNrMsQ 目录目录 CONTENTS 2 1.

    8、1. 小鹏小鹏汽车:公司概述汽车:公司概述 2.2. 小小鹏鹏汽车:财务汽车:财务& &经营数据经营数据 3 小鹏汽车:公司概述小鹏汽车:公司概述 4 4 小鹏汽车小鹏汽车:于纽交所上市:于纽交所上市 资料来源:腾讯科技 小鹏汽车正式登陆纽交小鹏汽车正式登陆纽交所所 北京时间8月27日晚9点,小鹏汽车在纽约交易所挂牌上市,股票代码为“XPEV”。 公司是继蔚来汽车、理想汽车之后,中国第三家在美股上市的新能源车制造商。 5 5 理想理想蔚来蔚来小鹏小鹏 发行价格(美发行价格(美 元元/股)股) 11.56.2615 发行股份数发行股份数 (万股)(万股) 9500160009970 上市筹资上市

    9、筹资规模规模 (亿美元)(亿美元) 10.9310.0214.96 上市场所上市场所纳斯达克纽交所纽交所 承销商承销商 雪盈证券、老虎 证券、高盛、摩 根士丹利、瑞银、 中金公司 摩根士丹利、高盛、 美银美林、德银证 券、花旗、瑞信证 券、瑞银证券、 WR Securities, LLC 瑞士信贷、摩 根大通、美国 银行、老虎证 券、富途证券 小鹏汽车:于纽交所上市小鹏汽车:于纽交所上市 资料来源:各公司招股说明书,中信证券研究部 小鹏汽车此次小鹏汽车此次IPO筹资规模达筹资规模达14.96亿美元亿美元 发行发行价格价格、筹资规模筹资规模、公司市值:公司市值: 发行价15美元/股,高于此前公布

    10、的每ADS11美元13美元的区间。 发行股份数9970万股,筹资规模14.96亿美元。 首日收盘价对应公司市值150亿美元(约合人民币1050亿元)。 筹集资金用途:筹集资金用途: 用于智能电动汽车的研发。 用于拓展市场销售和营销。 小鹏汽车与竞争对手市值小鹏汽车与竞争对手市值 资料来源:Wind,中信证券研究部。 注:各公司市值取自2020年8月27日收盘价。 4172 235 162150 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 特斯拉蔚来汽车理想汽车小鹏汽车 市值(亿美元) 6 6 量产车阶 段 2014年,小鹏汽车成立,总部位于广州

    11、小鹏汽车:发展历史小鹏汽车:发展历史 2015年4月,造出第一台骡车 2015年底,小鹏汽车造型评审2进1完成,造型设计冻结 2016年年9月月13日日 小鹏汽车发布小鹏汽车发布Beta样车,并公开试驾,其定位为一款纯电动样车,并公开试驾,其定位为一款纯电动SUV 2017年5月14日小鹏汽车宣布,与肇庆市政府共同合作规划的百亿级生产基地将在肇庆市高新区落地建设 2017年6月12日 小鹏汽车获优车基金领投的22亿元A轮战略融资 2017年8月29日 何小鹏正式加入小鹏汽车,并出任董事长 2017年年10月月12日日 小鹏汽车与郑州海马合作的首款量产车型小鹏汽车与郑州海马合作的首款量产车型小鹏

    12、汽车极客版在郑州正式下线小鹏汽车极客版在郑州正式下线 2017年10月31日 前一汽技术研究院副院长刘明辉加盟小鹏汽车,出任副总裁 2017年10月18日 前特斯拉核心技术专家谷俊丽加盟小鹏汽车,并任自动驾驶研发副总裁 2018年年1月月10日日 小鹏汽车在小鹏汽车在CES上举行第一款量产上市车型上举行第一款量产上市车型G3的全球首发仪式的全球首发仪式 2018年8月2日 小鹏汽车完成40亿B+轮融资,估值接近250亿元 2019年6月12日 小鹏汽车与华米科技达成合作,为P7配套可穿戴设备 2019年7月10日 小鹏汽车G3 2020版上市 成立&样车 研发阶段 预备量产 阶段 2018年1

