【公司研究】三人行-客户资源优质数字营销助力公司快速发展-20200814（36页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 三人行三人行 ( 605168.SH )：客户资源优质，客户资源优质， 数字营销助力公司快速发展数字营销助力公司快速发展 三人行三人行 ( 605168.SH ) 推荐推荐 (首次评级首次评级) 核心观点：核心观点： 校园市场起家，逐步发展为综合型广告传媒企业校园市场起家，逐步发展为综合型广告传媒企业 公司凭校园营销服务起步，顺应时代的转变，进军互联网营销领域。 2015 年成立数字营销事业部，打造“校园+互联网”的双引擎核心竞争力， 随后加入 4A 广告协会，正式进入中国广告行业第一集群，被评为“数字 营销类一级广告企业”。公

2、司获得多项业内权威奖项，成功布局全国 25 个 省市近 900 所高校，是专业从事整合营销服务的综合型广告传媒企业。 深耕校园媒体营销，业务布局数字营销多领域深耕校园媒体营销，业务布局数字营销多领域 公司主要向客户提供包括数字营销、 场景活动和校园媒体营销三大服 务模式，为客户多场景、广覆盖、高效率地传播营销信息。公司专业能力 卓然于业内，是专业从事整合营销服务的综合型广告传媒企业。 上游媒体资源丰富，下游客户不断增长上游媒体资源丰富，下游客户不断增长 公司已经与字节跳动、腾讯、新浪、网易、爱奇艺、搜狐等知名互联 网媒体建立合作关系，通过多种形式获取优质的广告资源。同时，公司主 要客户以电信运

3、营商、 银行业、 快消品等广告投放景气度较高的行业为主， 多是 500 强企业，使公司得以良好运转。 5G 行业发展行业发展迅速，迅速，推动广告业务增长推动广告业务增长 目前，5G 行业迅速发展，三大电信运营商开始大力宣传 5G 产品， 在广告上的支出持续增加，使广告行业迎来更大的市场空间。公司作为两 大电信运营商的广告合作公司，广告业务十分可观。 投资建议投资建议 我们看好公司渠道营销布局，且公司具备优质的客户资源，随着未来 客户广告投放量增加，业绩有望实现高速增长。预计公司 2020-2022 年实 现归母净利润为 3.22 亿，5.48 亿和 7.42 亿，同比增长 78.18%、69.

4、93%和 35.53%，分别对应 57 倍、33 倍和 25 倍市盈率，可以给予“推荐”评级。 分析师分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ： 分析师登记编号：S0130518020001 特此鸣谢岳铮， 实习生王睿为报告提供 帮助。 市场数据市场数据 2020-08-13 A 股收盘价(元) 239.50 A 股一年内最高价(元) 307 A 股一年内最低价(元) 96.02 上证综指 3320.73 市盈率 66 总股本（万股） 6907 实际流通 A 股（万股） 1727 流通 A 股市值(亿元) 41.4 相对相对上证综指上证综指表现图表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研

5、究相关研究 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1631.43 2910.70 4341.01 5632.66 收入增长率% 48.38% 78.41% 49.14% 29.75% 归母净利润（百万元） 180.84 322.22 547.56 742.12 归母净利润增速% 49.78% 78.18% 69.93% 35.53% 摊薄 EPS(元) 2.618 4.665 7.928 10.745 PE 100.81 56.58 33.29 24.56 PB 48.43 32.54 20.89 14.07 数据来源：Wind，中国银河证

6、券研究院整理 公司深度报告公司深度报告传媒传媒 2020 年年 8 月月 14 日日 公司深度报告公司深度报告/ /三人行三人行 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 投资概要：投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测：驱动因素、关键假设及主要预测： 数字营销业务发力，盈利能力持续提升； 优质客户粘性强，客户资源不断扩充； 拥有主流媒体优质资源。 估值与投资建议：估值与投资建议： 我们预计公司营业收入呈逐年上涨趋势，2020 年营业收入增长率高达 78.46%，我们预计 公司 2020 年-2022 年营业收入为 29.11/43.41/56.33 亿元；公司毛利率基本稳定，