【公司研究】旭升股份-深度报告：精密铝制部件领军企业深度受益于新能源汽车轻量化发展-20200828（19页）.pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |汽车汽车 精密铝制部件精密铝制部件领军企业领军企业，深度受益于新能源汽车轻量化发展，深度受益于新能源汽车轻量化发展 增持增持（维持） 旭升股份旭升股份（603305603305）深度报告）深度报告 日期：2020 年 08 月 28 日 报告关键要素报告关键要素: : 公司为铝压铸件优质企业，在新能源汽车和汽车轻量化领域具有明显的 先发优势，上市以来公司产能持续扩张、生产工艺延伸丰富、客户结构 不断优化，随着汽车电动化、轻量化发展趋势，公司业务有望规模有望 快速增长。 投资要点投资要点: : 铝合金压铸件细分领域优质企业，生

2、产规模持续扩张铝合金压铸件细分领域优质企业，生产规模持续扩张：公司为国内 铝合金精密压铸件细分领域优质企业，主导产品包括新能源汽车变 速系统、传动系统、电池系统、悬挂系统等精密机械加工零部件， 2013 年全面转型新能源汽车领域， 并打入进入特斯拉供应体系， 随 着特斯拉供应品类的深入、产能的爬坡及其他客户的良好拓展，公 司业绩自上市以来基本维持高速增长。得益于公司卡位新能源汽车 产业的先发优势及客户结构的优质，与同行业上市公司相比，公司 盈利能力居行业可比公司前列，且产能利用率维持在 80%以上的高 位水平，为满足客户需求，公司通过 IPO、可转债、定向增发等募 投项目扩张产能、延伸工艺、丰

3、富产品结构，进一步巩固公司在汽 车轻量化及新能源汽车领域的领先优势，随着产能的逐步释放，预 计公司业绩有望维持高增长。 汽车电动化、轻量化发展趋势将驱动公司业务高速增长汽车电动化、轻量化发展趋势将驱动公司业务高速增长：汽车轻量 化有助传统燃油车节能减排，有利于电动车增加续航里程，国内汽 车用铝量明显低于发达国家水平，预计随着汽车轻量化发展趋势及 轻量化技术工艺的进步，国内铝制零部件单车用量将在汽车上得到 明显的提升。 公司在轻量化、 新能源汽车领域具有明显的先发优势， 2013 年即打入特斯拉供应链， 预计随着特斯拉多种爆款车型推出及 特斯拉产能的持续扩张将有效带动公司业务规模的提升。公司铝制

4、 零部件工艺由压铸向锻造、挤压等延伸丰富，模块化、系统化供货 能力明显提升，且客户结构由单一依靠特斯拉向北美、欧洲、亚太 等三大区域拓展，非特斯拉客户收入占比持续提升，预计随着汽车 电动化、轻量化发展趋势，公司轻量化铝制零部件全球市场份额有 望持续提升。 2012019 9 年年 2 2020E020E 2022021 1E E 2022022 2E E 营业收入(亿元) 10.97 14.96 18.90 23.37 增长比率(%) 0.1% 36.4% 26.3% 23.7% 净利润(亿元) 2.07 3.24 4.18 5.19 增长比率(%) -29.7% 56.9% 28.9% 24

5、.2% 每股收益(元) 0.46 0.73 0.93 1.16 市盈率(倍) 89.3 56.9 44.2 35.6 基础数据基础数据 行 业 汽车 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 宁波梅山保税港区旭 晟控股有限公司 /32.45% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 447.04 流 通A股 （ 百 万 股 ） 414.70 收 盘 价 （ 元 ） 41.01 总 市 值 （ 亿 元 ） 183.33 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 170.07 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截

6、止日期：数据截止日期： 2020 年 08 月 26 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20181102_公司点评报告 _AAA_旭升股份（603305）点评报告 万联证券研究所 20180807_公司点评报告 _AAA_旭升股份（603305）点评报告 分析师分析师: : 周春林周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： 资料来源：WIND，万联证券 -12% 18% 48% 77% 107% 137% 旭升股份沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 公 司 深 度 报 告 公 司 研 究 公