    13、月29日 小鹏汽车启动22亿元B轮融资,富士康入局 2020年年4月月27日日 小鹏汽车小鹏汽车P7 线上发布线上发布 2020年年6月月28日日 小鹏小鹏P7开始批量交付开始批量交付 2020年年8月月8日日 小鹏汽车提交小鹏汽车提交IPO文件,拟于纽交所上市文件,拟于纽交所上市 2020年年8月月27日日 小鹏汽车正式于纽交所上市小鹏汽车正式于纽交所上市 7 7 小鹏汽车融资历史:小鹏汽车融资历史:累计完成累计完成1111轮融资,融资额约轮融资,融资额约180180亿亿元元 小鹏汽车:融资历史小鹏汽车:融资历史 资料来源:企查查,中信证券研究部 日期日期融资轮次融资轮次投资人投资人资金总额

    14、资金总额 2015年4月27日天使轮吴宵光、紫牛基金1000万人民币 2016年3月1日Pre-A轮投资方未知4200万美元 2017年6月12日A轮优车产业基金22亿人民币 2017年12月12日A+轮 蚂蚁金顺为资本、晨兴资本、IDG资本、新鼎资本、阿里巴巴、美国 光速、光控众盈新产业基金、纪源资本、昆仲资本、Matrix Parnters 1亿人民币 2018年1月29日B轮富士康、IDG资本、阿里巴巴22亿人民币 2018年2月5日战略投资鸿海精密3亿人民币 2018年7月9日战略投资阿里巴巴7亿美元 2019年11月13日C轮小米科技、何小鹏、经纬中国、晨兴资本4亿美元 2019年1

    15、2月11日战略投资鲲鹏创投1.26亿人民币 2020年7月20日C+轮高瓴资本、红杉资本等近5亿美元 2020年8月7日C+轮阿里巴巴领投、卡塔尔主权基金跟投近4亿美元 8 8 小鹏汽车造车历史小鹏汽车造车历史:共发布三款车型,现阶段拥有:共发布三款车型,现阶段拥有G3G3、P7P7两款量产车型,定位于中国中高端电动车两款量产车型,定位于中国中高端电动车 小鹏汽车:造车历史小鹏汽车:造车历史 小鹏汽 车成立 Identy X(1.0版 本)量产下线 发布小鹏汽车Identy X(1.0版本) 发布第二款 量产车P7 2014 2016.9 2017.10 2019.4 小鹏P7开始接 受预定

    16、2019.11 小鹏首款车小鹏首款车IdentyIdenty X X(未大规模量(未大规模量 产)产) 资料来源:公司官网,中信证券研究部 小鹏第一款量产车小鹏第一款量产车G3G3小鹏第二款量产车小鹏第二款量产车P7P7 新车G3 在2018年 CES亮相 2018.1 发布并交付第一款 量产新车G3 2018.12 2020.4 P7举办线 上发布会 小鹏P7开始批 量交付 2020.06 9 9 资料来源:小鹏汽车招股说明书,中信证券研究部 何小鹏何小鹏为小鹏汽车为小鹏汽车最大股东最大股东,股权占比股权占比31.6%31.6%;高管股权占比达高管股权占比达40.9%40.9% 小鹏汽车:股

    17、权结构小鹏汽车:股权结构 发行前拥有的普通股股数发行前拥有的普通股股数持股比例(持股比例(%) 何小鹏391,752,53731.6 夏珩61,137,8794.9 顾宏地34,708,7882.8 何涛20,000,0001.6 董事持股总计董事持股总计507,599,20440.9 倩碧控股有限公司(Simplicity Holding Limited) 327,708,25726.4 淘宝中国控股有限公司 178,618,46414.4 IDG 资本 77,350,1756.2 晨兴资本 61,137,8794.9 GGV 资本 51,876,7004.2 上海车友企业管理合作伙伴 47

