1、 证券研究报告|公司点评报告 2024 年 04 月 01 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）储能与充电桩储能与充电桩高增长高增长，公司仍在快速发展公司仍在快速发展时期时期 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：36.00-40.00 元 当前股价：30.65 元 公司公司披露，披露，2023 年年公司公司收入、归上净利润、扣非净利润收入、归上净利润、扣非净利润 26.51、4.03、3.81 亿亿元，同比增加元，同比增加 76.4%、80.2%、79.0%，其中，其中 Q4 单季度收入、归上净利润、扣单季度收入、归上净利润、扣非净利润非净利润 9.18、1.30、1.22 亿元，同比增加亿

2、元，同比增加 61.5%、40.2%、34.9%。2023 年经营分析年经营分析。收入 26.51 亿元，同比增长 76.4%，综合毛利率 41.01%，同比下降 2.8pct。储能变流器收入 9.1 亿元，同比增长 256%，毛利率 33.13%，同比降 10.7pct，主要可能系国内低毛利业务占比提升。充电桩收入 8.50 亿元，同比增长 100%，毛利率 39.61%，同比提升 4.3pct。电能质量收入 5.3亿元，同比增长 4.07%，毛利率 53.65%维持在高水平。电池检测收入 2.99亿元，同比增长 15.75%，毛利率 44.9%，同比提升 5.6pct。截至 2023 年末

3、公司资产负债率上升至 56.53%。但在手现金约 5.4 亿元，对应各项有息负债约 1.9 亿元，偿债保障能力较强。报告期内公司赊销比有所降低，销售商品、提供劳务收到的现金同比提升 76.1%，经营性现金流大幅改善。公司储能业务公司储能业务厚积薄发，厚积薄发，仍有显著的发展潜力仍有显著的发展潜力。公司围绕电力电子核心能力，很早就开始培育储能业务，也较早就在布局海外市场，过去几年，公司储能业务伴随国内外大储、工商业储能的发展，快速发展为公司最大的业务单元。行业方面，随着储能上游碳酸锂等原材料价格下降，储能系统的造价大幅下降，2024 年 2 月储能系统及 EPC 中标价同比分别下降 43%/37

4、%。同时，各地工商业电力用户峰谷价差持续拉大，工商业储能经济性进一步提升。伴随新能源的持续快速发展，新能源消纳与储能产业还会有大的发展。充电桩充电桩业务业务保持着核心竞争力和快速发展保持着核心竞争力和快速发展。公司充电桩的模组自供，较多数充电桩集成公司的优势很明显；公司也是最早规模发展充电桩的一批公司之一，积累深厚，在国内形成了完善的充电桩服务网络，下游客户覆盖度高；同时公司海外拓展起步早，在认证与大客户合作方面已有一定突破，海外贡献有望逐步加大。电能质量电能质量、电池检测等、电池检测等业务业务增长稳健。增长稳健。公司传统电能质量业务经营稳健，在细分领域具有技术领先优势，盈利能力好。公司电池检

5、测业务依靠渠道、行业、市场等销售机会的拓展，也有望保持平稳增长。近期国家各部委陆续发布电能质量、能效标准相关政策，扩大重点用能设备范围、提升能效标准，以能效提升为目的的工业设备更新改造将成为重要方向，有望推动公司该业务进一步增长。投资建议：投资建议：公司依托电力电子的同源技术平台，积极储备和布局各类有前景的方向，其中储能业务、充电桩业务都形成了自己的竞争力和规模，有望保持快速发展；而电能质量、电池检测等业务经营稳健，高质量发展。总体看，公司还处在快速发展阶段，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：海外贸易政策风险、海外贸易政策风险、产业竞争带来的盈利下滑风险、产业竞争带来的盈利下滑风险、业

6、务部门较业务部门较多的统筹管理与协同风险多的统筹管理与协同风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)1503 2651 3591 4846 6421 同比增长 47%76%35%35%33%营业利润(百万元)248 457 629 798 1036 基础数据基础数据 总股本（百万股）309 已上市流通股（百万股）248 总市值（十亿元）9.5 流通市值（十亿元）7.6 每股净资产（MRQ）4.7 ROE（TTM）27.7 资产负债率 56.5%主要股东 方兴 主要股东持股比例 18.75%股价表现股价表现%