【研报】计算机行业海外研究：明源云“四优”地产数字化领航者-20200805[15页].pdf

1、 海外行业海外行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 计算机行业海外研究计算机行业海外研究 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 05 日日 作者作者 沈海兵沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030001 明源云： “四优”地产数字化明源云： “四优”地产数字化领航者领航者 1. 优基本面：双轮驱动，经营健康优基本面：双轮驱动，经营健康 公司由 ERP+SaaS 双轮驱动发展，近年公司 SaaS 业务已初具规模，增长势 头良好。受益于疫情期间对在线营销及物业管理的需求，云客及云空间产 品于 2020 年 Q1

2、取得高速增长。 从经营指标来看，公司毛利率基本保持稳定，净利率逐年上升，且整体现 金流健康，有能力为将来的业务发展提供充足流动性。 2. 优赛道：发展初期，优赛道：发展初期，空间广阔空间广阔 房地产行业软件解决方案渗透率较低，行业处于发展初期。行业增速放缓、 竞争加剧，催生地产企业内部精细化管理需求；疫情影响、差异竞争，催 生地产企业科技赋能需求。而行业整体数字化水平的提升、解决方案不断 丰富带来的 ARPU 值增加、以及与行业合作伙伴形成的产业链协同将为公 司进一步打开市场空间。 3优格局：竞争领先，来者难追优格局：竞争领先，来者难追 公司是面向中国房地产开发企业的第一大软件解决方案提供商。

3、1）从产品 市占率的角度： 无论是整体份额还是细分产品， 明源云市占率均超过第 25 名市占率的总和。2）从头部地产商覆盖率的角度：百强房地产开发商中， 公司服务了 99 家，其中超过 70 家百强地产开发商合作超过 5 年。头部地 产商在行业由高速增长向平稳增长过渡的外部形势下抗风险能力强，被头 部地产商青睐有助于公司未来保持长期稳定增长。 4. 优管理：组织活力，合作稳定优管理：组织活力，合作稳定 SaaS 新业务以各家子公司为主体开展，有利于充分激发组织活力。且开展 SaaS 业务的公司全部或部分由员工持股，有利于充分调动子公司员工创新 积极性。 公司搭建了直销与区域渠道合作伙伴相结合的

4、营销网络，并采取一系列措 施对伙伴进行管理和培训。优质合作伙伴有机会获得股权，分享公司发展 成果；且部分区域合作伙伴为公司前雇员所有，彼此信任和了解。稳固的 合作关系有助于降低公司更换合作伙伴的搜寻、信任及培训成本。 风险风险提示提示：1）房地产行业不景气，数字化进程低于预期；2）公司产品推 广及创新进程不及预期；3）竞争格局变化，行业出现强有力的挑战者 海外行业海外行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 优基本面：双轮驱动，经营健康优基本面：双轮驱动，经营健康 . 4 1.1. ERP+SaaS 双轮驱动发展 . 4

5、 1.2. SaaS 业务初具规模，增长势头良好 . 4 1.3. 经营指标健康，账面现金充足 . 5 2. 优赛道：发展初期，空间广阔优赛道：发展初期，空间广阔 . 6 2.1. 为什么目前房地产企业需要科技赋能？ . 6 2.1.1. 节流：增速放缓、竞争加剧，催生地产企业内部精细化管理需求 . 6 2.1.2. 开源：疫情影响、差异竞争，催生地产企业科技赋能需求 . 7 2.2. 公司未来增长空间在哪里？ . 7 2.2.1. 看行业：房地产行业数字化水平的提升 . 7 2.2.2. 看产品：不断丰富的行业解决方案产品矩阵 . 9 2.2.3. 与行业合作伙伴形成产业链协同 . 10 3

6、. 优格局：竞争领先，来者难追优格局：竞争领先，来者难追 . 10 4. 优管理：组织活力，合作稳定优管理：组织活力，合作稳定 . 11 4.1. 新业务、新组织、新活力 . 11 4.2. 管理+分享，与区域合作伙伴长期同行 . 12 5. 风险提示风险提示 . 14 图表目录图表目录 图 1：公司发展阶段及历年营收（单位：万元） . 4 图 2：云客营收及增速 . 5 图 3：云链营收及增速 . 5 图 4：云采购营收及增速 . 5 图 5：云空间营收及增速 . 5 图 6：合同负债保持高增速 . 5 图 7：公司毛利率基本保持稳定（2017-2019） . 6 图 8：公司净利率逐年上升