    18、,009,0823.8 春华资本 43,320,7503.5 主要股东持股总计主要股东持股总计826,905,45766.6 1010 小鹏汽车:创始人团队背景小鹏汽车:创始人团队背景 资料来源:公司官网 夏珩 联合创始人联合创始人/ /总裁总裁 毕业于清华大学汽车工程专 业。曾工作于广汽研究院,负 责广汽新能源汽车及智能汽车 的控制系统开发工作 何涛 联合创始人联合创始人/ /副总裁副总裁 毕业于清华大学汽车工程专业。 曾工作于广汽研究院,负责新能 源汽车控制相关系统的研发工作 小鹏汽车:创始人曾在阿里巴巴、广汽等任职,公司具有“互联网”小鹏汽车:创始人曾在阿里巴巴、广汽等任职,公司具有“互

    19、联网”+ +“汽车企业”“汽车企业” 基因基因 何小鹏 董事长董事长/CEO/CEO 毕业于华南理工大学计算机专 业。2014-2017先后曾任阿里移 动事业群总裁、阿里游戏董事 长等职务。2017年8月加入小鹏 汽车,出任公司董事长 顾宏地 副董事长副董事长/ /总裁总裁 拥有华盛顿大学医学院生化博 士学位、耶鲁大学工商管理硕 士学位等。曾担任摩根大通亚 太区投行主席等职位。2018年3 月加入小鹏汽车,出任公司副 董事长/总裁 1111 小鹏汽车:员工构成小鹏汽车:员工构成 资料来源:小鹏汽车招股说明书,中信证券研究部 截至截至2020年年6月月30日,小鹏汽车研发人员比例达日,小鹏汽车研

    20、发人员比例达42.7% 截至2020年6月30日,公司员工总数达3,676。 从员工划分看:共计有1569名员工为研发人员(研发人员占比达42.7%),其中91名位 于美国的员工均负责开发无人驾驶技术;1151名员工为营销人员(比例达31.3%)。 从工作地点看:共有3585名员工位于中国大陆或香港,91名员工位于美国。 42.7% 31.3% 16.8% 2.1% 7.1% 研发人员营销人员制造人员行政人员运营人员 1212 小鹏汽车:生产模式由代小鹏汽车:生产模式由代工厂向工厂向自建工自建工厂转变厂转变 资料来源:腾讯科技 小鹏汽车肇庆工厂规划小鹏汽车肇庆工厂规划:一期产能规划为:一期产能

    21、规划为10万辆,主要万辆,主要用于生产小鹏用于生产小鹏P7 公司目前拥有两处生产基地:郑州海马汽车代工厂和自建肇庆公司目前拥有两处生产基地:郑州海马汽车代工厂和自建肇庆工厂:工厂: 郑州海马代工厂:2017年签署合作协议,主要代工生产小鹏G3,产能为15万辆/年。 肇庆工厂:一期项目产能规划为10万辆/年,主要用于生产小鹏P7,2020年5月底正式 投产,2020年6月底开始批量交付小鹏P7。 1313 小鹏汽车:发展战略小鹏汽车:发展战略 资料来源:小鹏汽车官网 小鹏汽车的全球化发展战略:立足全球、服务本土小鹏汽车的全球化发展战略:立足全球、服务本土 立足全球立足全球,服务本土服务本土是小鹏

    22、汽车的战略格局。 成立五年来,小鹏汽车完成了全球化布局,公司研发总部位于广州,并在北京、上海、广 州、硅谷、圣地亚哥、广东肇庆和郑州建立设计、研发、生产制造与营销机构,通过全球 化布局组建了一支规模化规模化、多元化多元化、重自研重自研的跨界团队。 1414 小鹏汽车:依托双电动车平台打造不同车型小鹏汽车:依托双电动车平台打造不同车型 资料来源:小鹏汽车招股说明书 小鹏汽车拥有小鹏汽车拥有David和和Edward两款电动车平台两款电动车平台 公司开发了David和Edward双平台,分别用于生产SUV(G3)和电动轿车(P7): David平台:预计于2021年推出基于David平台打造的第三

