【公司研究】杭州银行-业绩稳增资产质量无忧看好公司未来成长性-20200828（17页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 业绩稳增资产质量无忧，看好公司未来成长性 杭州银行(600926) 事件概述事件概述：杭州银行公布 2020 半年报：2020 年中期总资产 1.07 万亿元(+3.03%，QoQ),上半年实现营收 128.54 亿元(+22.89%， YoY)，归母净利润 40.68 亿元(+12.11%，YoY)；不良率 1.24%(- 5bp，QoQ)，拨备覆盖率 383.78%(+29.05pct，QoQ)；ROE（年化） 14.28%(-0.48pct，YoY)。 分析判断分析判断: : 公司的经营基本面非常稳健，一方面多元股东背景扎实，助力公 司夯实核心资本

2、，为后续资产扩张奠定基础；另一方面公司地处 东部发达经济圈，浙江地区活跃的民营经济提供小微业务的土 壤；其次，公司在杭州以外地区业务贡献度持续提升，杭银消金 盈利快增、杭银理财首批开业，都有助于公司扩大业务半径，未 来公司业绩具备较强确定性。 利润双位增速，不良环比双降利润双位增速，不良环比双降 公司上半年业绩主要关注：1）上半年量价齐升下净利息收入和 手续费净收入实现高增，贡献营收和 PPOP 增速均超 20%，信用减 值损失同比多提的情况下，净利润仍然实现双位数增速，居已披 露中报上市银行首位。2）上半年存贷款保持稳健增长，资产摆 布倾向投资资产和贷款、压降同业业务，虽然消费贷规模承压，

3、但二季度已经边际恢复正增。3）受益于宽流动性环境，主动负 债成本大幅降低贡献净息差走阔。4）不良认定审慎、存量资产 质量较优，二季度不良双降，在低生成和核销的背景下，拨覆率 大幅提升，提高公司风险抵补能力，保障未来业绩的释放。 股东助力资本夯实，享股东助力资本夯实，享长三角长三角经济圈优势经济圈优势 杭州银行股东多元，实控人为杭州市财政局，为杭银提供了稳固 的国资背景。2020 年 4 月以 8.95 元/股的价格向大股东定增 71.6 亿元，资本充足性得到补充，进一步打开了资负管理的空 间。公司地处杭州，立足于经济总量领先、民营经济活跃的浙江 省，分支机构基本实现省内全覆盖。二季度浙江省 G

4、DP 增速已率 先转正，无论人均 GDP、社融规模、居民消费总额都居全国前 列，活跃的民营经济也为区域性城商行提供了广阔的展业空间。 另一方面杭州银行布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济 圈，还通过参控股村镇银行实现跨区域覆盖，有助于解决城商行 业务的区域局限性，数据看公司在杭州以外业务占比持续提升。 对公业务主导、资金业务发力，消金对公业务主导、资金业务发力，消金+ +理财子开启理财子开启 新零售时代新零售时代 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 12.58 Table_Basedata 股票代码股票代码：

5、600926 52 周最高价/最低价： 12.58/7.48 总市值总市值( (亿亿) ) 746.02 自由流通市值(亿) 631.81 自由流通股数(百万) 5,022.32 Table_Pic 分析师：刘志平分析师：刘志平 邮箱： SAC NO：S1120520020001 分析师：李晴阳分析师：李晴阳 邮箱： SAC NO：S1120520070001 -7% 7% 20% 34% 48% 61% 2019/082019/112020/022020/052020/08 相对股价% 杭州银行沪深300 证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 0

6、8 月 28 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 杭州银行五年发展规划提出“六六战略” ，包括做强大零售、做 专大公司、做优大资管、培育区域化特色、推动数字化创新、 推进综合化经营等。1）公司金融方面，除了聚焦交易银行和投 资银行业务，形成了自己的科技文创金融模式。2）小微业务构 建差异化经营优势。3）零售业务方面，围绕消费贷、财富管 理、信用卡业务展开，有效个人客户数和管理零售客户资产规 模均持续提升，零售业务盈利能力持续提升。4）参控股消金和 理财子公司，为新零售业务发展奠定基础。 投资建议投资建议 2020 年、2021 年，我们主要假设：1）息差，