1、 60399 集采影响出清&创新药上量，“338”战略驱动业绩高增长 Table_CoverStock 方盛制药(603998)公司深度报告 Table_ReportDate2024 年 08 月 19 日 唐爱金 医药行业首席分析师 章钟涛 医药行业分析师 S1500523080002 S1500524030003 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 方盛制药(603998)投资评级 买入 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）10.96 52 周内股价波动区间(元)12.88-7.46 最

2、近一月涨跌幅()0.26 总股本(亿股)4.40 总市值(亿元)48.18 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 集采影响出清集采影响出清&创新药上量，“创新药上量，“338338”战略驱动业绩高增长”战略驱动业绩高增长 Table_ReportDate 2024 年 08 月 19 日 本期内容提要本期内容提要:核心逻辑：核心逻辑：“集采影响出清&中药创新药上量”系公司的核心看点。在集在集采影响出清方面采影响出清方面，2024

3、Q1 公司心脑血管产品营收增速达 44.28%，毛利率提升 4.1 个百分点，公司依折麦布片等品种集采价格影响正逐步减弱，销量增长明显。在中药创新药方面，在中药创新药方面，公司以新药研发能力为核心竞争优势，近年小儿荆杏止咳颗粒和中药1.1类新药玄七健骨片陆续上市并贡献第二增长动力，同时研发管线中的潜力品种包括诺丽通颗粒（治疗反复发作性紧张型头痛，现处于补充长毒试验阶段）、健胃祛痛丸（期临床阶段）、蛭龙通络片（期临床研究）。此外，公司近 5 年营收 CAGR 约 16%，近 3 年扣非归母净利率年均提升 1.48 个百分点，2024Q1 公司毛利率同比提升 5.42 个百分点，而 2024Q1

4、扣非归母净利率提升 1.04 个百分点。布局“布局“338”大产品战略，多疾病”大产品战略，多疾病治疗领域多点开花治疗领域多点开花。公司产品品类广泛，涉及多个疾病治疗领域，拥有多个国家专利保护产品。从收入构成上从收入构成上看，看，2023 年心脑血管、骨伤科、儿科、呼吸科、妇科和抗感染药物收入占比分别为 23.61%、22.04%、11.55%、11.03%、5.67%、5.03%，合计占比78.93%。心脑血管产品，心脑血管产品，公司首仿药依折麦布片、血塞通分散片&血塞通片等集采对价格影响逐步减弱，相应的品种销量增幅明显。2023 年依折麦布片销量增长约 117%，血塞通分散片销量增长约 1

5、1%，血塞通片销量增长约 34%。骨伤科产品，骨伤科产品，藤黄健骨片 2023 年集采中选价格降低 42%，受集采降价影响，2023 年骨伤科产品收入略有下降。2024Q1 公司骨伤科产品收入同比增长约 16%。我们认为，后续随着中药 1 类新药玄七健骨片的放量，骨伤科有望迎来新增长契机。呼吸科产品，呼吸科产品，由于 2023 年存在高基数影响，2024Q1 呼吸科产品同比下滑 21%。目前呼吸科核心产品包括强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露、蒲地蓝消炎片等，其中强力枇杷膏（蜜炼）为公司独家品种。我们认为后续随着终端覆盖的提升，强力枇杷膏（蜜炼）等产品有望恢复稳健增长。儿科产品儿科产品，儿科核心产

6、品系小儿荆杏止咳颗粒，由于小儿荆杏止咳颗粒正处于快速上量阶段，因而 2020年到 2023 年儿科产品营收复合增速约为 28%，期间毛利率年均提升约 2.6个百分点。我们认为，随着小儿荆杏止咳颗粒的临床价值逐步被医生所认可，叠加终端盖覆盖率持续提升，后续小儿荆杏止咳颗粒有望成为下一个过亿单品。公司创新研发突出，中药新药发展前景广阔。公司创新研发突出，中药新药发展前景广阔。玄七健骨片系玄七健骨片系 1.1 类中药新药，其临床研究表现优秀，疗效显著，且已纳入国家乙类医保。2023 年实现营收 3200 万元左右，2024Q1 达到 2100 万元，同比增长 850%。小小儿荆杏止咳颗粒系儿荆杏止咳