    23、款量产车型,可与G3共享约 70%的组件,开发成本将显著降低。 Edward平台:预计第四款量产车型将基于Edward平台而打造。 1515 IdentyIdenty X XG3 2019G3 2019G3 2020G3 2020P7P7 概述概述 小鹏首款车小鹏首款车小鹏第一款量产车小鹏第一款量产车G3 400G3 400G3 520G3 520小鹏第二款量产车小鹏第二款量产车 价格 10-15万13.58万起售14.38万起售15.98万起售22.99万起售 上市时间 2017.102018.122019.072019.072020.04 定位 紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型S

    24、UV四门轿跑车型 最高时速(Km/h) 170170170170170 续航里程(Km) 300300351351- -365365401/520401/520401/520401/520568/650568/650 百公里加速时间(s) 5.8s8.28.5-8.68.5-8.64.3-6.7 自动驾驶技术 未公布 XPILOT 2.5 自动驾驶辅助 系统:提供L2.5级别自动辅 助驾驶 XPILOT 2.5 自动驾驶辅助 系统:提供L2.5级别自动辅 助驾驶 XPILOT 3.0 自动驾驶辅助 系统:提供L3级别自动辅 助驾驶 车载智能系统 未公布Xmart OS 车载智能系统Xmart

    25、OS 车载智能系统Xmart OS 车载智能系统 资料来源:公司官网,汽车之家,中信证券研究部 小鹏汽车定位车型:由小鹏汽车定位车型:由紧凑紧凑SUVSUV向轿跑转型、续航里程持续增加、自动驾驶技术达到向轿跑转型、续航里程持续增加、自动驾驶技术达到L3L3级别级别 小鹏汽车:历代车型对比小鹏汽车:历代车型对比 1616 车型车型460460i460i520520520i520i 版型版型悦享版悦享版智享版智享版悦享版悦享版智享版智享版悦享版悦享版智享版智享版尊享版尊享版悦享版悦享版智享版智享版尊享版尊享版 补贴后零售 价(万元) 14.6816.6814.9816.9815.9817.9819

    26、.6816.2818.2825.99 纯电续航 (km) 460460520520 交付时间 2020年4月2020年4月2019年7月2020年4月 轴距 2625mm2625mm2625mm2625mm 驱动形式 前置前驱前置前驱前置前驱前置前驱 电机最大功 率最大扭 矩 145kW/300N m145kW/300N m145kW/300N m145kW/300N m 0-100km/h 加速时间 8.6s8.6s8.6s8.6s 最高车速 170km/h170km/h170km/h170km/h 直流快充时 间 38 min38 min30 min30 min XPILOT自 动驾驶系统

    27、 XPILOT 2.5XPILOT 2.5XPILOT 2.5XPILOT 2.5 小鹏小鹏G3:定位:定位L2.5级别超长续航智能级别超长续航智能SUV 资料来源:小鹏汽车官网,中信证券研究部 小鹏小鹏G3 2020共包含四共包含四款车型,综合补贴后款车型,综合补贴后零价零价14.68-25.99万元,最高续航达万元,最高续航达520km,具有一定性价比,具有一定性价比 1717 小鹏小鹏G3G3搭载搭载15.615.6英寸中控显示屏,英寸中控显示屏,通过通过变道辅助变道辅助ACCACC自适应巡航、自动泊车等配置自适应巡航、自动泊车等配置提升消费者科技体验提升消费者科技体验 小鹏小鹏G3:对

    28、标车型对标车型 小鹏小鹏G3奥迪奥迪Q2Le-tron比亚迪宋比亚迪宋ProEV丰田丰田C-HREV 车型紧凑型SUV小型SUV紧凑型SUV小型SUV 外观长*宽*高(mm)4450 x1820 x16004237*1785*15844650 x1860 x17004405x1795x1575 价格官方指导价(万)14.7-20.022.68-23.7317.98-21.9822.58-24.98 动力性能 0-100km/h加速(s)8.6 最高车速(km/h)170150160 电池能量(kWh)57.5-66.539.759-7154.3 续航里程(km)460-520265405-50

    29、2400 车身/悬挂 前悬架类型麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架 后悬架类型扭力梁式非独立悬架多连杆式独立悬架多连杆式独立悬架双叉臂式独立悬架 智能/科技 辅助驾驶级别L2.5级别级别L2L2L2 中控屏尺寸(英寸)15.68.310.19.0 屏幕&系统 仅仪表盘和中控屏,自 己研发的Xmart OS系统 仅仪表盘和中控屏 显示,支持Carplay 仅仪表盘和中控屏 显示 仅仪表盘和中控屏 显示 多媒体/充电接口 4G网络、蓝牙、WiFi、 USB、车载AI语音助手 4G网络、 蓝牙、 WiFi、USB、车载 语音助手 4G网络、蓝牙、 WiFi、USB、车载

    30、 语音助手 OTAOTA升级类型支持软件OTA支持软件OTA支持固件OTA升级不支持 18181818 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 G3销量(辆) 资料来源:公司公告,中信证券研究部资料来源:新浪科技 截至截至20202020年年7 7月,小鹏月,小鹏G3G3在华累计销量达在华累计销量达1871218712辆辆小小鹏鹏G3G3获得获得20202020年顾客最满意紧凑年顾客最满意紧凑SUVSUV的称号的称号 小鹏小鹏G3:在华销量在华销量 自2018年底推出以来,小鹏G3销量累计达1.79万辆。 小鹏G3凭借其在续航里程、价格、和L2.5级

    31、别辅助驾驶等方面的优势,荣获2020年顾 客最满意紧凑SUV的称号。 1919 车型车型 后驱长续版后驱长续版后驱超长续航版后驱超长续航版四驱高性能四驱高性能 版型版型 智行版智行版智享版智享版智尊版智尊版智行版智行版智享版智享版智尊版智尊版智享版智享版智尊版智尊版 补贴后零售价补贴后零售价 (万元)(万元) 22.9924.9925.9925.4926.6927.6933.9934.99 纯电纯电续航(续航(km) 568706656552 交付时间 7月7月6月底9月7月6月底6月底 轴距 2998mm2998mm2998mm 驱动形式 后置后驱后置后驱双电机四驱 电机最大功率 最大扭矩

    32、196kW/390N m196kW/390N m F120kW、R196kW/ 655N m 0-100km/h加速 时间 6.7s6.7s4.3s 最高车速 170km/h170km/h170km/h 直流快充时间 28 min31min31min XPILOT自动驾 驶系统 无XPILOT 2.5XPILOT 3无XPILOT 2.5XPILOT 3XPILOT 2.5XPILOT 3 小鹏小鹏P7:定位:定位L3级别超长续航智能轿跑级别超长续航智能轿跑 P7采用差异化战略,综合采用差异化战略,综合补贴后零补贴后零价价22.99-34.99万元,最高续航万元,最高续航706km,未来可通过

    33、,未来可通过OTA升级升级L4级辅助驾驶级辅助驾驶 2020 与同等价其它车型相比,小鹏与同等价其它车型相比,小鹏P7P7在售价、百公里加速时间、续航里程以及辅助驾驶等方面具有一定优势在售价、百公里加速时间、续航里程以及辅助驾驶等方面具有一定优势 小鹏小鹏P7:对标车型对标车型 小鹏小鹏P7特斯拉特斯拉Model3比亚迪汉比亚迪汉奔驰奔驰EQC宝马宝马iX3奥迪奥迪A4L 车型中型车中型车中大型车中型SUV小型车中型车 上市时间2020年4月2019年1月2020年7月2019年11月预计2020Q32008年 外观长*宽*高(mm)4880 x1896x1450 4694x1850 x144

    34、3 4980 x1910 x1495 4774x1890 x1622 4020 x1775x1600 4858x1847x1439 价格官方指导价官方指导价(万万)22.99-34.9929.18-41.9822.98-27.9549.98-62.2830.5830.58-39.68 动力性能 百公里加速时间百公里加速时间(s)4.3-6.73.4-5.63.9-7.95.1-6.97.36.6-9.7 最高车速(km/h)170225-261N/A180150220-240 电池能量(kWh)70.8-80.95276.979.242.2汽油车 续航里程续航里程(km)562-706445-

    35、668550-605408-415340 车身/悬挂 前悬架类型双叉臂式独立悬架 双叉臂式独立悬架 麦弗逊式独立悬架 双叉臂式独立悬架 麦弗逊式独立悬架 多连杆式独立悬架 后悬架类型多连杆式独立悬架 多连杆式独立悬架 多连杆式独立悬架 多连杆式独立悬架 多连杆式独立悬架 多连杆式独立悬架 智能/科技 辅助驾驶级别辅助驾驶级别 L3(选配选配,2-3万万 ) L3(选配,(选配,5.6万万 ) L2 L2(选配,(选配,1.1万万 ) L2 L2+(选配选配,4.38 万万) 中控屏尺寸(英寸) 151515.610.2510.2510.1 屏幕&系统 中控屏、仪表盘/ 行车电脑显示屏, 自己研

    36、发的Xmart OS系统 中控屏&行车电脑 显示屏,自己研发 的Vision系统 中控屏&行车电脑 显 示 屏 , 华 为 Hicar系统 中控屏&行车电脑 显示屏&液晶显示 屏&HUD平视显示 (选配0.9万元), Car p la y和 百 度 Carlife系统 中控屏&行车电脑 显示屏&液晶显示 屏,Carplay系统 中控屏&行车电脑 显示屏&液晶显示 屏&HUD平视显示 (选配1.79万元), Car p la y和 百 度 Carlife系统 多媒体/充电接口 4G、车载语音、 蓝牙、WiFi、USB 4G、车载语音、 手机无线充电、蓝 牙、WiFi、USB 4G、车载语音、 手

    37、机无线充电、蓝 牙、USB 4G、车载语音、 手机无线充电、蓝 牙、USB 4G、车载语音、 蓝牙、WiFi、USB 4G、车载语音、 蓝牙、USB OTA升级类型固件&软件升级固件&软件升级固件&软件升级软件升级软件升级 软件升级 2121 资料来源:汽车之家,中信证券研究部。注:1)小鹏P7和比亚迪汉均为预售订单量。2)截至2020年1月,小鹏P7累计预售订单数为1.5万辆;截至2020年7月,比 亚迪汉累计预售订单数超过3万辆。 小小鹏鹏P7P7与竞争对手销量对比:其中截至与竞争对手销量对比:其中截至20202020年年1 1月,小鹏月,小鹏P7P7预售预售订单量达订单量达1.51.5万

    38、辆万辆 小鹏小鹏P7:对标车型销量对比对标车型销量对比 0.00 0.00 0.00 0.00 11.79 0.00 0.00 0.00 0.00 16.82 0.00 3.39 0.00 0.02 16.77 1.50 4.82 3.00 0.05 5.05 0 3 6 9 12 15 18 小鹏P7 Model 3 比亚迪汉奔驰EQC奥迪A4L 2017201820192020H1 2222 与宁德时代联合开发定制超薄高性能电池模组与宁德时代联合开发定制超薄高性能电池模组 采用博世采用博世iBoosteriBooster制动能量回收系统制动能量回收系统 三合一电驱系统,并配备德国英飞凌三合

    39、一电驱系统,并配备德国英飞凌950 IGBT950 IGBT模块模块 超低风阻,超低风阻,CdoCdo仅为仅为0.2360.236 小鹏小鹏P7:四大策略保证高续航能力:四大策略保证高续航能力 PPT 2323 SEPASEPA平台:双擎处理器,实现整车平台:双擎处理器,实现整车OTAOTA XmartXmart OSOS:车载智能系统,全场景智能交互:车载智能系统,全场景智能交互 XPILOT 3.0XPILOT 3.0:L3L3级别自动驾驶辅助系统级别自动驾驶辅助系统 智能音乐座舱:配备丹拿(智能音乐座舱:配备丹拿(DynaudioDynaudio)系列音响系统)系列音响系统 小鹏小鹏P7

    40、:智能化升级带来良好科技体验:智能化升级带来良好科技体验 PPT 2424 智能驾驶:智能驾驶:XPILOT自动驾驶系统迭代自动驾驶系统迭代 资料来源:太阳能电动汽车网、中信证券研究部 小鹏汽车自动驾驶小鹏汽车自动驾驶XPILOT技术迭代:目前技术迭代:目前XPILOT 3.0实现实现L3级别自动驾驶功能级别自动驾驶功能 2017年,小鹏汽车启动自动驾驶XPILOT Demon项目,XPILOT技术不断更新; 截至2020年6月, XPILOT经过四代技术的更新已达到L3级别的自动驾驶功能,并成功应 用于公司第二款车型小鹏P7上; 公司预计2022年将通过OTA技术推出L4级别的自动驾驶技术。

    41、 2525 外界感知系统:外界感知系统:13个像素为个像素为200万像素的摄像头环绕整个车身万像素的摄像头环绕整个车身 智能驾驶:智能驾驶:XPILOT 3.0之感知系统之感知系统 2626 厂商厂商车型车型/系统系统传感器总数传感器总数前置摄像头前置摄像头其他摄像头其他摄像头激光雷达激光雷达毫米波雷达毫米波雷达超声波雷达超声波雷达 谷歌Waymo 第四代系统21186(自己研发)60 第五代系统40共29个摄像头5(自己研发)60 奥迪A8 L321141个4线程512 特斯拉Model 3221个三目60112 蔚来ES 8241个三目40512 理想理想One1814(环视)0112 小

    42、鹏小鹏 G3 L2.5级别辅助驾驶级别辅助驾驶 20140312 P7 L3级别辅助驾驶级别辅助驾驶 31 1个前置三目个前置三目 + 1个前置单目个前置单目 100512 威马EX6 Plus20140312 宝马5系 L21210038 奔驰L221140412 广汽Aion S20050312 上汽荣威MARVEL X21060312 XPILOTXPILOT传感器总数由传感器总数由XPILOT 2.5XPILOT 2.5的的2020个提升至个提升至XPILOT 3.0XPILOT 3.0的的3131个个 智能驾驶:智能驾驶:XPILOT 3.0之感知系统之感知系统 资料来源:各公司官网

    43、,中信证券研究部 2727 智能驾驶:智能驾驶:XPILOT 3.0之决策系统之决策系统 小鹏小鹏XPILOT 3.0计算平台搭载英伟达计算平台搭载英伟达Xaiver芯片、芯片、2.5计算平台搭载计算平台搭载Mobileye EyeQ4芯片芯片 XPILOT 3.0的计算芯片:英伟达Xavier芯片,算力30Tops。 XPILOT 2.5的计算芯片:Mobileye Eye Q4,算力2.5Tops。 厂商厂商名称名称 算力算力 (TOPS) 功耗功耗/W 单位功耗单位功耗 可提供算力可提供算力 晶体管数晶体管数制备工艺制备工艺配备车型配备车型 特斯拉FSD芯片7272160亿14nm特斯拉

    44、 HW3.0 Mobileye Eye Q42.530.83N/A28nm 小鹏小鹏G3(Xpilot 2.5) 理想One 蔚来 Eye Q51252.4N/A7nm FinFET尚未量产 英伟达 DRIVE PX 2242500.1N/A16 nm特斯拉HW2.5 Drive AGX Xaiver 30301.090亿12nm小鹏小鹏P7(Xpilot 3.0) Drive Orin200N/AN/A170亿7nm FinFET预计2020年量产 资料来源:特斯拉、 Mobileye、英伟达公司官网,中信证券研究部 2828 智能驾驶:智能驾驶:XPILOT 3.0之定位系统之定位系统 资

    45、料来源:小鹏汽车官网 XPILOT 3.0基于激光点云图像生成的高精地图基于激光点云图像生成的高精地图 小鹏小鹏XPILOT 3.0可以实现厘米级的定位误差和智能规划引导可以实现厘米级的定位误差和智能规划引导: 搭载高德高精地图 三重高精度定位硬件 及时定位与地图构建技术 2929 智能驾驶:智能驾驶:XPILOT采用差异化定价策略采用差异化定价策略 资料来源:各公司官网,中信证券研究部。注:威马Living Pilot采用博世自动驾驶解决方案 国内造车新势力辅助驾驶系统选配价格(万元)国内造车新势力辅助驾驶系统选配价格(万元) XPILOT售价:售价:XPILOT 2.5售价售价0元元,XP

    46、ILOT 3.0售价售价2万元起万元起。 2020年4月,小鹏汽车公布XPILOT 3.0的选配及售价方案:随小鹏随小鹏P7一起订购的一起订购的XPILOT 3.0售价为售价为2.0万元;订车后再选装万元;订车后再选装XPILOT 3.0的售价为的售价为3.6万元万元。 截至2020年8月,50%的P7订单选择付费装配XPILOT 3.0。 5.6 3.9 1.5 2.0 0.0 0.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 特斯拉 FSD蔚来 NioPilot全配包蔚来 NioPilot精选包小鹏 Xpilot 3.0小鹏 Xpilot 2.5理想One辅助驾驶系统 303

    47、0 截至2020年H1,小鹏汽车共有小鹏汽车共有114个超级充电站:个超级充电站: 61个超级充电站为自营。 53个超级充电站为特许经营商运营。 同时,小鹏汽车还与第三方合作伙伴就充电桩建立合作关系: 截至目前,小鹏汽车已累计接入超过20万个第三方充电桩。 现阶段充电桩领域的合作伙伴主要包括:特来电、蔚来Nio Power。 资料来源:小鹏汽车招股说明书,中信证券研究部资料来源:中国电动充电基础设施促进联盟,中信证券研究部 截至截至2020H1,小鹏汽车拥有,小鹏汽车拥有114个超级充电站个超级充电站不同桩企拥有的充电桩个数(个)不同桩企拥有的充电桩个数(个) 小鹏汽车:充电小鹏汽车:充电桩桩

    48、 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 特来电 星星充电 国家电网 云快充 依威能源 上汽安悦 中国普天 深圳车电网 万马爱充 云杉智慧 易充 珠海驿联 桩到家 南京能瑞 万城万充 森通智达 特斯拉 南网 北校斯 深圳聚电 富电 江苏绿城 蔚来 比亚迪 61 53 自营特许经营商运营 3131 小鹏汽车:销售模式小鹏汽车:销售模式 小鹏汽车与其他竞争对手在小鹏汽车与其他竞争对手在华一线城市门华一线城市门店数店数对比对比 小鹏汽车采用“直营直营+经销商经销商”相结合的销售模式。 截至2020年H1,小鹏汽车在全国

    49、52个城市建有100个销售门店和47个服务中心: 100个销售门店包括40个直营店和60个特许经营店。 47个服务中心包括4个直接服务中心和43个特许服务中心。 小鹏小鹏TESLA蔚来蔚来理想理想 北京91542 上海91872 重庆4231 深圳12841 广东2110141 江苏98183 浙江1211182 资料来源:各公司官网,中信证券研究部。注:数据截至2020年8月10日 32 小鹏小鹏汽车:财务汽车:财务&经营数据经营数据 3333 2020H1为为10.03亿元,亿元,随着公司第二款车型随着公司第二款车型P7的批量的批量交付,未来营收有望扩大交付,未来营收有望扩大 小鹏汽车:营业收入小鹏汽车:营业收入&构成构成 资料来源:小鹏汽车招股说明书,中信证券研究部 2019年以来,公司汽车年以来,公司汽车销售销售业务营收占比稳定在业务营收占比稳定在90%附近。其中附近。其中2020H1占比为占比为91.1% 0.10 12.31 10.90 10.03 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00


    注意事项

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